财新传媒
公司快讯

亚邦股份等6新股8月28日申购指南

2014年08月27日 17:09 来源于 财新网
  证券时报网消息 

 

  由于沪市的节能风电(601016)和华懋科技(603306)推迟发行,明日申购的新股减少至6只,有沪市的福斯特(603806)、亚邦股份(603188)和深市的好利来(002729)、中来股份(300393)、菲利华(300395)、天和防务(300397)等。顶格申购上述6新股需资金158.91万元。

  亚邦股份申购指南

  亚邦股份此次发行总数为7200万股,网上发行2160万股,发行市盈率22.75倍,申购代码:732188,申购价格:20.49元,单一帐户申购上限21000股,申购数量1000股整数倍。

  【公司简介】

  合成蒽醌、1-硝基蒽醌、分散红(R-91、R-146)、商品染料的生产;染料及助剂、化工产品的技术开发、技术转让、技术咨询服务及销售(化学危险品凭许可证经营);上述产品的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件、包装制品的销售;本企业自产的各类染料、助剂、化工中间体的出口及本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件的进口(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外);以下限分支机构经营:染料及染料中间体的生产(危化品除外)。

  【基本信息】

股票代码 603188 股票简称 亚邦股份 申购代码 732188 上市地点 上海证券交易所 发行价格(元/股) 20.49 发行市盈率 22.75 市盈率参考行业 化学原料和化学制品造业 参考行业市盈率 31 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 14.75 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-27、8-28 网上发行数量(股) 21,600,000 网下配售数量(股) 50,400,000.00 老股转让数量(股)   回拨数量(股)   申购数量上限(股) 21000 总发行数量(股) 72,000,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【机构观点】

  安信证券:亚邦股份合理估值为20-22倍PE

  环保政策趋严导致产品价格上涨:国内环保风暴导致大量不合格染料企业关停,染料行业产能受限、而需求保持相对稳定增长,供需失衡使得染料价格出现大幅上涨。而具备技术优势和环保实力突出企业则在国内环保趋严的大环境下受益,行业集中度逐渐提高,企业盈利能力大幅改善。

  公司为国内蒽醌染料的领先者,募投项目进一步提升行业占有率:公司为全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业。2011 年、2012 年和2013 年,公司销售收入规模均列国内染料行业前四位。

  公司主要产品蒽醌结构分散染料和还原染料在国内细分市场占有率均在35%左右,居第一位。公司此次募投建设2 万吨高档蒽醌结构染料和8000 吨还原染料滤饼,建成后公司产能大幅增长,有利于公司进一步提升行业占有率和话语权。

  “差异化”竞争,产品和服务提高客户粘性:公司自成立即施行差异化经营,避免了与行业内其他公司的恶性竞争,主要从事的蒽醌类染料具有较高的技术壁垒,并且为下游供应产品的同时提供相应的技术服务,提高了客户粘性。

  产业链完整,竞争力强:公司具备关键中间体、蒽醌到商品染料的完整产业链布局,核心原材料1-氨基蒽醌生产过程中三废排放量大且难处理,公司是国内最大的1-氨基蒽醌生产商,产业链完整保障了原材料供应的稳定性,在环保趋严浪潮中竞争力强。

  盈利预测及估值:我们预计公司14-16 年公司净利润分别为7.6、9.0 和10.1 亿元,按照发行7200 万股来计算,全面摊薄后的EPS分别为2.64、3.14 和3.51 元。根据可比上市公司2014 年PE 估值的对比,我们认为给予公司2014 年PE 为20-22 倍相对合理,建议询价区间为52.80-58.08 元。

  风险提示:环保风险、高新技术企业对所得税的影响风险、人民币升值风险等(安信证券)

  齐鲁证券:亚邦股份合理估值为10-15倍PE

  全球最大的蒽醌结构分散染料和还原染料生产企业。公司现有蒽醌结构分散染料商品产能2 万吨,还原染料商品产能6000 吨,2013 年销量在国内蒽醌染料市场占有率达40.38%和38.20%,居行业第一位。

  环保趋严背景下,染料行业集中度提升和行业高景气的趋势仍将持续。我国是世界染料的主产地,2013年染料产量达89.5 万吨,约占世界总产量的70%;预计未来下游纺织行业增长平稳,但环保趋严。在此背景下,产业链齐全、环保设施完善的龙头企业有望受益于中小产能退出。13 年开始国内染料行业由于供给收缩,产品价格呈现回升和上涨。我们认为未来这种趋势仍将持续。

