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16公司发布高送转预案 系统性布局时间提前(附股)

2014年12月23日 07:45 来源于 财新网
  证券时报网消息 

 

  

  16公司发布高送转预案 系统性布局时间提前

  每逢年报或中报披露前后一段时间,具有高送转题材的股票往往倍受市场追捧,股价走势也明显强于大盘,形成了颇具中国特色的“高送转”行情。

  对此,海通证券分析师高道德表示,上市公司选择“高送转”方案,一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心,公司正处于快速成长期,有助于保持良好的市场形象,另一方面一些股价高、股票流动性较差的公司,也可以通过“高送转”降低股价,增强公司股票的流动性。因此,我国股票市场存在很显著的“高送转”效应,即在上市公司发布“高送转”预告前后,股票常常会有显著的超额收益。

  12月22日,永大集团(002622.SZ)发布2014年度利润分配预案的预披露公告称,公司控股股东、实际控制人吕永祥向董事会提议公司2014年度利润分配预案为,以总股本1.5亿股为基数,向全体股东每10股转增15股,并派现金10元(含税)。

  二级市场上,尽管当天中小企业板指数大幅跳水,但受公司年度分红高送转预案消息刺激,永大集团早盘即以25.00元的价格大幅跳空高开后,盘中一度快速摸高至25.36元的涨停板。

  另据同花顺统计数据表明,截至22日,沪深两市累计已有17家公司提出了年度分红预案。其中,多达16家公司更是抛出了高送转预案。

  不过,东北证券分析师沈正阳认为,近两年来,高送转股票交易机会的把握,存在系统性提前的趋势。“随着上市公司自愿性信息披露的规范,上市公司有关高送转相关的信息披露时间由原来集中在年报披露季的2-4月份,逐步转移到了最近2年的12月份,今年更是提前到了11月份。”王凤华称,“因此,系统性布局高送转的时间也在提前。我们预期11月下旬至12月可能是布局的第一波时间窗口,第二个时间窗口则可能在年报临近期。”

  小盘股成高送转“温床”

  21世纪经济报道记者统计发现,在迄今已公布年度分红预案的17家上市公司上,以中小企业板和创业板公司为代表的小盘股公司占据了绝大多数,多达13家,占比近八成,高达76.47%。

  除了永大集团以外,其余12家小盘公司分别包括北京利尔(002392.SZ)、佳隆股份(002495.SZ)、利源精制(002501.SZ)、亚太科技(002540.SZ)、史丹利(002588.SZ)、首航节能(002665.SZ)、浙江美大(002677.SZ)、良信电器(002706.SZ)、立思辰(300010.SZ)、大富科技(300134.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)、艾比森(300389.SZ)。

  从高送转预案来看,13家小盘股公司中,除了良信电器年度分红预案为10转3股派3至4元(含税)以外,另有11家公司年度拟高送转股份数量达到了每10股送或转增10股以上。

  包括永大集团在内,共有3家小盘公司拟送转股份达到了每十股转增15股之多。其中,亚太科技提出了10转15股的分红预案;首航节能除了10转15股以外,还拟以现金形式向全体股东分配红利,分配比例为2014年实现净利润可供分配部分的20%。

  对此,沈正阳表示,在2013 年和 2012 年高送转标的板块分布中,创业板和中小板的高送转比率要明显高于主板。以 2013 年为例,十送转七以上的高送转家数为 195 家,占全部A股上市公司的比例为8%。相比之下,创业板高送转的比例高达24.2%、中小板亦有10.6%,而深圳主板和上证主板则分别低至2.6%、2.4%。

  兴业证券分析师麦元勋认为,造成这种情况的主要原因在于,在主板市场中,传统行业的公司占多数,有条件实施“高送转”的公司相对较少;而在中小板和创业板,属于新兴行业的高成长公司相对更多,因此实施“高送转”的比例也更高。

  其研究结果显示,“每股资本公积金”、“每股留存收益”、“平均股价”、“是否业绩预增”和“是否次新股”等变量对公司实施“高送转”具有显著的正面作用,这意味着这些变量越高,公司实施“高送转”的概率越高。

  21世纪经济报道记者注意到,在上述3家拟送每十股转增15股的小盘公司中,永大集团每股资本公积金、每股未分配利润、每股净资产分别高达4.6041元、2.2349元、7.9899元;而亚太科技和首航节能对应财务指标也分别达到了3.2091元、1.4449元、5.8101元和4.0728元、1.6962元、6.9435元。

  布局潜在高送转组合

  宏源证券分析师王凤华认为,高送转行情会被爆炒源于公司通过高送转向投资者所传递的信号:一是公司对自己未来的高增长具有很好的信心,对股价有一定的诉求;二是通过降低股价来提高流通性,促使更多的投资者参与进来。

  不过,从财务指标上来说,高送转并不会改变公司现阶段的经营情况,涨幅更多的体现在其背后释放的股价需求和增长潜力。

  “尽管如此,高送转仍是每年大家都不可忽视的事件性投资机会,每到中报/年报发布期,投资者普遍开始关注高送转题材的机会。”王凤华称,“相对中报的时间短且波动大的特点来说,年报的高送转行情持续时间比较长,能带来一波比较大的涨幅。年报高送转的时点主要是每年年报披露前后,从 11月、12月一直持续到 1、2、3 月,持续时间相当长,而中报行情仅为 6月底到 7月期间。”

