财经早知道

　　证券时报网消息 

 

　　【头条聚集】

　　证券时报

　　庄心一：以注册制为核心推动修改证券法

　　中国证监会副主席庄心一在12月27日上交所主办的第五届“上证法治论坛”上表示，市场经济本质上是法治经济，法治是资本市场善治的根基。要以法治的思维和方式，从五方面扎实做好资本市场改革发展和监管执法的各项工作。

　　一是要以股票发行注册制改革为核心，推动修改完善证券法等市场基础性法律制度。庄心一指出，股票发行注册制改革绝不仅是股票发行方式的简单变化，而是事关市场运行机制和监管理念的基础性重大变革。考察不同国家和地区注册制的做法，一致的要求是，以信息披露为中心，监管者关注的是信披质量，并不对发行人及其证券进行价值判断，发行时机、价格完全由发行人和中介机构根据市场情况决定。证券法修改是注册制正式实施的前提，要积极配合全国人大对证券法的修改工作，通过对现行证券法关于证券发行核准制的制度调整，明确厘定注册主体、注册要求以及注册程序等安排，特别是要从法律上清楚界定信披的要求和不同主体信披的职责边界，严格落实发行人的诚信责任和中介机构的把关责任。同时，要丰富和强化监管机关的执法措施和执法手段，提供完备的法律制度保障。

　　二是要以监管转型为重点，进一步提高行政执法效能。证监会要从过去过多的事前审批，向加强事中事后监管转变，把工作重点切实转到加强监管执法，保护投资者合法权益上来。要进一步整合监管资源，完善执法体制，加强执法力量，着力打击欺诈发行、内幕交易、操纵市场等违法行为，切实维护公开、公平、公正的市场秩序。

　　中国证券报

　　庄心一：法治是资本市场善治根基

　　证监会副主席庄心一27日在第五届“上证法治论坛”上表示，证监会要积极配合全国人大对证券法的修改工作，通过对现行证券法关于证券发行核准制的制度调整，明确厘定注册主体、注册要求以及注册程序等安排，特别是要从法律上清楚界定信息披露的要求和不同主体对信息披露的职责边界，严格落实发行人的诚信责任和中介机构的把关责任。要推动完善证券侵权民事赔偿司法解释，积极稳妥推进证券行政和解试点，探索完善专业化调解组织建设。

　　庄心一指出，法治是资本市场善治的根基，要以法治的思维和方式，扎实做好资本市场改革发展和监管执法的各项工作。一是以股票发行注册制改革为核心，推动修改完善证券法等基础性法律制度。市场广泛关注的股票发行注册制改革，绝不仅仅是股票发行方式的简单变化，而是事关市场运行机制和监管理念的基础性重大变革。证券法修改是注册制正式实施的前提，证监会要积极配合全国人大对证券法的修改工作，通过对现行证券法关于证券发行核准制的制度调整，明确厘定注册主体、注册要求以及注册程序等安排，特别是要从法律上清楚界定信息披露的要求和不同主体对信息披露的职责边界，严格落实发行人的诚信责任和中介机构的把关责任。同时，要丰富和强化监管机关的执法措施和执法手段，完善民事、行政和刑事法律责任制度，为坚决惩治注册信息虚假行为，切实保障投资者合法权益，提供完备的法律制度保障。

　　上海证券报

　　注册制事关市场基础性变革

　　庄心一称，证监会将有效解决民事赔偿诉讼面临的实际问题。

　　中国证监会副主席庄心一日前表示，法治是资本市场善治的根基，当前资本市场的改革发展和监管执法，面临良好的历史机遇。他提出，应以发行注册制改革为核心，推动修改完善市场基础性法律制度等工作，同时推动形成法治引领和保障改革创新、改革创新在法治轨道上进行的新常态。

　　由上海证券交易所主办，中国人民大学、北京大学和华东政法大学联合举办的第五届“上证法治论坛”27日在北京举行，庄心一是在出席该论坛，发表题为“法治是资本市场善治的根基”的主题演讲时作出上述表示的。

　　此次论坛以“依法治市：中国资本市场的现实选择和推进路径”为主题，对完善资本市场法律体系、推进资本市场改革发展、强化资本市场法治监管进行了深入研讨。

　　庄心一表示，法治是资本市场善治的根基，与其他领域相比，资本市场更加需要形成共同规则，更加强调普遍遵守规则，更加难以容忍不按规则办事。实践当中，法治引领、推动和保障了资本市场发展；同时，资本市场的法治实践也推动了我国法治的进步与发展。

 