  产品差异化、产业链配套完整、环保设施完善,受益于环保带来的高景气。1)公司通过产品差异化经营,与同行业公司(如浙江龙盛、闰土股份、杭州吉华等)互补空白,相互合作,避免恶性竞争,缔造细分领域品牌与规模优势;2)公司具有完整的产品链自我配套体系,生产过程中所需的关键中间体1-氨基蒽醌、3-溴苯酮、3,9-二溴苯酮等均是自产自用,具有明显产品稳定性及成本优势。同时,公司生产基地环保设施配套完善,未来随着产能扩张,护城河将不断拓宽,优势更加明显。

  公司本次拟公开发行新股 7200 万股,公司股东不公开发售股份,共募集资金13.55 亿元,用于年产2万吨商品染料项目和8000 吨还原染料技改项目产能的扩张,以及配套园区工业项目及危险废物焚烧处置项目,同时归还银行贷款降低财务费用,提升公司盈利能力。

  我们预测公司 2014-2016 年的营业收入分别为28.63 亿元、31.37 亿元和35.25 亿元,同比分别增长49.81%、9.58%和12.37%;归属于母公司的净利润分别为7.81 亿元、9.11 亿元和10.3 亿元,同比分别增长201.14%、16.56%和12.67%;按发行后28800 万股摊薄计算,2014-2016 年的EPS 分别为2.71元、3.16 元和3.56 元。给予公司2014 年10-15×PE,目标价为27.1-40.7 元。

  风险提示:产品价格下滑的风险;原材料价格大幅波动的风险;市场竞争加剧的风险。(齐鲁证券)

 

  福斯特申购指南

  福斯特此次发行总数为6000万股,网上发行1800万股,发行市盈率22.28倍,申购代码:732806,申购价格:27.18元,单一帐户申购上限18000股,申购数量1000股整数倍。

  【基本信息】

股票代码 603806 股票简称 福斯特 申购代码 732806 上市地点 上海证券交易所 发行价格(元/股) 27.18 发行市盈率 22.28 市盈率参考行业 橡胶和塑料制品业 参考行业市盈率 28 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 16.31 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-27、8-28 网上发行数量(股) 18,000,000 网下配售数量(股) 42,000,000.00 老股转让数量(股)   回拨数量(股)   申购数量上限(股) 18000 总发行数量(股) 60,000,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【公司简介】

  EVA太阳能电池胶膜、太阳能电池背板、热熔胶膜(热熔胶)、热熔网膜(双面胶)、服装辅料(衬布)的生产;销售本公司生产的产品;经营进出口业务。

  【机构观点】

  招商证券:福斯特合理估值为28.50-34.20元

  EVA胶膜领航者。公司主营产品为EVA 胶膜、太阳能电池背板和热熔胶膜。

  EVA 胶膜和太阳能电池背板为太阳能电池组件关键材料。目前,公司拥有年产1.9 亿平米EVA 胶膜产能,居全球前三位,市场占有率达35%。客户涵盖国内外主流太阳能电池厂商,客户资源丰富。太阳能电池背板属于公司近几年新开发的业务,发展之势迅猛。

  太阳能电池前景广阔,EVA 需求强劲。在严峻的能源替代形势和人类生态环境压力下,在各国逐步完善的法规政策的强力推动下,全球光伏行业呈快速发展态势。2003-2013 年10 年间,全球光伏组件装机容量由0.57GW 增至38GW,预计2014 年全球光伏市场将继续保持增长,装机将比2013 年增长13%左右。作为光伏组件的上游材料,全球EVA 胶膜需求亦将由2013 年6亿平米增至2014 年的近7 亿平米。预计随着全球光伏组件的需求增长,未来EVA 胶膜将呈现蓬勃发展之势。

  募资聚焦主业,巩固优势地位。公司发行前股本为3.42 亿股,计划发行不超过6000 万股,募资不超过15.7 亿元,主要投向年产1.8 亿平米EVA 胶膜生产项目、续建光伏材料研发中心和补充流动资金。预计2016 年EVA 胶膜项目半数达产,2017 年全部达产,届时EVA 胶膜总产能将达到3.7 亿平方米。

