今世缘、一心堂申购指南 顶格申购需57万

　　根据安排，23日有两只新股网上申购，分别为上海主板的今世缘（603369）和中小板的一心堂（002727）。其中今世缘市盈率12.54倍为今年以来新股第二低，仅高于年初陕西煤业的6.23倍。一心堂发行市盈率为13.45倍，排在最低的第五位。

　　今世缘主要从事浓香型白酒的生产、加工和销售。拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个著名商标，其中，“国缘”、“今世缘”是“中国驰名商标”，“高沟”是“中华老字号”。一心堂是一家以药品经营为主的大型零售连锁企业，主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。

　　今世缘申购指南：

　　网上申购代码：732369

　　发行价：16.93元

　　发行市盈率：12.54倍

　　发行总股数：5180万股

　　网下发行量:3626万股

　　网上发行量:1554万股

　　申购上限：15000股 顶格申购资金：25.395万元

　　中签结果公告日：2014/6/26

　　2014年6月24日 周二 验资、网上申购配号

　　2014年6月25日 周三 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　2014年6月26日 周四 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　公司主要从事浓香型白酒的生产、加工和销售。拥有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三个著名商标，其中，“国缘”、“今世缘”是“中国驰名商标”，“高沟”是“中华老字号”。公司研发实力一直处于行业前列，整合了江苏省(今世缘)酿酒技术研究院、江苏省博士后科研工作站、江苏省企业技术中心等科研平台，是参与了全国白酒业层次最高的“169计划”9个科研协作单位之一。

　　今世缘：江苏地产名酒 “缘文化”聚焦喜宴细分市场全国化可期

　　来源：安信证券 撰写时间：2014-06-18

　　江苏地产名酒，以“缘文化”为诉求，聚焦喜宴细分市场，全国化可期：作为江苏第二大白酒企业，现拥有“国缘”、“今世缘”、“高沟”三个著名品牌，产品定位层次清晰：“国缘”定位高端；“今世缘”定位大众喜宴市场，差异化竞争优势明显；“高沟”定位普通大众酒。在白酒行业深度调整阶段，看好公司通过聚焦大众喜宴细分市场，走向全国化。

　　江苏大本营精耕细作，分级开发：“国缘”专注于有团购资源的经销商，以开设加盟店、开发团购经销商为主；“今世缘”主要面对大众消费群体，以餐饮和分销流通渠道为主，目前在江苏省内已具有较大影响力。

　　股权结构合理，管理层动力足：公司中高层管理人员均有持股，与股东利益紧密联系，动力足够；此外持股股东中还包括专业投资公司、文化创意公司、白酒行业咨询公司，股东之间已构成了良好的协同关系，保证了公司能制定并实施长期稳定的发展战略。

　　募集资金9.31亿元：1）酿酒机械化及酒质提升技改工程6.16亿元，优化产能结构，提高优质白酒产能占比；2）信息化建设及科技创新项目1.5亿元，提高公司整体现代信息化管理能力；3）营销网络建设项目1.65亿元，加速全国化布局战略，加强终端反应与掌控能力。

　　盈利预测、估值与投资建议：预计公司2014-2016年收入分别为23.67亿、24.59亿和25.95亿元，YOY分别为-5.9%、3.9%和5.6%；净利润分别为6.22亿、6.51亿和6.9亿元，YOY分别为-8.7%、4.6%和6.0%。按照发行5180万股来计算，全面摊薄的EPS分别为1.24元、1.3元和1.37元。根据可比上市公司2014年PE估值的对比，给予公司2014年PE为13.7-14.5倍相对合理。