　　【股市资讯】

　　两融狂飙破万亿 券商补充资本金时代到来

　　即将过去的2014年，对于证券行业来说注定是浓墨重彩的一年。

　　这一年，券商融资融券等类贷款业务增长迅猛，规模突破万亿，改变了过分依赖经纪业务的格局；这一年，证券业并购整合风起云涌，券商排名位次得以改写；这一年，证券业加速拥抱互联网，36家券商获得互联网证券业务试点；这一年，券商受益于首次公开发行（IPO）红利，投行业务大幅增长；这一年，券商的上市融资需求越发强烈。

　　展望未来，市场红利、制度红利和加杠杆多重红利正开启券业的发展空间。

　　以融资融券为代表的类贷款业务是券商2014年的头号亮点。

　　自2009年推出以来，两融经历了2010～2012年的萌芽期，2013年的首轮爆发期，2014年的高速增长期。2014年8月以来，两融业务开始呈几何式增长，上周末已成功突破万亿规模，一年时间，两融增幅近200%。

　　两融规模的大幅飙升得益于A股的涨升行情，反过来又成为了行情的助推器。两融同时也为券商带来了新的利润增长点，两融开户数的增长为业务激增注入新动力。统计显示，截至11月末，个人与机构的两融账户总数为515.39万户；而2014年1月末这一数字仅为280.51万户，增长高达83.73%。

　　从封闭到开放 从重估到重配

　　在经历了去年的白马股行情和今年上半年的黑马股行情后，今年四季度大盘蓝筹股大象起舞带领市场强势上行。在增量资金的推动下，上证指数轻松突破2500点和2800点关口并触及3100点大关，市场成交创纪录地突破万亿元大关。风来了，不仅猪在飞，连大象也插上了可以飞翔的翅膀。那么，与以前相比，这次的风有何不同？我们认为，当前的股票市场正在经历外部制度推动下的内生性变革，未来股票市场将呈现出从封闭市场到开放市场、从价值重估到资产重配的新格局。

　　从封闭市场到开放市场，意味着股市供求关系将更加遵从市场规律，融资和投资的有效性都会得到提升。开放市场包含两个层次：

　　一是上市准入限制的放开和退市制度的实施，将使得上市企业由以往的半封闭状态进入到真正开放状态。在当前的审批制下，以百度、腾讯、阿里巴巴三大互联网公司（BAT）为代表的新产业龙头，由于上市难改道海外市场，优质上市公司资源流失；另一方面，本应成为仙股或被逐步淘汰的公司，如产能过剩行业和濒临退市的公司反被追捧形成泡沫。注册制和退市制度的正式启动，意味着市场将步入到真正流动和开放的阶段，资金将会流向真正意义上的价值股和成长股并远离垃圾股，好公司更好，没有业绩的壳公司将完全失去价值。更多优质的资产有望上市，企业的资质和定价由市场自主完成，资本市场资源配置的效率显著提升。

　　本周解禁市值环比增逾2倍 为年内第二高

　　根据沪深交易所的安排，本周两市共有30家公司的解禁股上市流通，解禁股数共计40.84亿股，占未解禁限售A股的0.92%。其中，沪市19.77亿股，占沪市限售股总数0.91%，深市21.07亿股，占深市限售股总数0.93%。以12月26日收盘价为标准计算的市值为715.53亿元，占未解禁公司限售A股市值的1.24%。

　　其中，沪市5家公司为434.80亿元，占沪市流通A股市值的0.20%；深市25家公司为280.73亿元，占深市流通A股市值的0.29%。本周两市解禁股数量比前一周21家公司的23.57 亿股，增加了17.27亿股，增加幅度为73.27%。本周解禁市值比前一周的231.08亿元，增加了484.45亿元，为其3倍多，也为年内第二高。

　　深市25家公司中，宏磊股份、卫星石化、和晶科技、南通锻压、汇冠股份、翰宇药业共6家公司的解禁股份是首发原股东限售股份，华数传媒、神州信息、昆百大A、吉电股份、电广传媒、宝鹰股份、大连重工、新华都、太极股份、赣锋锂业、星星科技共11家公司的解禁股份是定向增发限售股份，巨轮股份、新时达、华仁药业共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份，天马精化、广田股份、林州重机、常山药业共4家公司的解禁股份是追加承诺限售股份，峨眉山A的解禁股份是股改限售股份。

　　A股将从快牛转为慢牛

　　中央经济工作会议将“稳增长”列为2015年经济工作主要任务的首位，意味着宏观经济调控将面临更为严峻的挑战。2015年中国宏观经济有哪些“危”与“机”？改革红利将如何传导到资本市场？华泰证券研究所首席经济学家俞平康在做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com）中指出，货币政策稳中偏松的格局决定了A股将转向慢牛，明年将迎来牛市，一带一路及消费升级下的体育产业值得看好，券商保险等非银机构将面临发展期。以下为访谈实录：