  根据公司测算,项目满产之后将年均增加销售收入14.88 亿元,年均增加利润总额3.97 亿元。募投项目的实施,将进一步巩固公司的龙头地位,提高公司的综合竞争能力。

  盈利预测与估值结果:根据预估股本4.02 亿股,我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为1.14 元、1.32 元、1.46 元,同比分别增长-23%、15%、11%。

  根据相对估值法,我们得出公司每股合理价值区间为28.50-34.20 元。

  风险提示:太阳能组件行业低迷风险;毛利率下滑风险;项目进度延迟风险。(招商证券)

 

  菲利华申购指南

  菲利华此次发行总数为1620万股,网上发行640万股,发行市盈率18.94倍,申购代码:300395,申购价格:19.13元,单一帐户申购上限6000股,申购数量500股整数倍。

  【基本信息】

股票代码 300395 股票简称 菲利华 申购代码 300395 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 19.13 发行市盈率 18.94 市盈率参考行业 非金属矿物制品业 参考行业市盈率 19 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 3.10 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-28 网上发行数量(股) 6,400,000 网下配售数量(股) 9,800,000.00 老股转让数量(股)   回拨数量(股)   申购数量上限(股) 6000 总发行数量(股) 16,200,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【公司简介】

  国内外具有较大影响力和规模优势的石英材料及石英纤维制造企业,全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商。

  【机构观点】

  长江证券:菲利华合理估值为25-30倍PE

  定位高端石英玻璃制品龙头

  公司主营航空航天、光通讯、半导体、太阳能等领域高性能石英玻璃材料及制品,是目前国内首家获得国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业,也是全球少数几家具有石英纤维批量产能的制造商之一。

  航空航天和半导体用石英玻璃制品发展空间较大

  公司未来增长的潜在空间主要来自航空航天和半导体用石英玻璃制品。集成电路和光伏电池制造向中国转移,直接带来半导体石英玻璃需求增长。目前公司在该领域市场份额较小,预计未来受通过东京电子材料认证等积极因素影响,量价将有可观增长。航空航天领域随着空间不断探索和装备更新,对石英玻璃需求将保持稳定增长,公司技术实力和规模优势明显,将充分受益,此外公司在开拓民品业务上已有所成效。光通讯行业增长较快带动了石英玻璃制品的需求,但随着竞争加剧,盈利能力或面临下滑。光伏行业虽于2013年迎来拐点,但由于所需石英玻璃制品附加值低,公司已逐步退出。

  蓝宝石长晶业务打开新的增长空间

  2011 年4 月公司引进台湾联合晶体的蓝宝石长晶技术及配套设备,进行蓝宝石长晶技术的探索研发。目前正在试生产中,未来随着市场对蓝宝石晶体材料需求的增加,公司的高纯氧化铝块料业务有望快速增长。

  募投项目与盈利预测

  此次发行募集资金 2.7 亿将用于电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目,发行价格上限为19.13 元。我们预计公司14~16 年EPS分别为1.29、1.61 和1.96 元,对比类似上市公司,建议给予25-30 倍估值。 (长江证券)

  广发证券:菲利华合理价值区间为37.3-41.9元

  石英玻璃行业龙头,盈利能力维持高位

  菲利华发行前总股本为4840 万股,其中本公司实际控制人董事长邓家贵和副董事长吴学民,两人合计直接持有本公司33.25%股份。公司本次拟发行不超过1620 万股。发行人主要从事高性能石英玻璃材料和制品以及石英纤维和制品的生产以及销售业务。石英玻璃具有硬度大、膨胀系数低、耐酸性好、化学性质稳定等优秀特性,被广泛运用于半导体、光通讯、太阳能、航空航天和军事设备等方面。公司作为高端石英玻璃行业龙头,产品结构丰富、技术优势突出,过去几年收入稳定增长,盈利能力维持高位。

  技术、品牌优势突出,产品结构进一步优化

  在石英玻璃这个典型的技术密集型行业中,领先的技术优势是公司保持行业龙头地位,取得长远发展的立足之本。同时公司不仅在国内具有较好的品牌形象,在亚洲地区如日本、韩国、台湾等也拥有较为强劲的品牌优势。此外,公司也主动调整内部产品结构,逐步加大高盈利领域产品的比重如航天航空以及半导体领域,通过产品结构的主动调整,及时应对市场变化,为公司稳定的盈利提供了支撑,预计未来公司将逐步加大提升航天航空以及半导体等高端市场的收入占比。