  麦元勋表示,对投资者而言,实施“高送转”被看作重大利好消息,因为有能力实施该分配方案的一般是财务状况优良、未来业绩有望保持高增长的上市公司,如果能够提前介入,不仅可分享除权前的超额收益,除权后的填权行情也可让投资者从股票增值中获利。

  如玉龙股份(601028.SH)在公布拟每10股转增12股派发现金股利2元的分红预案后,公司股价一度出现三个涨停;佳隆股份(002495.SZ)12月2日晚间公告每10股转增10股送3.8股派发现金股利1元的送转预案后,其后也连续两天股价涨停。

  此外,12月15日晚间披露分红预案的北京利尔(002392.SZ)和艾比森(300389.SZ)也均于第二天出现一字涨停。

  沈正阳称,布局潜在高送转个股有三条主线值得考虑。即小市值的高送转主线,表现为市值在 30 亿以下、市净率相对同类公司相对合理即仍具有一定的超募资金,即属于小市值、有点钱主线。重点公司有哈尔斯(002615.SZ)、同大股份(300321.SZ)、西泵股份(002536.SZ)、汇中股份(300371.SZ)、国统股份(002205.SZ)等;公司已有诉求的高送转主线,具体表现为年报业绩预增、已有定增或股权激励等重大事项的潜在高送转股票,重点公司有永贵电器(300351.SZ)、金城医药(300233.SZ)、联建光电(300269.SZ)、上海新阳(300236.SZ)、福瑞股份(300049.SZ)等;次新股的高送转主线,表现为估值较贵、但有基金等机构投资者跟踪;重点公司有众信旅游(002707.SZ)、东方网力(300367.SZ)、菲利华(300395.SZ)、一心堂(002727.SZ)、天赐材料(002709.SZ)等。(21世纪经济报道)

 

  【个股解析】

  哈尔斯:三季报略低于预期,期待新材料业务突破

  研究机构:国泰君安证券 分析师:郭睿哲,范杨 撰写日期:2014-10-23

  上调目标价至34.3元,维持“增持”评级

  我们认为四季度公司增长有望提速,维持2014/2015年EPS预测0.90/1.14元,受益新材料业务推进将对公司估值水平提升的积极作用,上调目标价至34.3元(原27.0元),对应2015年30倍PE,维持“增持”评级。

  三季度利润增长27%,提价效果略低于我们前期预期

  公司发布三季报,三季度收入增长28%,归母净利润同比增长27%。2014年前三季度收入增长28%,归母净利润增长31%。单季度毛利率28.4%,较2013年三季度提升2.4个百分点,主要受益于7月内销产品的全面提价,但提价综合效果略低于我们前期预期。且由于人员成本的提升,管理费用率的提高2.4个百分点,抵消毛利率提升对净利率的贡献。

  订单充足产能释放,四季度旺季将增长提速

  目前募投项目已全面投产,产能水平获得大幅提升,13Q4遭遇的产能瓶颈问题已充分解决。2014年四季度进入销售旺季,公司订单饱满且新增母婴渠道及户外渠道拓展顺利,增长或将提速。

  期待新纳米电热膜材料业务突破

  公司前期投入研发的新型纳米电热膜材料业务开始逐步推向市场,相关样品已在展会推出。理论上新电热膜材料可以替代传统所有电阻丝加热模式产品,可应用于包括小厨宝、电热水器、商用的电暖炉等领域。推广初期贡献较少,但未来成长空间广阔,对估值水平提升有积极作用。

  风险提示:新材料业务进展低于预期。

 

  西泵股份:业绩符合预期 015年涡壳产品开始持续高速增长

  研究机构:东兴证券 分析师:张洪磊 撰写日期:2014-10-29

  事件:

  公司2014年1-9月实现营业收入11.80亿元,同比增长35.68%;实现利润总额3,744万元,同比增长28.61%;实现归属于母公司所有者的净利润3,452万元,同比增长37.50%;实现基本每股收益0.36元。2014年3季度实现营业收入3.95亿元,同比增长30.26%;实现利润总额736万元,同比增长81.13%;实现归属于母公司所有者的净利润738万元,同比增长142.32%。

  事件:

  公司2014年1-9月实现营业收入11.80亿元,同比增长35.68%;实现利润总额3,744万元,同比增长28.61%;实现归属于母公司所有者的净利润3,452万元,同比增长37.50%;实现基本每股收益0.36元。2014年3季度实现营业收入3.95亿元,同比增长30.26%;实现利润总额736万元,同比增长81.13%;实现归属于母公司所有者的净利润738万元,同比增长142.32%。

  内外增加1.28亿元,国内其他配套市场增加7,627万元,出口市场增加1.1亿元。根据目前订单情况,2015年通用五菱、通用、大众、博格华纳、康明斯、三菱重工、沃尔沃、戴姆勒等大客户的收入仍将持续快速增长,预计营收规模可增加5亿元左右。

