常德经济总量居湖南三甲,历来是繁华商品集散地,拥有全国十大工艺品批发市场,商品辐射至广州、上海、贵州、四川、云南、重庆等省市。13年常德社零增长13.8%,常德友阿国际广场所在武陵区13年社零增速21.7%,商贸零售需求较大。常德友阿国际广场预计将会成为常德第一个标志性城市综合体,计划建筑面积12.8万平,其中商业6.2万平,住宅3.5万平,停车场2.9万平。公司03年开业的常德店营业面积仅1.5万平,停车场面积不足,而且将于15年到期。预计在当地旺盛的购物需求和老店客流迁徙驱动下,常德友阿国际广场盈利能力将较为乐观,为公司业绩增长注入持续动力。
14年展望:门店储备充足,省内外双业态拓展思路清晰
公司坚持湖南省内地级市购物中心、跨省奥特莱斯的扩张思路,14、15年将是公司大规模拓展年,14年收入增长看点主要在长沙奥莱扩建和长沙国货陈列馆,未来两年利润增长主要看天津奥特莱斯、郴州购物中心和长沙五一广场的住宅和商业物业结算:总体观察,公司未来3年储备项目充足,开店较为密集,但在消费疲软的大环境下14、15年大规模开店所带来的培育成本会影响公司净利增长。14年利润情况主要取决于长沙奥莱加建部分销售及天津地产结算情况。
盈利预测与投资建议
公司作为逐步向全国扩张的湖南区域龙头,未来盈利亮点在于:(1)省内省外双业态拓展思路清晰、执行力强,将为业绩增长提供持续动力。(2)金融业态有望借助民营银行发展为公司盈利提供额外利润增长。(3)大力拥抱移动购物让公司在提升门店聚客能力、消费者精准推送、线上线下流量交互新业务模式上率先积累。但受中高端百货消费疲软、14、15年大量门店开业培育、地产销售放缓影响,公司14年利润增长有所放缓。维持14-16年EPS预测至0.79、0.92、1.08元(14、15、16年含房地产0.05、0.13、0.18元),给予“谨慎增持”评级,目标价12元,对应2014年15XPE。
风险提示
销售大幅放缓,新店开拓不达预期。
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