  合理价值区间:37.3—41.9 元/股

  我们预计公司2014-2016 年实现归属净利润约8618.98、11009.50、14404.79 万元,分别同比增长24.6%、27.7%、30.8%。由于公司业务涉及光通讯、半导体、太阳能和航空航天等多个领域,各行业属性差异较大,我们采取分部估值法对公司进行估值。将各项业务的估值加总得到公司的总市值合理区间为24.11-27.08 亿元,对应每股合理价值区间为37.3-41.9 元。

  风险提示

  行业需求大幅下滑,原材料价格大幅上升,国际市场竞争加剧,应收账款风险。(广发证券)

 

  好利来申购指南

  好利来此次发行总数为1668万股,网上发行667.2万股,发行市盈率19.29倍,申购代码:002729,申购价格:11.90元,单一帐户申购上限6500股申购数量500股整数倍。

  【基本信息】

股票代码 002729 股票简称 好利来 申购代码 002729 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 11.90 发行市盈率 19.29 市盈率参考行业 计算机、通信和其他电子设备制造业 参考行业市盈率 44 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 1.98 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-28 网上发行数量(股) 6,672,000 网下配售数量(股) 10,008,000.00 老股转让数量(股)   回拨数量(股)   申购数量上限(股) 6500 总发行数量(股) 16,680,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【公司简介】

  生产经营内焊保险丝管系列产品,开发其他保险丝系列产品和电子电器产品。

  【机构观点】

  安信证券:好利来合理估值区间为30-35倍PE

  主营电路保护元器件,客户稳定产品丰富:公司是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商。2010年好利来是全球第十大熔断器生产商,2013 年度熔断器销售额占全球市场份额的比例约为1.86%,全球前七大熔断器生产商累计占比 92%,第七大熔断器生产商占比 3%。公司积累了丰富的客户资源,分布于下游家用电器及消费电子、计算机、汽车电子、电力及工业等多个领域。

  行业增速稳定,国内发展机会突出:电路保护元器件市场需求受益于数字技术、通讯技术、新能源等新技术的发展,近几年呈快速增长趋势。全球电子电力行业有望进入新一轮高速发展的时期,将拉动电路保护元器件的市场需求。虽然欧美公司是电路保护元器件重要供应商,但是亚太地区电子行业需求旺盛,作为全球电子产品主要的生产基地,大陆、台湾等地成为电路保护元器件的重要消费地区。好利来作为前身系宁利电子整体变更设立的外商投资股份公司,在技术引进吸收的基础上,不断创新,已经成为全球电路保护元器件的重要供应商。

  募投项目用于扩大产能与建立研发中心:本次发行完成后,公司募集资金将全部用于扩大主营业务电路保护元器件产品产量,优化产品结构,加强产品和技术创新研发等。电路保护元器件扩产建设项目完全达产后每年新增销售收入32,774 万元(不含税),平均年利润总额7,358 万元,年均新增净利润 6,255 万元。

  投资建议:我们预测公司 2014 到 2016 年营业收入增速分别为9.8%、30.1%、42.3%,净利润增速分别为 14.3%、23.5%、35.2%,2014 、15 年以上市发行 1668 万股后 EPS 为 0.71 元和0.88 元,2016 年募投项目建设完成后EPS 预计达到1.19 元。考虑公司行业在A 股市场独特性和募投项目溢价,预测对应2015 年市盈率在 30-35 倍,新股定价为 26.4-30.8 元。

  风险提示:出口退税政策改变及高新企业税率改变的风险、下游需求波动风险、研发项目进展不达预期风险、与国外企业竞争风险(安信证券)

 

  中来股份申购指南

  中来股份此次发行总数为2988万股,网上发行1188万股,发行市盈率20.95倍,申购代码:300393,申购价格:16.42元,单一帐户申购上限11500股,申购数量500股整数倍。  

  【基本信息】

股票代码 300393 股票简称 中来股份 申购代码 300393 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 16.42 发行市盈率 20.95 市盈率参考行业 其他制造业 参考行业市盈率 38 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 3.86 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-28 网上发行数量(股) 11,880,000 网下配售数量(股) 18,000,000.00 老股转让数量(股) 6,390,000.00 回拨数量(股)   申购数量上限(股) 11500 总发行数量(股) 29,880,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【公司简介】