　　财苑网友：大蓝筹近期疯涨，是不是已经透支了低估值？

　　俞平康：疯涨过后一定面临着调整，这就是今年以来杠杆资金的特性，所以大起大落的风险要防范。任何股票脱离了基本面都走不了太远，所以市场会期待融资成本下降及盈利回升等理由来支撑股价。

　　财苑网友：如何看待这波被称为“改革牛”的行情？

　　俞平康：这波行情定性为“政策牛”更为合适，当然改革也是政策的一个方面。今年的行情有很大一部分原因是银行的资金没了去处，通过两融、伞形信托等形式进入了资本市场，政策上在鼓励资本市场的发展，不只是在二级市场投资方面，在推进注册制方面也加快了步伐。对于整个经济而言，今年的改革是明显加快了的，尤其是金融改革出现了很多新的内容，例如存款保险等等。但我们认为财税、国企改革还是有点低于预期进度的，主要是这方面的改革体量大，牵扯多，但我们相信中国进行结构性改革的可能性是比较大的，因为一个相对大的政府更容易做成这些事情。

　　牛市脸谱：小票守卫者VS蓝筹追风人

　　今年下半年以来，A股展开了由蓝筹股主导的指数型牛市。市场风格的突然转变将投资者划成了鲜明的两派，“艰”守小票和追风蓝筹。第一类投资者中又有很多人在早期满仓踏空的基础上经历了12月22日的满仓跌停，从而变成了每日看着指数和蓝筹不断上涨，自己股票不断亏钱的蓝筹风口下的“普罗米修斯”；而第二类投资者却因为精准踏上蓝筹节拍而获益颇丰。几位经历过2006年大牛市的股民总结经验称，在当前牛市背景下，采用“选股前用脑，选股后用屁股，坚持判断，屁股坐稳”的策略更适宜。

　　“前两天微博上不是有人说，如果没经历过满仓踏空和满仓跌停，你就不算深刻的体会了这轮牛市吗？从本轮行情初期开始的满仓踏空，再到满仓跌停、追高蓝筹，我就是那种这轮牛市中体会最深刻的人。”赵传（化名，下同）略带苦涩的对记者说。

　　赵传在2006年开始利用闲钱炒股。“那时恰逢牛市，身边很多人都在买股票，看他们赚了钱十分眼馋，虽然对股市一无所知，但我也跟着去开户了。”赵传表示，在刚入市的时候，还是主要以大盘股和绩优股为主，再辅以消息面和基本面。“刚入市时，我一直认为公司的效益好股票就应该会好，所以入市之初一直买的是银行、航空、地产，还有保险之类的大市值股票。”

　　调整暂告段落 收官行情可期

　　上周市场犹如演绎过山车，沪指先抑后扬尽收失地，最终与深成指同返五日均线上方，前期高位调整暂告结束。笔者认为，沪弱深强的差异走势触发指数高位调整，伴随券商、保险等前期强势品种的恢复性上涨，两市热点重新活跃，绩优权重板块仍是近期场内领涨主线。在股指重拾升势的过程中，量能有效维持是行情延续的关键。预计2014年收官行情，大盘将以小幅攀升为主，操作上持股要贴近市场热点进行布局，首选低价绩优的预增品种。

　　结合市场走势观察，上周盘面波动较为剧烈，指数的大幅起落有利洗清浮筹。

　　具体看，沪指上周振幅为8.20%，较前一交易周小幅放大，沪深两市周初的差异化走势，最终在股指高位振幅加剧的过程中，归集为趋势统一的重拾升势。与此同时，中小板综指和创业板综指下行趋势得以缓解，半年线上方浮现止跌迹象，市场在上周大幅震荡过后，最终对前期上涨过多的品种进行了必要的重估。另外，主题投资概念反复活跃。“一带一路”盘活的区域型题材，及年末投资拉动经济政策的跟进，集中审批机场、铁路、公路项目等无疑对基建类板块的短期走势形成利好推动。场内资金在不断进驻蓝筹股的同时，也会对题材品种有所布局，热点的可持续性是行情延续的关键。

　　从技术走势观察，沪指日K线突破五日均线压制，量能有所恢复，短期股指重心下挫的不利局面得以修复。周K线五连阳，股指依托均线稳步上扬，上周指数振幅加剧对五周均线有所回探，前期上涨的获利盘得以清洗，中期做多的势头仍在延续。