  乘用车“增压化、智能化和电动化”趋势为公司创造全面提升产品结构和持续快速成长的重大机遇。目前增压发动机在国内乘用车市场的渗透率只有不到20%,预计乘用车涡轮增压发动机的渗透率可以在五年之内达到40%以上,产量规模超过1,000万只(2013年只有200多万只)。由于公司价格优势明显可实现“进口替代”,公司已经开始为博格华纳批量供应涡壳产品,并且涡壳产品的单价按每公斤计算可达到传统排气歧管的8-10倍,公司可借涡壳产品销量高速增长实现营收持续快速增长。同样满足节能减排需求,在传统水泵领域出现了智能化趋势,而新能源汽车则需装配电子水泵,由于智能水泵和电子水泵的单价均在传统水泵的2倍以上,技术门槛也提高。公司在未来两到三年将迎来全面提升产品结构和收入持续快速成长的重大机遇。

  公司适时启动增发扩张产能把握机遇,涡壳产品将迎来持续高增长。2014年9月初,公司公告了非公开增发方案,拟增发募集不超过5.5亿元用于南阳飞龙汽车零部件有限公司年产150万只涡轮增压器壳体项目、郑州飞龙汽车部件有限公司年产300万只汽车部件项目(一期)和补充流动资金1.5亿元。由于涡壳产品的主要客户博格华纳、三菱重工等的需求增长快速,目前涡壳产品的机械加工产能已经不能满足未来两年的需求,扩张150万涡壳产品机械加工产能将保障公司涡壳产品销量在未来两年持续高速增长。并且公司发动机水泵的产能利用率已经达到116%,难以满足继续扩张产销量规模的需求,扩产可以满足智能水泵、电子水泵等高端新产品的生产需要。

  结论:

  在乘用车增压发动机未来5年里渗透率快速提升、传统水泵向智能水泵、电子水泵快速升级的过程中,公司的营业收入可实现持续快速增长,并且公司是目前唯一进入乘用车涡轮增压产业链的国内上市公司。伴随着产能利用率的快速提升,毛利率将逐渐回升、期间费用率持续下降,公司自2014年起进入业绩持续高速成长期,公司未来三年净利润复合增长率可达到70%以上。预计公司2014-2016年EPS分别为0.46、1.15和1.88元,对应PE分别为52.05、20.67和12.62倍,维持公司“强烈推荐”评级。

 

  汇中股份:立足核心技术优势 横拓展产业链

  研究机构:渤海证券 分析师:王雪莹 撰写日期:2014-10-24

  投资要点:

  业绩符合市场预期

  2014 年前三季度公司实现营业收入12494.08 万元,同比增长5.04%,实现归属上市公司股东净利润3962.80 万元,同比增长18.63%,实现基本每股收益0.42 元,符合市场预期。

  深耕热量表市场 加大智能水表推广力度

  作为国内超声测流仪表龙头,公司继续保持热量表市场的稳定发展和渠道建设, 满足重点客户的市场供应;在技术研发方面,公司不断加大投入,在强化原有产品结构及各项性能指标的基础上,针对用户的需求,加强了超声测流产品系统工程管理平台的建设与推广。同时公司进一步加大了市场开发力度,针对供水公司推出了降低漏损率提高经济效益的综合节能减排方案,并初见成效。此外,公司于9 月份公告取得了《年产100 万台(套)小口径智能超声水表研发及生产基地项目备案证》,标志着公司立足于超声测流技术优势全面拓展发展潜力最大的超声水表领域,随着供水服务精细化管理的推动,公司生产的小口径智能超声水表在满足客户日益增加的需求的前提下,向全数字电子化、智能化、高精度化的方向发展,通过积极开发成熟客户资源为智能小口径超声水表批量替代传统水表打下坚实的市场基础。

  重视技术研发 由设备制造向系统集成拓展

  公司的核心优势体现在通过机械结构和电路的优化设计以及嵌入式软件与硬件的高度匹配,实现精密的几何尺寸和精确的时间测量,达到超声测流产品的高精度测量性能,形成了包括发明专利4 项、实用新型专利32 项和双插入式超声测流技术、数字式超声流量测流技术、微功耗测量技术和仪表防护技术在内的一系列核心技术。公司不仅能够提供满足客户各种需求的超声测流产品,还具备为供水、供热客户提供节能减排综合实施方案的能力,通过建立“一体化超声计量数据采集处理平台”,可实现全部计量数据的智能化管理,依靠智能物联网的自动控制达到节能减排效果。目前公司在研的重要项目包括智能温控阀、无线室温采集系统、供热/供水计量管理平台等,涉及智能家居、智慧城市建设等领域。

  盈利预测与投资建议

  我们认为节能减排是由国家主导的根本性战略政策,持续性有足够的保证,而公司“能源管理”的行业属性又具有一定的“逆周期”特征,未来随着募投项目“超声热量表产业化生产基地建设项目”和“大口径超声水表产业化项目”的顺利达产,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.83 元、1.02 元和1.22 元, 净利润增速分别为32.89%、22.53%和19.41%,给予公司“增持”的投资评级。

 