  许可经营:无;一般经营项目:太阳能材料(塑料软膜)开发、生产、销售;太阳能材料销售;太阳能技术咨询、服务、从事货物及进出口业务。  

  【机构观点】

  招商证券:中来股份合理估值区间为28.50-34.20元

  本文分析光伏背膜的发展前景,认为随着下游光伏市场的增长,背膜将迎来发展良机。公司为国内背膜优胜者,必将乘势飞跃。运用相对估值法和DCF 估值法,按照发行后股本1.28 亿股测算,我们认为公司合理价格区间为28.50-34.20 元。

  国内太阳能电池背膜优胜者。公司主要从事涂覆型光伏背膜的生产和销售,产能达1350 万平米/年。公司是国内首家同时通过德国TUV、美国ul 和日本JET 太阳能背膜认证的企业,客户涵盖国内大型太阳能电池组件企业。依靠高性价比的产品,公司的背膜销量节节攀升,驱动业绩增长。2011-2013年净利润复合增速达47.9%,2014 年中期增速达53.7%,成长性较强。

  光伏组件前景良好,背膜市场空间广阔。随着全球性能源短缺、气候异常和环境污染等问题的日益突出,各国加强了对可再生能源发展的重视和扶持,光伏组件呈现出快速发展的态势。2013 年全球光伏组件新增装机容量达38.3GW,为2003 年的66 倍。预计2014 年全球光伏市场将增长13%达到43.5GW,2018 年达到54GW。作为光伏组件的上游材料,背膜需求增势良好。预计2014 年需求量将达到3.0 亿平方米,2018 年达到近4 亿平米。

  公司竞争优势突出。公司专注于光伏背膜业务,技术实力较强,生产成本较低。公司位于江苏常熟市,交通便利,周围广泛分布着原材料和下游组件生产企业,物流成本较低;主要客户中韩华新能源、晶科能源、阿特斯为2011-2013 年全球前十大光伏组件制造企业,具备较强的客户资源优势。

  募资投向背膜项目,打造优势地位。公司计划公开发行股份不超过3200 万股,发行后总股本不超过1.28 亿股,计划募资3.5 亿元,主要投向年产1200 万平米、1600 万平米涂覆型太阳能背膜扩建项目和太阳能新材料研发中心新建项目。募投项目投产之后,公司背膜总产能将达到3750 万平米/年,预计新增销售收入5.78 亿元,净利润1.73 亿元,经营实力大为增强。

  盈利预测与估值结果:根据预估股本1.28 亿股,预测公司2014-2016 年EPS分别为1.14 元、1.73 元、2.12 元,同比分别增长49%、52%、22%。根据相对估值和DCF 估值法,我们得出公司每股合理价值区间为28.50-34.20 元。

  风险提示:客户集中风险;光伏组件市场低迷风险;毛利率下滑风险。 (招商证券)

 

  天和防务申购指南

  天和防务此次发行总数为3000万股,网上发行1200万股,发行市盈率20.73倍,申购代码:300397,申购价格:24.05元,单一帐户申购上限12000股,申购数量500股整数倍。

  【基本信息】

股票代码 300397 股票简称 天和防务 申购代码 300397 上市地点 深圳证券交易所 发行价格(元/股) 24.05 发行市盈率 20.73 市盈率参考行业 计算机、通信和其它电子设备制造业 参考行业市盈率 44 发行面值(元) 1 实际募集资金总额(亿元) 7.22 网上发行日期 2014-08-28 (周四) 网下配售日期 2014-8-28 网上发行数量(股) 12,000,000 网下配售数量(股) 18,000,000.00 老股转让数量(股)   回拨数量(股)   申购数量上限(股) 12000 总发行数量(股) 30,000,000 顶格申购所需市值(万元)   市值确认日 T-2日(T:网上申购日)

  【公司简介】

  军民两用电子信息系统整机及配套设备、光电子产品、海洋电子信息系统及传感器、电子系统工程、计算机相关软件、硬件产品的开发、生产、销售、系统集成、信息化网络工程建设及技术服务业务;高新技术项目投资、技术贸易、技术转让;货物和技术的进出口经营(国家限制或禁止进出口的货物和技术除外);房屋租赁业务。(以上经营范围凡涉及国家有专项专营规定的从其规定)。

