中百集团:资产转让收益将较大程度增厚当期业绩

　　投资建议:尽管中百集团2014PS0.3仍处行业较低水平,但考虑到后期的股权之争不确定性加大,公司渠道价值修复短期内或面临较大阻力;同时在较低的市场景气度下,公司目前经营仍面临较大压力;但考虑本次资产处置的一次性收益影响,我们调整中百集团2014-2016年EPS为0.40元(原0.30元)、0.35元(原0.35元)和0.40元(原0.40元),参考超市行业平均估值水平20X,我们给予公司2014年PE20X,下调公司目标价及评级至8元和“中性”。

　　转让资产获得投资收益约1.07亿元,增收当期业绩约0.1元。公司2010年在武汉江夏区投建商业购物中心,但该项目所在地由于拆迁工作进展受阻使项目无法进行。我们认为,本次公司将该资产转让并不影响公司主业经营,且本次资产转让将获得投资收益约1.07亿元,预计将直接增厚2014年当期业绩约0.1元。

　　武商联维护大股东地位意愿坚决,公司价值修复短期弹性不足:2014年4-5月间,武商联及华汉投资快速增持中百集团股权比例10.61%,截至5月29日,武商联及其关联方华汉投资合计持有中百集团股权比例增至29.99%,耗资预计约6.5亿元。我们认为,武汉国资维持中百集团大股东地位的决心较大,我们判断中百股权之争或因此而重回僵持阶段,公司渠道价值修复短期弹性不足。

　　新董事长上任,公司经营有望逐步改善:2014年5月,中百集团原董事长退休后其职位由原鄂武商总经理刘总接任,刘总之前在鄂武商旗下武商量贩任董事长及总经理较长时间,具备丰富的超市业务管理经验。此外,中百集团的经营情况处于自身的历史底部。我们判断刘总接任新董事长后,公司战略方向、经营管理及业绩表现在前期较低的基础上有望均出现较大改善。

　　风险提示:1)民营资本停止增持卖出股权;2)公司经营持续未有改善。

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