  永贵电器:再度斩获轨交连接器大单 实增长基础

  研究机构:长江证券 分析师:章诚,刘军 撰写日期:2014-12-18

  事件描述

  永贵电器公告,与南车青岛四方签订统型动车和综合检测车采购项目合同,合计4609万元(不含税,税率17%)。

  事件评论

  再度斩获轨交连接器大单,夯实2014-15年高增长基础。

  受益于近两年动车组大规模招标,动车组连接器业务构筑增长“火车头”,2013-14年全路网动车组累计招标达870列。

  机车连接器订单饱满,14年至今电力机车招标量创新高达1100-1200辆。

  城轨车辆连接器也是增长亮点,驱动力来自第二波城轨建设热潮下车辆需求旺盛及国产化率提升。

  2014年以来,签订轨交连接器相关重大合同合计约1.63亿元,其中包括动车组连接器订单约0.99亿元,机车连接器订单约0.65亿元。

  南北车合并加速统型动车组的推出,利好动车组连接器国产化率进一步提升。

  南北车合并驱动力主要有二:1)解决目前中国轨交装备产业发展所面临的核心矛盾,即更好更强的参与国际竞争;2)顺应新一轮国家战略布局,打造中国高端装备的“国际名片”。

  合并则加速统型动车组的推出,届时执行一个标准且国产化率要求更高,南北车供应商体系将洗牌,利好国内零部件商。

  永贵动车组连接器目前主要供货给南车,虽然已经拿到北车供货资质,但受制于北车国产化进程,统型动车组推出利好永贵获取更大市场份额。

  打造连接器平台型企业,四大业务板块全面开花。在手订单饱满且市占率持续提升,轨交业务仍将高增长;电动汽车连接器已系列化、批量化,正处市场爆发期;军工三证已拿其一,可小批量供货;通信连接器业务平台初步建成。

  业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.38亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约66、47倍。维持“推荐”。

  风险提示

  新业务扩张低于预期。

 

  金城医药:高成长确定性+转型战略 申“买入”

  研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚 撰写日期:2014-12-01

  事件:2014.11.28公司股价大幅上涨10%。

  点评:公司作为业绩高增长确定性强、并有持续并购预期的小市值医药股受到市场关注,此次股价大幅上涨,我们认为:一方面是投资者对公司高增长及外延式并购预期给予的估值溢价,另一方面也是将公司作为“高送转”概念股提前布局。我们看好公司转型战略,尽管今年下半年以来股价大幅上涨,但是我们认为股价仍未充分体现公司投资价值,重申“买入”评级。

  未来3年公司整体净利润增长率有望保持30%以上,其增长动力主要来源于:1)谷胱甘肽原料药持续高速增长的确定性,2)头孢类抗生素恢复性增长,3)公司坚定的战略转型驱动盈利能力持续提升。

  谷胱甘肽高速增长确定性强:大市场、高壁垒、广覆盖。1)谷胱甘肽在药品和保健品方面广泛应用,全球原料药需求300吨左右,10%+/年的增速。相比于谷胱甘肽300吨是市场规模,公司2013年销售规模仅65吨(占比20%)左右,2013年底公司200吨新产能投入使用,为未来3年抢占市场空间奠定产能基础;2)发酵工艺技术壁垒高,目前全球量产厂家仅2家。谷胱甘肽为手性结构,发酵工艺的提取精制环节操作复杂,致使其工艺壁垒奇高,公司引进日本株式会社钟化的技术并优化,可以量产。目前全球可以量产的厂家只有日本协和发酵和金城医药,市占率分别为80%、20%。3)谷胱甘肽原料供应格局改善+下游应用拓展,谷胱甘肽市场未来3年有望迅速扩容,我们预计2015-16年市场空间有望达到500-600吨,年复合增速达30-40%。4)国内制剂厂家全覆盖,并积极拓展海外市场。公司产品60%以原料药形式在国内销售,40%以保健品原料销往北美、东南亚等地区,国内市场占比达70%的4个主要制剂生产厂家,截止2014年7月金城已经达到全覆盖。

  受益于下游头孢类抗生素制剂恢复性增长,公司中间体业务未来3年有望保持5%左右的销售增长:通行业过对样本医院头孢类抗生素销售分析,我们认为通过产品结构调整,“限抗”影响已然消化,未来3年整体销售收入有望保持10%左右的增长。公司主要头孢类中间体AE-活性酯、头孢克肟侧链酸活性酯、头孢他啶侧链酸活性酯、呋喃铵盐市占率分别为60%+、80%、50%+、60%左右,有望优先分享行业回暖趋势,逐步呈现恢复性增长,保持5%左右的销售增长。

  通过并购持续完善生物药平台和全产业链布局:公司在生物原料药业务方面持续开发、并购新的产品(谷胱甘肽、丙谷二肽、腺苷蛋氨酸),并积极谋求向产业链下游延伸(收购上海天宸药业),走金城特色的转型之路,我们认为公司管理层战略转型思路清晰,未来有望逐步构建生物制药和化药特色原料药及制剂平台,完成公司由“化工企业”向“制药企业”的战略转型。

  盈利预测:我们维持之前的盈利预测。预计公司2014-2016年收入分别为10.0、11.60、13.02亿元,增速分别为10.1%、16.0%和12.2%,归属母公司净利润分别为1.08、1.50和1.82亿元,同比增速66.93%、39.17%和23.71%,对应14-16年EPS0.86、1.18、1.47元。合理目标价区间为44.02-50.7元,对应2015年39-43倍PE,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争对手扩产带来业绩低于预期的风险、新产品推广进度不达预期的风险、收购低于预期的风险

 