　　政策频发力 券商“带路”跨年行情

　　2014年即将过去，这一年将注定载入到中国证券20年历史的史册之中。2014年，市场经历了太多的转变，不仅是市场风格的转变，还包括经济增长方式的转变，市场交易主体结构的转变，以及种种巨变后形成的新投资模式。“风”和“猪”是今年两个最时髦的词汇，背后暗指政策与受益板块，可以说，2014年如果站在了风口上，就会有较好的收益；反之，如果延续2013年买小票的惯性，很有可能满仓踏空，甚至满仓暴跌。

　　展望2015年，笔者认为结构性牛市仍将延续，以券商为代表的金融板块以及以“一带一路”为代表的强周期板块仍将领跑市场，券商带路仍是未来的主流热点。

　　经济下行压力持续存在，货币政策实质放松，预计蓝筹行情将向纵深发展。

　　12月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额56208亿元，同比增长5.3%，增速比1-10月份回落1.4个百分点。其中，11月份实现利润总额6761.2亿元，同比下降4.2%，降幅比10月份扩大2.1个百分点。

　　从四季度开始，各项经济数据持续下行，政策必须适时出手，防止经济失速。继降息政策出台后，降准的呼声越来越高，但是直接降准可能会导致房地产市场重新升温，所以近期货币政策并未直接选择降准释放流动性。

　　继续乐观 周期“接棒”

　　上周中观数据依然处于淡季回落趋势之中，钢材、化工品价格都有所下行，不过作为领先指标的房地产周度销售数据依然在向上改善，因此对明年的宏观基本面趋势不必太悲观。而就市场情绪来看，A股在连续上涨之后，近期已出现过三次50点以上的下跌，单日的波动幅度也明显扩大。我们与投资者交流下来，感觉很多人在担心两件事：一是前期市场太疯狂了，短期涨幅过大之后会不会进入调整阶段，且杠杆交易会不会放大这种调整的幅度？二是券商股是本轮行情的旗帜，但从市值和估值的角度来看，券商股已很难有大幅向上的空间了，如果券商股涨不动，市场整体会不会也随之失去向上动力？

　　投资者的这两个担心让我们有一种“似曾相识”的感觉。在今年的10月份，市场情绪和现在也非常类似。

　　从当时的记录可以看出，市场在三季度上涨了300点以后，投资者都已经觉得相当疯狂了，担心接下来向上空间有限；并且大家在当时认为军工股是驱动市场的龙头，如果军工股熄火，那么市场也就很难再上涨了。但后来的结果大家也都看到了，四季度大盘指数的涨幅比三季度又扩大了一倍，且在军工股走弱以后，券商股又接过了军工股的大旗，三个月里翻了个倍。

　　这个案例给我们两个启示：一是在市场强势格局中，通过人的感性认知去判断向上的空间是非常困难的，更重要的是把握时间的长度，即强势格局在什么时间点可能会被打破；二是从强势行业的趋势去判断大盘趋势也许是一种“本末倒置”，只要市场强势的格局没变，那么总会有相对阻力最小的行业成为新的龙头。

　　工程重启+“走出去” 核电产业链受关注

　　近日，国家发展改革委秘书长李朴民表示，我国已将沿海核电工程列入国家重大工程建设包，将采用国际最高安全标准，在确保安全的前提下，启动一批沿海核电工程。这是最近以来对核电重启最明确的表述。核电作为中国高端装备中竞争优势明显的领域，或成为中国制造业再出口的代表之一。2015年核电或将复制高铁出海模式，核电产业链有望受到资金关注。

　　近日，国家发展改革委秘书长李朴民表示，我国已将沿海核电工程列入国家重大工程建设包，将采用国际最高安全标准，在确保安全的前提下，启动一批沿海核电工程。

　　日本福岛事故之后，我国国内核电项目审批暂停。2014年以来，重启国内核电项目审批的信号不断释放。

　　核工业代表一个国家的实力。目前看，能源结构调整亟需核电出力，国内经济也需要核电装备的发展来提振，加之国内新一代核电技术取得突破，安全发展核电的战略不会改变，只是时机选择问题。而核电发展的重心是对在运核电站进行安全检查，对现有核电技术路线做改进融合，推进核电装备“走出去”。

　　《国家能源发展战略行动计划（2014-2020年）》提出，在采用国际最高安全标准、确保安全的前提下，适时在东部沿海地区启动新的核电项目建设，研究论证内陆核电建设。到2020年，核电装机容量达到5800万千瓦，在建容量达到3000万千瓦以上。