  【机构观点】

  广发证券:天和防务合理估值区间为40.00-44.00元

  公司立足末端防空指挥控制系统,延伸四大军民业务领域。公司是末端防空指挥控制系统产品供应商,主要业务是以连续波雷达技术和光电探测技术为核心的侦察、指挥、控制系统的研制、销售及技术贸易,是民营性质的信息化武器装备科研生产单位。目前其主要产品包括便携式防空导弹指挥系统系列产品和区域防空群指挥系统系列产品两个系列。公司正在推进其技术在民用领域如通用航空、要地周界安防、海洋探测等的应用,2014 年取得了订单的突破,公司为未来发展的布局将会带来良好的发展前景和更广阔的发展空间。

  拟募集资金6.44 亿,用于现有产品产能扩建、研发中心建设及补充营运资金。公司拟公开发行3000 万新股,此次发行不安排老股发售,发行后股本为1.2 亿股。连续波雷达系统系列产品建设项目为包括连续波目标指示雷达、便携式防空导弹指挥系统、野战通信指挥系统在内的公司现有产品的产能扩建项目,项目完成后将建立技术水平全国领先、功能较为完备的连续波雷达系统系列产品生产基地;军民两用防务技术研发中心建设将增强公司产品开发与技术创新能力,实现产业升级和公司可持续发展。

  盈利预测与估值:预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.29、1.46、1.63 元(按公司新发行股份3000 万股摊薄后计算)。国防信息化发展趋势下,公司区域防空指挥控制系统仍将会有广阔的发展前景,而公司在通用航空、要地安防和海洋探测等军民领域的拓展也将打开巨大的发展空间。

  综合行业和市场因素,合理价值区间为40.00~44.00 元。

  风险提示:公司业绩可能会受到军品研发周期较长、定型生产和交付时间不确定性较大、国外军贸市场开拓周期较长和客户需求不确定性较大的影响出现较大波动性甚至下滑风险;公司国内军品盈利可能会由于军方调整价格的影响。(广发证券)

  东兴证券:天和防务合理估值为50倍PE

  军事防空指挥自动化趋势方兴未艾,防空指挥控制系统是防空体系的灵魂和中枢。末端防空的主要防空火力为便携式防空导弹、小口径高炮和弹炮结合武器系统等,全球装备便携式防空导弹的国家约有105 个,其中大多数为发展中国家,且装备数量较大。预计,公司目标出口国的防空指挥控制系统的市场容量有400 多亿元。我军目前的指挥自动化系统建设水平落后于欧美发达国家,与信息化条件下一体化联合指挥作战的需要尚有较大差距,国内的需求处于起步期。

  先发优势、技术优势和资质壁垒确保公司的的龙头地位。由于行业的高壁垒特和军方采购“先入为主”的特点,国内潜在竞争对手进入该市场的难度较大;且公司产品技术水平先进,作战效费比比较高,具有明显的竞争优势。

  盈利能力强,安全边际厚。公司综合毛利率2011 年为70%。销售净利率达到43.7%,远高于其他民营军工电子上市公司。

  国内市场处于起步期,“技术转让+联合生产”助力国际市场开拓。军方对定型产品的持续采购时间较长,一般为5-10 年,公司产品自2008 年实现向军方首批销售,未来几年军方持续采购的可能性较大。综上,未来几年内公司产品的国内市场需求将稳定发展,公司有望获得持续性的订单。公司以“技术转让+联合生产”模式促进散件出口。另外,维修零部件与配套销售市场逐渐成长。公司募投项目主要用于连续波雷达系统系列产品建设项目和军民两用防务技术研发中心建设项目。建成达产后,将新增年产便携式防空导弹指挥系统80 套、区域防空群通信指挥系统20 套、雷达等核心部件25 套的能力。将实现年营业收入72,600 万元,年均新增净利润21,463 万元。

  盈利预测及投资建议。我们预计军工产品将维持70%以上的毛利率。募投项目达产后收入将是原来的三倍多。预期公司2014-2016 年的摊薄后的每股收益为1.33、1.64 元和2.18 元。合理价格在66.50 元左右,对应2014 年PE50倍,目前发行价55 元较为合理。 建议申购。(东兴证券)



(本文由证券时报网授权财新网刊发,未经书面许可,不得部分或全文翻印、转载)
版面编辑:郭艳涛
财新传媒版权所有。
如需刊登转载请点击右侧按钮,提交相关信息。经确认即可刊登转载。
推广

财新微信