  联建光电:外延扩张继续进行,双轮驱动框架已现

  类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:董瑞斌,陈平 日期:2014-09-26

  公司9月25日发布《现金及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》:

  1.公司拟以现金及发行股份方式收购友拓公关100%股权,作价4.6亿元,其中现金支付1.15亿元(现金来源为募集配套资金),以发行股份方式支付交易对价中的3.45亿元,发行价格为31元/股。友拓公关业绩承诺期为5年,2014-2018年净利润分别不低于3100万元、3720万元、4464万元、5357万元、6428万元,复合增速20%,收购对价分别对应2014/2015年PE为15/12倍。

  2.公司拟以现金及发行股份相结合的方式收购易事达100%股权,作价4.9亿元,其中现金支付1.5亿元(现金来源为募集配套资金),以发行股份方式支付交易对价中的3.42亿元,发行价格为31元/股。易事达业绩承诺期为5年,2014-2018年净利润3800万元、4200万元、4600万元、5000万元和5330万元,复合增速为10%,收购对价分别对应2014/2015年PE为13倍/12倍。易事达账面有现金1.25亿元,如果扣掉现金,则支付对价为3.6亿元,对应2014/2015年PE分别为9.5/8.6倍。

  3.拟向刘虎军、何吉远、建联1号计划发行股份募集配套资金,配套资金总额为28241万元,其中向刘虎军、何吉远、建联1号计划募集资金金额分别为10075万元、7006万元和11160万元。按31元/股的发股价格计算,发行数量分别为325万股、226万股和360万股。

  4.发行完成后,公司总股本从1.73亿股增加至2.04亿股。本次交易前刘虎军、熊瑾玉夫妇为公司实际控制人,合计持有上市公司31.63%的股份,本次交易完成后实际控制人仍为刘虎军、熊瑾玉夫妇,其直接持有上市公司28.38%股份,并通过建联1号计划间接持有上市公司1.42%股份,本次交易未导致公司控制权变化。

  点评:外延式并购将持续进行,董事长认购彰显信息。公司2013年并购分时传媒100%股权,2014年拟收购友拓公关以及易事达。我们认为公司外延式并购发展策略后续还将持续进行,方向将不仅限于传媒公司,还包括较为优质的LED制造类公司。我们认为公司大传媒板块布局清晰,董事长两次认购彰显对于公司未来发展怀有充分的信心,同时也避免了股权的过度稀释。我们判断公司后续外延式并购的步伐还将继续。

  公司收购互联网公关公司,涉足大传媒领域。友拓公关为知名互联网公关公司,主要为快速消费品、电子等行业的企业及政府机构、非政府机构提供优质公共关系服务。截止目前,友拓的客户分布于快速消费品、金融、IT、通信、能源、地产、互联网、医药等领域,具体包括蒙牛、特斯拉、达能等企业,整体情况良好。友拓公关紧跟行业步伐,捕捉到自媒体的发展趋势,是业内最早开展数字媒体营销的企业之一。公司收购友拓后:(1)其营销渠道由线下变身线下、线上相结合的方式,拓宽营销领域。(2)友拓的优质客户可与分时传媒进行互补,进一步优化公司传媒领域客户结构。

  公司收购LED显示屏海外销售公司,加强高利润海外销售扩张,协同效应显著。易世达主要为海外客户提供LED显示屏模块化销售服务。公司海外渠道优质,2013年海外销售占比为75%,2014年海外销售收入占比高达83%。考虑到海外销售将享受17%的退税政策,因此海外销售毛利率明显高于国内。从易世达报表看,海外销售约比国内高20%左右。我们判断联建光电大屏、小间距等优质产品可与易世达海外渠道相结合,协同效应显著。

  盈利预测及估值定价。在不考虑友拓、易世达并购的基础上,我们预计联建光电(包含分时传媒、联建光电、联动文化)2014、2015年备考净利润规模将达到1.5亿元,2亿元。对应备考EPS分别为0.87元、1.1元。考虑到友拓公关以及易世达收购,2014、2015年公司全面摊薄EPS分别为1.07、1.33元。鉴于公司未来将进入快速发展阶段,且后续并购预期强烈,我们认为公司与蓝色光标相仿,目前蓝色光标估值为2014年30倍。考虑到公司市值尚小,可以享受溢价,参考收购完成后2014年1.07元的EPS,我们认为公司可以享受2014年40倍PE的合理估值,上调目标价至42.8元,“买入”评级。

  风险提示:并购进度低于预期。

 

  上海新阳:积极进行横向、纵向布局 开成长空间

  研究机构:广发证券 分析师:王剑雨,郭敏 撰写日期:2014-11-06

  盈利预测假设如下:(1)公司在半导体后道制程化学品市占率稳定增长;(2)公司在半导体前道制程化学品(芯片铜互联液、清洗液及镀铜添加剂)认证顺利;(3)公司划片刀及划片液配套产品认证顺利,预计16年左右放量销售;(4)公司高端涂料(氟碳涂料和重防腐涂料)在15年扩产顺利。

  我们测算公司14~16年EPS为0.66元、0.96元、1.41元,对应PE为56、38、26倍。

  公司传统封装市场增长稳健,晶圆制造和先进封装领域将迎爆发式成长机遇,收购考普乐后公司后发展协同效应将显现明显。基于盈利能力与发展趋势判断,首次覆盖并给予“谨慎增持”。

  风险提示.