　　12月大小非净减持额降五成

　　12月以来，上证综指继续高歌猛进，大小非减持冲动也明显下降。相比11月250.77亿元的净减持金额，12月份该数值锐减五成，仅有125.44亿元。从方向上看，券商、交通运输、有色金属类股票是减持的“重灾区”；而民生银行和招商银行两只股票则异军突起，本月各自获得155.19亿元和141.61亿元增持，为个股增持金额之最，折射出当前产业资本对银行股仍抱有相当高的期待。

　　据wind数据，12月沪深两市共有539家公司发布重要股东增减持的相关公告，合计净减持股份27.49亿股，净减持金额为125.44亿元。其中，有425家公司获得净减持，95家公司出现净增持，环比维持持平的有19家。与11月相比较，无论是增减持公司数量还是持平公司数量上都有较为明显增长，不过总金额上，12月大小非减持力度却大幅缩减，降幅高达近五成。

　　具体来看，11月整月累计有322家公司遭到大小非减持，12月则有425家，环比增长97家；同期受到净增持的公司数量也从11月的65家攀升至12月的95家，增幅为46.15%。这表明经过10月和11月连续两个月的“低潮期”后，12月大小非交易活跃度开始重新升温。A股走势上看，12月以来上证综指累计上涨13.19%，遥遥领先11月9.05%的阶段涨幅，市场重心的快速上移一定程度上刺激了大小非们的敏感神经，导致12月受到产业资本增持的个股数量迅猛增多。

 

　　【证券要闻】

　　桂敏杰：在法治轨道上推进上交所转型

　　上交所理事长桂敏杰在日前举行的第五届“上证法治论坛”中指出，当前我国经济正步入以中高速增长为标志的新常态，新常态下资本市场改革发展面临新机遇，直接融资有望步入快车道，资本形成与输出进入时间窗口，风险管理功能逐步成为发展主题。

　　桂敏杰表示，上交所将加快推进四个方面的转型发展。

　　一是在市场定位方面：上交所要从本土型交易所，向开放型交易所转变。“沪港通”打开了上交所国际化发展的通道，以此为契机，上交所将坚定不移地推进对外开放。确保“沪港通”平稳运行，逐步深化互联互通平台。实现上海自贸区交易平台正式运营，探索市场双向开放新路径。扩大双边多边合作交流，深化信息互换、指数互挂等合作形式。推动A股市场纳入MSCI指数等境外主流指数。

　　二是在市场结构方面：上交所要从现货型交易所，向综合型交易所转变。以股票期权为突破，打造证券衍生品市场；以便捷企业融资为导向，推进债券市场机制创新；以实现市场分层和提升吸引力为重点，持续推进蓝筹股市场创新发展和战略新兴板建设。总之，要通过不断拓展业务领域，丰富产品线，全面提升上交所的功能。

　　奚晓明：完善与注册制配套的民事责任制度

　　在第五届“上证法治论坛”中，最高人民法院副院长奚晓明在讲话中指出，资本市场正在发生的一系列重大变革，必将对人民法院的审判工作产生重大影响。从司法角度分析，完善资本市场法律制度，当前需要着重解决四方面问题。

　　奚晓明指出，一是要完善适应多层次资本市场发展要求的法律框架，解决现行法律制度规范场内交易的多、规范场外交易的少，规范企业金融证券的多、规范资产金融证券的少，投资者适当性管理的形式规范多、对投资者进行实质保护的规范少等问题。

　　二是要完善与股票发行注册制改革配套的民事责任制度。股票发行注册制改革是本次《证券法》修法过程中的一个重大问题。目前的研究意见主要为两种方案：

　　一种是维持由证监会注册审核，由交易所进行上市审核的模式；一种是由交易所审核上市申请，向证监会注册生效的模式。核准制的立法理念重在预防，防止没有投资价值的证券进入市场；注册制的立法理念是重在惩戒，通过严厉的反欺诈制度达到事后保护投资者的目的。

　　奚晓明认为，实行注册制之后，注册审查是以信息披露为中心。如果申报文件的披露信息存在虚假陈述，相关当事人应当承担欺诈发行的法律责任。但现行《证券法》第二十六条的规定较为原则，对虚假陈述行为的责任主体、责任范围、免责抗辩理由等相关规定均不够明确，使得法律规定在操作层面具有很大的困难。人民法院在审理此类案件时，对如何区分保荐机构和承销机构、主承销商与分销商、会计师和律师事务所、资产评估机构的各自责任范围，即他们各自对哪些工作承担责任、如何承担责任以及免责抗辩事由等法律问题，还没有明确的法律依据。由此，在注册制改革的研究中，最为重要的是要强化和细化相关当事人的行为边界，理顺政府与市场的关系。