　　风险提示：经济持续放缓、三公消费从紧、行业调整幅度过大、行业竞争加剧、行业政策变化、食品安全问题。

　　一心堂申购指南：

　　网上申购代码：002727

　　发行价：12.20元

　　发行市盈率：13.45倍

　　发行总量：6510万股

　　网上发行量：2604万股

　　网下发行量：3906万股

　　申购上限：26000股 顶格申购资金：31.72万元

　　2014年6月24日（周二） 验资、网上申购配号

　　2014年6月25日（周三） 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　2014年6月26日（周四） 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　一心堂是一家以药品经营为主的大型零售连锁企业，主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。公司坚持以连锁药店终端业务为核心，通过以省级区域为基础的密集扩张策略，完善物流体系以及对供应链的价值整合，强化公司在云南省医药零售市场的主导地位，并大力拓展桂、川、渝市场，成为西南地区医药零售连锁行业的领航者之一。公司连续4年蝉联全国医药零售连锁十强企业。

　　一心堂（002727）：立足云南、布局西南的医药连锁销售龙头

　　来源：联讯证券 撰写时间：2014-06-17

　　1、立足云南，布局西南。公司是由成立于2000年11月8日的云南鸿翔药业有限公司整体变更设立，主营业务为医药零售连锁和医药批发，其中医药零售连锁是公司的核心业务。鸿翔一心堂着眼于云南市场，坚持高密度发展的理念，零售药店已覆盖了云南省大部分市县，门店数量超过1,800家，使得公司在云南省具备了较高的消费者认知和品牌认可度。在保证云南市场健康发展的前提下，公司也加大了在西南市场的布局。截止2014年4月30日公司门店数达到2404家，其中云南省内1845家，云南省外559家、涉足四川、广西、重庆、山西及贵州市场；2014年1-4月，公司新增医保店186家，2014年4月30日医保店总数达1802家。

　　2、公司经营实力过硬。鸿翔一心堂一直坚持“少区域高密度网点”的发展策略，使公司在一个区域内形成较高竞争力及品牌影响力，同时所有药店均为直营连锁药店，确保了经营的安全和可持续发展的能力。2007年公司成为国内首家使用SAP系统的医药流通企业，2010年公司BI项目（BusinessIntelligence商业智能）成功上线，进一步实现财务业务平台一体化和财务业务数据分析一体化。公司在打造高素质、专业化的人力资源团队同时，建立了完整的连锁药店管理体系，全面实现了标准化的门店管理，具有较强的门店发展和经营管理的复制能力。在业务开展方面，公司已与全国31个行政区域1258家供货商进行合作，保障了良好的供应链体系；同时公司建立了仓储面积超过3万平方米的现代化物流中心（呈贡基地项目，投资2.5亿元），达到了新版GSP认证的要求。

　　3、医药流通行业地方龙头提升空间较大。我们在2013年7月发布的《医药流通行业：“全国龙头 地方割据”持续，服务模式转型升级》的深度报告里，曾经详细分析了我国医药流通行业的现状及发展趋势：目前“全国龙头 地方割据”局面仍将持续，随着新医改的推进，加快服务模式的转型升级的同时，行业集中度仍处于不断提升的过程中，特别是地方龙头企业在本地区及相关市场的占有率仍有较大提升空间。

　　4、募投项目着眼于提升省内占有率、扩大西南市场覆盖面。公司此次拟发行6510万股，募集资金总额不超过79448.42万元，用于直营连锁营销网络建设项目、信息化电子商务建设项目、补充流动资金和偿还银行贷款等。其中直营连锁营销网络建设项目计划投入46926万元，共包括新设门店1350家（云南690家、四川390家、广西210家、重庆60家），新增租赁面积162000平方米，项目总投资46926万元，建设周期为3年；其中云南市场新建690家直营门店网点，这将大力提升公司在云南省内各区域市场的门店数占比，巩固现有的行业领先地位，为今后面向西南、乃至全国市场的发展起到核心的支撑作用。

　　5、盈利预测。预计公司2014-2016年归属母公司净利润分别为2.93亿、3.56亿和4.21亿，增速分别为21.5%、21.8%和18.2%，EPS分别为1.12、1.37和1.62元（对应IPO后2.6亿股总股本）。考虑到其他同行二级市场目前估值在2014年PE约21倍，公司合理估值区间17.82-23.44元，对应2014年PE在16-21倍。

　　风险提示：1）新设门店拓展进度低于预期风险；2）药品安全风险。