  1、原材料价格大幅波动;2、新产品进度低于预期;3、国家支持政策较大改变。

 

  福瑞股份:三季度业绩大幅向好 告全年净利润增长1000%-1200%

  研究机构:方正证券 分析师:崔文亮 撰写日期:2014-10-28

  投资要点

  公司前三季度实现收入4.2亿元,同比增长11.66%,净利润4248万元,同比增长413%,EPS 0.34元,符合公司10月8日公告业绩快报的增长区间。3季度单季度实现收入1.96%,相比中期收入18.34%的增速显著下降,拉低了前三季度收入的整体增速,但主要原因是公司收入在季度间的波动、去年3季度收入基础较高原因所致,去年四个季度收入分别为1.21亿元、1.01亿元、1.53亿元和1.48亿元,其中3季度的单季度收入最高,而今年前三季度单季度收入分别为1.31亿元、1.32亿元和1.56亿元,环比增长显著。另外由于公司在国内大力推广爱肝一生中心,该模式下的Fibroscan为免费投放模式,不确认收入,因此,表观收入增速所体现的增长并未反映出Fibroscan的真正推广进度。

  母公司前三季度实现净利润1866万元,其中3季度单季度实现净利润1170万元,完全符合我们预期,由于虫草价格暴跌,公司母公司复方鳖甲软肝片毛利率大幅提升,我们预计,按照公司现价采购的虫草价格,公司4季度母公司单季度净利润有望达到1500万元以上,明年仅母公司就能够贡献6000万元以上净利润。

  扣除母公司净利润,我们测算法国全资子公司Echosens前三季度实现净利润2500~3000万元,与公司中报披露的法国子公司Echosens2014年上半年净利润2429万元相接近,我们判断法国子公司在3季度对Fibroscan的销售收入进行了保守确认,同时也是收入确认在季度间的正常波动。公司同时公告“公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润与上年同期相对将发生大幅上涨,初步预测今年年初至下一报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长1000%-1200%”,即2014年公司净利润增长1000%~1200%,实现净利润5400万~6383万元(注:公司限制性股票激励2014年解锁条件为2014年扣非净利润达到5100万元,公司提到净利润大幅变动的主要原因:一是因为报告期内公司抗肝纤维化治疗药品复方鳖甲软肝片的主要原材料冬虫夏草的采购价格比上年同期的采购价格有明显回落,公司提前锁定成本,母公司业绩将实现盈利;二是公司诊断设备销售实现稳步增长,预测良好四季度公司业绩将继续实现增长。三是公司严格控制费用支出,各项费用支出减少,并未提高诉讼赔偿,因此,我们判断上述净利润应不包括诉讼赔偿带来的非经常性损益,我们维持全年扣非净利润6600万元的盈利预测),如果考虑到今年激励费用3050万元的话,今年净利润将达到8400万~9400万元。

  公司不是简单的诊断设备和药品生产企业,而是以技术全球领先的肝纤维化及脂肪肝诊断设备Fibroscan为切入点,延伸到肝病管理领域。通过“爱肝一生中心”的模式,以肝纤维化诊断为起点,带动其自产药品及代理药品的销售,市场空间巨大。后续有望通过肝病大数据的累积、挖掘及运用,还将提供脂肪肝及肝纤维化等慢性肝病的治疗方案,成为慢性肝病全产业链服务企业。

  13年3月,Fibroscan获得美国FDA批准用于临床慢性肝病管理和肝纤维化检测,我们判断,以此为标志,Fibroscan进入全面爆发增长期。过去十年,Fibroscan累计销量2000台,我们测算,其全球市场容量至少2万台,对应收入和净利润在160亿元和40亿元左右03年~10年,Fibroscan累积销售仅1000台左右,而2011年~2013年,公司Fibroscan三年累积销售已经达到1010台,且继续保持40%以上的增速,我们判断,未来,公司Fibroscan销售增速有望进一步提升至50%以上。

  福瑞股份是我们近期首推个股,我们于10月8日发布《福瑞股份深度报告- Fibroscan全面爆发增长,有望打通慢性肝病治疗管理全产业链》(24页),10月10日我们列席公司股东大会,组织机构投资者与公司董事长进行了深入交流,10月11日我们发布《福瑞股份跟踪报告-自有药品占比将持续提高,分线管理将推动脂肪肝业务线加速发展》 。我们判断,子公司法国Echosens将进入全面爆发阶段、母公司显著受益于虫草价格大幅回落、公司未来将打通从肝病诊断到治疗全产业链慢病管理,盈利空间巨大。暂不考虑对董事长定增,考虑诉讼赔偿等非经常性收益,我们维持预计,公司2014~2016年净利润分别为0.79/1.34/2.24亿元,EPS分别为0.61/1.03/1.72元,扣非净利润分别为0.66/1.21/2.21亿元,同比增长815%/83%/83%,公司合理估值应该在98~103亿元,相比当前53亿的市值至少有一倍以上的空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:Fibroscan销售低于预期

 