　　徐明：逐步开放证券市场投资交易准入准出

　　上海证券交易所副总经理徐明日前在第五届“上证法治论坛”上表示，我国资本市场的国际化正进入“黄金窗口期”，资本市场国际化不是单纯的市场开放，更重要的是资本市场的投融资行为、交易所体制、监管机制等一系列有法律制度支撑的规则体系的国际化。

　　徐明表示，我国资本市场的国际化首先要改善资本市场的运行机制，提高相关规则的透明度和有效性。

　　首先，就发行制度而言。要积极推进股票发行注册制改革。在国际化的进程中，要充分考虑境内外企业和发行制度的差异性，在法律框架内对跨境发行做出差异化的制度设计：

　　一是要合理设置发行条件和程序，强化信息披露和风险揭示，明确会计准则适用事项，确立信息披露和投资者保护的公平性原则，对已在境外交易所上市的公司，可借鉴美国“知名成熟发行人”制度，进一步简化发行申请文件和审核程序。

　　二是要积极研究解决红筹公司“可变权益实体（VIE）架构”的法律问题。充分考虑VIE架构，与现行发行制度有关发行人需在境内、业务与财务须独立等要求可能存在的冲突，针对VIE架构的特殊性，尽快出台适应其特点的证券发行、外汇、外资准入和会计政策。

　　证监会：拓宽一码通账户覆盖范围

　　证监会有关部门负责人近日在中国结算证券账户整合总结会上表示，下一步将拓宽一码通账户的覆盖范围，正在研究将一码通拓展到期货账户，支持拓展到场外市场尤其是区域性股权市场，未来要实现一码走遍资本市场。

　　该负责人表示，账户整合工作是一项基础性工作，利在长远。在一码通的数据基础上，下一步要服务好投资者，提供有针对性的精准的服务；要服务市场的创新发展，针对一定权限的能够承担相应风险的投资者可放松对于创新的管制；要服务风险管理特别是系统性风险的管理，可设计一套精确识别、计量、监测风险的指标体系，并与中国人民银行等部门加强信息沟通；要服务好监管转型，为宏观调控提供借鉴。在证券市场基础设施建设进一步完善的基础上，未来将探索实现监管的科技化、信息化、数据化。

　　中国证券登记结算有限责任公司董事长周明表示，中国结算将根据新“国九条”关于加强登记结算基础设施建设、完善集中统一登记结算制度等相关要求，重点开展以下工作：一是继续加大力度，优化完善集中统一的登记结算基础设施。启动结算业务整合工作，提高结算效率并进一步提升结算交收业务防范、化解系统性风险的能力。持续优化统一账户平台，积极推广应用一码通账户，推进期权账户与一码通账户的整合并实现统一管理，积极推进期货、公募及私募基金账户与一码通账户的连接，并在一码通账户基础上完善投资者适当性管理制度。启动建设服务各市场参与机构的统一通讯平台。积极推进公司互联网在线业务平台建设。积极配合推进公募基金份额适度集中以及私募基金份额集中登记工作。二是全力支持多层次市场体系加快发展，积极支持市场创新发展。三是加强风险管理，做好事前、事中、事后全过程风险管理，坚守不发生系统性、重大风险的底线。四是促进资本市场双向开放，积极推进与境外登记结算基础设施互连互通。

　　一人一户限制明年上半年全面放开

　　中国结算董事长周明：充分考虑市场承受力，持续分步骤做好债券回购业务风险管理；积极支持开展深港通项目。

　　于今年“十一”期间上线的统一账户平台已实现近两个月的平稳运行。中国证券登记结算有限公司董事长周明在日前召开的证券账户整合总结会上表示，统一账户平台上线后，市场开户费用降幅达56%，按计划一人一户限制拟于明年上半年全面放开。

　　他同时透露，下一步中国结算将重点开展优化完善集中统一的登记结算基础设施、全力支持多层次市场体系建设及市场创新、做好全过程风险管理、积极推进与境外登记结算基础设施互连互通等四项工作。其中在实施风险管理过程中，中国结算将以积极稳妥为原则，充分考虑市场承受力，持续分步骤做好债券回购业务风险管理。

　　周明表示，账户整合工作达到了预期目标，通过账户整合，统一账户平台平稳上线运行，全市场证券账户业务标准实现统一，市场效率显著提升，开户费用降幅达56%。同时，一码通账户为不同层次市场互联互通奠定了基础，促进投资者关系管理从账户管理转变为以投资者为单位进行管理。