  众信旅游:牵手悠哉 进线上线下一体化

  研究机构:宏源证券 分析师:孙妍 撰写日期:2014-12-11

  公司与悠哉旅游网战略合作,并向其提供委托贷款。2014 年12 月3日公司发布公告,公司已经与悠哉网络签署了《战略合作协议》,并取得了悠哉旅游网15%股权(价格未公布),同时公司利用自有资金向上海悠哉网络科技有限公司提供不超过6,000 万元人民币的委托贷款,贷款期限4 年,贷款年利率为6.2%,并以悠哉网络的85%的股份作为担保。

  良好的沟通为外延式并购打下了很好的基础。众信旅游与悠哉旅游网战略合作的基本诉求是——众信旅游做一个产品的制造者和提供者,希望在C 端线上能够找到一个合作者,在这方面构建一个全方位线上线下相结合的架构。旅游行业,无论线上还是线下的企业,平时的沟通交流都是非常多的,这种沟通交流为众信旅游未来的外延式并购打下了很好的基础。2015 年众信旅游迈出的步伐会比2014 年更多。

  众信与悠哉旅游战略合作优势互补,实现线上线下一体化。公司通过“委托贷款+部分参股”悠哉旅游网的方式,以最小的成本+最快的速度,加快线上业务发展,实施“批发零售并举,线上线下结合”的多渠道运营的发展战略。并通过线上的产品反馈,对产品端的研制进行调整和升级。悠哉旅游网与众信旅游的战略合作,为未来的线上业务拓展打下了坚实的上游资源基础,有望通过资源掌控降低采购成本。双方优势互补,共创线上线下一体化。我们预计公司2014-2016年的EPS 为2.01、2.69 和4.3,对应的PE 为64、48 和30 倍,维持增持评级。

 

  东方网力:行业好 进入双轮驱动

  研究机构:国泰君安证券 分析师:刘泽晶,袁煜明,范国华 撰写日期:2014-10-24

  投资要点:业绩符合我们 预期,维持目标价126.1 元,维持增持。公司前三季度实现净利润5724.83 万元,同比增长56.02%,符合我们预期。市场普遍认为公司主要依靠视频联网平台驱动业绩增长,但我们认为平安城市客户的需求正在发生变化,公司新产品的需求有望迎来爆发期,同时原有产品依旧保持高增长,公司业绩有望进入双轮驱动的快速增长期。我们认为公司2015 年业绩增速比2014 年向上的弹性更大,维持2014-16 年EPS 为;1.23/1.94/2.93 元,维持增持评级,维持目标价126.1 元。

  视频实战应用软件进入爆发期,成为公司业绩另一驱动力。我们认为经过几年的快速建设,平安城市视频监控基础设施已具一定规模。

  公司近3 年业绩快速增长的主要驱动因素;联网信通产品(即视频监控联网管理平台)是针对公安对于视频应用的第一阶段需求的产品;2014 年以来,公司对于视频大数据应用的需求进入爆发期,公司的新产品视频实战应用软件进入爆发期,成为驱动公司业绩高速增长的另一因素,我们认为这一趋势有望延续。

  下游需求好,业绩高增长无忧。公司下游主要是公安客户,拥有众多省会级大城市客户是公司的优势。公司产品对客户具有很好的粘性,借助软件产品粘性公司新产品可快速销售给客户,同时新产品又可带动老产品向新客户渗透,形成良性循环,市占率有望快速提升。

  风险因素:1、平安城市投资额放缓;2、产品毛利率下降较快。

 

  菲利华:电子信息行业高性能石英材料国产化替代的引领者

  研究机构:中银国际证券 分析师:杨绍辉 撰写日期:2014-11-11

  菲利华是国内高性能石英玻璃材料及制品的领先企业。公司是全球少数具备批量生产航空/航天石英玻璃纤维及制品实力的制造厂家,在国内业务上无可抗衡的竞争者。在电子信息行业,公司是目前国内唯一具备国际认证的高性能石英玻璃材料及制品的企业,产品覆盖国内和日本市场,随着公司募投项目产能的释放,公司预计未来几年在该领域的业绩将保持稳定快速发展势头。我们预计2014-16年的每股收益分别为1.25元、1.35元和1.54元,目标价定为87.50元,相当于70倍2014年市盈率,首次评级为买入。

  支撑评级的要点

  公司为国内航空/航天用石英玻璃纤维唯一标的。公司标的具备稀缺性,且相关产品具备很高的技术壁垒,并需要不断跟进下游应用;用户对材料的选定审慎,公司在前期的密切合作,将有力保证未来产品市场份额和地位的稳定。

  公司航空航天领域用石英产品毛利率高,下游需求稳定提升,且未来存在应用扩大的可能。公司目前在航空航天领域用石英制品占主营业务约40%体量,产品毛利率高达70%;高性能石英玻璃产品是航空、航天、激光等领域的重要材料,公司未来有进一步拓展新领域的可能。

  公司是电子信息产业高性能石英玻璃材料国产化替代的引领者,随着募投项目的产能释放,相关业绩有望在未来几年保持快速增长。公司在电子信息产业中,主要涉及光通讯和半导体领域的高性能石英玻璃制品。在半导体领域,石英玻璃材料市场主要被国外巨头占有。2011年上半年,公司生产的FLH321天然石英锭材通过了东京电子的材料认证,成为国内首家跻身国际主要半导体设备制造商认证的石英玻璃材料企业,并正式进入半导体国际产业链。随着公司募投项目产能的释放以及自身成本优势,将有望快速拓展相关市场的占有率。