　　统一账户平台上线时已放开沪港通一人一户限制，周明透露，中国结算拟于2015年上半年全面放开一人一户限制。

　　2014“中国年” A股笑傲全球

　　如果说迭创新高的美国股市是去年金融市场搏人眼球的明星，那么2014则可以称得上是名副其实的“中国年”。截至上周最后一个交易日，明晟MSCI世界股指今年以来的涨幅仅为刚超过4%，这与去年24%的涨幅相比逊色许多。但中国A股在沪港通机制正式运行及政策红利等因素的提振下表现亮眼。

　　根据彭博资讯的数据，上证综指今年以来的表现在全球主要股指中位列第一。整体来看，今年回报率居前者主要来自新兴市场。在发达市场中，美国股市数十次刷新纪录新高的表现依旧令人印象深刻。

　　和去年发达市场占据相对优势的局面相比，今年新兴市场的表现更有亮点。

　　在彭博资讯所统计的所有93个世界主要股票指数中，按照美元计价调整后，上证综指今年以来的回报率位列全球第一，高达45.87%，并且是全球唯一涨幅超过四成的主要股指。紧随其后的分别是委内瑞拉IBC指数及巴基斯坦卡拉奇证交所KSE100指数，两者涨幅均超三成。

　　上证报记者统计发现，在排名前二十的世界主要股指中，除了美股标普500指数及道琼斯指数、新西兰证交所50指数和NZX20指数，其余均来自新兴市场和前沿市场。

　　“二八行情”极端化 定增或引发套利机会

　　今年以来，伴随着牛市行情的开启，上市公司的定增热情愈演愈烈。不过，由于四季度“二八行情”的极端化，中小盘股遭遇集体杀跌，从而出现一批当前股价与其定增底价形成倒挂的个股。

　　分析人士认为，定增价格倒挂往往预示着较好的投资机遇。除非市场持续低迷或者公司基本面难以支撑股价，一般上市公司在股价跌破定增底价后，往往有动力“保定增”。研究机构也认为，小盘股也可借助与权重股的“此消彼长”中，获得阶段性的估值回升。

　　下半年，A股上市公司的定增热情愈演愈烈，2014年拟定增的上市公司数量远远超过去年。

　　数据显示，2014年8月前，发布定增预案的公司数量为330家，在8月至目前的不足5个月时间里，发布定增预案的公司数量就多达604家，为此前两倍。市场人士认为，这与7月底后，市场进入上涨通道不无关系。上市公司选择在这个时机出手定增，不仅有利于公司增发价的水涨船高，也有助于上市公司定增的顺利实施。

　　然而，由于前期市场“二八分化”严重，创业板、中小板股票跌幅较大，导致近日一批股价与定增价倒挂的小盘股开始浮现。

 

　　【宏观新闻】

　　时报观察：央行调整存款口径 剑指利率市场化

　　27日，央行的“圣诞大礼”终于揭开神秘面纱。不过和市场传闻有区别的是，央行没有把所有非银金融机构同业存款都计入一般性存款。上周市场传闻还称同业借款也将被计入一般性贷款，但这也没有在正式文件中看到。

　　仅这两点小区别，“圣诞大礼”就难以达到市场人士上周的乐观预期。根据央行《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，此次被计入一般性存款的原同业往来项下存款共有五类，分别是存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。目前，这部分存款的准确规模还没有统计数据，但可以确定的是，这部分资金总规模将小于此前市场的预期。

　　这一口径调整对银行最大的好处，是放大了贷存比的分母项。由于同业借款并没有纳入一般性贷款，因此即便参照现行的75%贷存比红线，商业银行的资产扩张空间也将有所放大。但这只是理论上的可能性，商业银行资产端的空间固然受限于负债，但也在很大程度上受限于资本总量。以目前国内银行的资产结构和资本生成能力论，大部分银行最终的放贷空间，恐怕都将取决于资本筹集的速度。

　　再考虑到此次纳入一般性存款的五类原同业存款，其利率形成机制早已经市场化，因此央行最终摆到银行面前的“圣诞大礼”其实是一柄双刃剑：其中确实如部分学者所考虑到的那样，银行可以将普通存款转为不用缴准的同业存款来获取更大的放贷空间，但由于这些存款的负债成本高于传统的储蓄存款，银行面临的综合负债成本反而有可能更高。