  评级面临的主要风险

  半导体领域市场开拓缓慢的风险;航空/航天领域应用减少的风险。

  估值

  我们考虑到公司标的的稀缺性和未来外延市场突破的可能性,以及近年军工行业的市场情绪,给予70倍的14年市盈率估值,目标价为87.50元,首次评级为买入。

 

  一心堂:实际控制人设立并购基金 延或加速

  研究机构:国泰君安证券 分析师:丁丹,胡博新 撰写日期:2014-12-11

  事件:

  公司公告称公司实际控制人阮鸿献先生拟与中钰资本管理(北京)有限公司共同发起设立云南昆明钰心医药产业并购投资基金,基金认缴出资总额8亿元,其中阮鸿献先生出资人民币15000万元,占18.75%。

  并购基金将主要围绕一心堂长期发展战略制定投资方向,且一心堂在同等条件下,对投资标的企业或项目有优先收购的权力。

  评论:

  成立并购基金,助力公司外延并购。连锁药店领域的投资项目较为繁杂,由上市公司直接开展,在项目筛选和推进上缺乏灵活性,通过实际控制人与专业投资机构合作设立并购基金,并约定上市公司享有优先收购权力,可有效提高外延并购效率。中钰资本在医药行业领域拥有丰富投资经验(公司公告称其曾尽调过企业近100家,长期跟踪企业400多家),而实际控制人在连锁药店领域耕耘多年,预计双方合作能够充分发挥协同效应。

  门店扩张加速推进,维持增持评级。截至2014年三季度,公司直营连锁门店2,480家,其中云南1,915家、四川141家、广西254家、重庆38家、山西42家、贵州90家。目前公司为促进募投项目的实施推进,已将上市募投资金下放到四川等四家区域公司,加快门店扩张,预计4季度将新增门店约100家。随着本次并购基金的设立,预计2015年公司门店扩张将再一次加速,进一步推进公司走出云南,布局全国的战略。维持预测公司2014-2016EPS分别为1.23、1.53、1.86元,考虑到公司门店扩张或将进一步加速以及在电商业务的持续布局投入,维持公司目标价54元,维持增持评级。

  风险提示:新开门店亏损风险,外延并购和电商业务不及预期。

 

  天赐材料:个人护理材料承接采购转移 电池材料高速增长

  研究机构:平安证券 分析师:陈建文,鄢祝兵 撰写日期:2014-10-28

  投资要点.

  公司为技术和服务领先的日化、锂电、有机硅龙头企业.

  依靠在精细化工领域多年积累的经验及技术,公司形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。公司注重技术创新和技术服务,建立了较完善的研发管理体系,并按产品线设立了专门研发队伍。2013 年公司实现个人护理材料收入同比增长25.80%达到3.48亿元,有机硅橡胶同比增长4.96%达到0.92 亿元,电池材料产品收入同比下降17.80%为1.54 亿元。

  承接采购转移,个人护理品材料打入跨国公司供应链.

  跨国企业原材料采购向中国转移,一些优秀的个人护理品材料企业凭借稳定的产品质量进入跨国个人护理品企业的材料采购体系。公司与宝洁、拜尔斯道夫、高露洁、欧莱雅、亚什兰、利洁时、安利等跨国公司建立了合作关系,成为其个人护理品材料的供应商,市场份额还有较大提升空间。甜菜碱、卡波姆树脂是公司个人护理材料领域主要增长点。

  锂电池需求高速增长,收购凯欣公司电解液销量将大幅提升.

  在消费电子、新能源汽车和储能三大下游领域的带动下,锂离子电池需求高速增长,预计2018 年锂电池市场的需求将达到133.17GWh,届时对电解液和六氟磷酸锂的需求分别是40 万吨和5 万吨。公司是国内唯一一家实现同时生产六氟磷酸锂和电解液的电解液生产商,产业链的纵向一体化让公司竞争实力大幅提升,凭借价格优势,电解液收入规模有望实现飞跃。公司拟收购凯欣顺势进入ATL 优质客户供应链中,产品销量能够大幅提升。

  液体硅橡胶应用领域广泛,公司定位高附加值有机硅产品.

  液体硅橡胶应用领域广泛,产品性能较固体硅橡胶产品优越,市场前景较为广阔。公司有机硅橡胶业务定位中高端,主要瞄准利润率较高的模具、电力电缆和LED 封装,现有有机硅橡胶产能6000 吨/年,产品研发能力位居全国前列,公司芯片封装胶产品有望成为新的利润增长来源。

  盈利预测与投资评级.

  公司个人护理品材料、有机硅橡胶业务稳定增长,锂离子电池材料业务高速增长。暂时不考虑增发后业绩贡献和股本摊薄,我们预测公司2014~2016 年EPS分别0.58 元、0.86 元、1.06 元,10 月24 日收盘价对应公司2014~2016 年动态PE 分别为61.5 倍、41.9 倍、34.0 倍,考虑到公司作为锂电池材料优质标的,业绩增长确定性高,我们首次给予公司“推荐”投资评级。

  风险提示:(1)新能源汽车推广进度不达预期;(2)产品竞争加剧风险。



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