　　明年国企改革亮点纷呈 顶层设计年初有望出台

　　全国范围内的国有企业改革正如火如荼进行中，恰逢岁末年初，国务院国资委携20余位专家聚首羊城，探讨“新常态”下的国有企业改革发展之路。

　　据悉，国企改革顶层设计方案有望于明年年初出台，“1+N”十项改革措施也将于春节前后正式推出。

　　“国有企业发展的新动力要靠改革来激活。2015年，国企改革将亮点纷呈，准确界定国企功能、有效发展混合所有制经济、完善现代企业制度、剥离企业办社会职能和遗留问题、加快推进‘四项改革’试点、薪酬制度改革、完善国有资产监管体制，成为明年国有企业改革的七大重要任务。”国务院国资委研究中心主任楚序平说。

　　中国社科院工业经济研究所所长黄群慧在总结了近20年来混合所有制改革经验后称：“分类改革就是要解决使命冲突的问题，先探索分类再改革，而实现改革最公开透明的机制就是上市。”

　　黄群慧认为：“应将中央企业分为三类：公众型、特定功能型和商业型。”数据显示，目前，公共政策性企业有4家，其中中储粮总公司、中储棉总公司为政策性企业，国家电网和南方电网为自然垄断企业，占比4%；特定功能性企业包括国防军工板块、能源板块和其他功能板块32家，占比约28%，涵盖十大军工企业和中国商飞公司11家，三大石油公司、国家核电、中广核集团和六大电力公司11家，中盐公司、中国国新、三大电信公司以及中院集团、中国海运和三大航空公司10家；一般商业性企业76家，占比约68%，包括22家工业制造企业、17家综合贸易服务企业、7家建筑工程企业、12家科研企业和20家资产规模在500亿一下的其他中小企业。

　　国企改革政策措施有望近期出台

　　中国证券报记者获悉，多项有关国企改革的政策措施有望在春节前出台，国企功能定位及混改相关操作细则等将进一步明确。

　　国务院国资委研究中心主任楚序平27日在由国务院国资委新闻中心主办的首届国企改革发展前沿论坛上表示，明年国有企业改革有七大任务。

　　一是要深入做好准确界定不同国有企业功能工作。

　　二是稳妥、规范、有序发展混合所有制经济。明年亟需研究混合所有制的政策细节，需要明确的是，中央企业总部最好保持国有独资，对绝大多数重要国有企业，政府要保留51%以上控制权；混合所有制优先考虑包括社保基金、保险基金等公众基金，中国投资者优先；搞混合制出售的国有股权收入，必须用于发展国有经济的新投入，不能吃光分净；混合所有制要一企一策，不刮风、不搞倒计时、不搞运动，防止犯颠覆性错误；混合所有制操作，优先鼓励IPO进行混合，必须进场交易、竞价交易，禁止协议出售。规范国有资产评估，完善国有资产定价机制，严格操作流程，确保公开透明，切实防止国有资产流失。亟需研究员工持股政策细节，选择部分企业进行试点，在总结经验基础上稳妥有序开展。

　　存款口径调整体现央行平稳过渡意图

　　有业内人士表示：新规与银行放贷额度、存贷比没有直接关系，既未增加合意贷款规模，银监会也未发文对调整贷存比口径予以追认。银监会是否会调整，调整范围是否一致，现在都是未知数

　　自11月中旬央行在杭州召开统计制度会议后，市场上关于“同业存款将纳入一般性存款”的消息就开始流传开来。上周六晚间，央行《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》（下称“387号文”）曝光，此次存款口径调整新规正式落地。

　　在387号文中，央行确定将自2015年起对存款口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入“各项存款”范围。

　　具体来看，新纳入“各项存款”口径的存款有：证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。

　　此前市场流传的版本是：非存款类金融机构存放款项从“同业往来”调整至“各项存款”。387号文公布的调整范围中，多出了“银行业非存款类存放”。

　　自贸区建设开启竞争模式

　　上海成立全国首支自贸区主题投资基金，将推51条自贸区金改新措施。

　　12月28日，“上海自贸区股权投资基金”在陆家嘴金融城发起设立，这是全国第一支专注投资自贸试验区的基金，主要投资领域为中国（上海）自由贸易试验区内的商用物业和企业股权。

　　该基金将注册在自贸试验区内，规模为50亿元人民币，首期10亿元人民币，存续周期5-7年。这也是中国（上海）自由贸易试验区即将扩区的消息公布后，首个由扩展区域发起的自贸区项目。

　　“基金的设立将释放出巨大红利，今后对总部经济、平台经济和新兴经济都有重大推动作用。”浦东新区政府副区长简大年在设立仪式上说。

　　日前，国务院决定设立中国（广东）自由贸易试验区、中国（天津）自由贸易试验区、中国（福建）自由贸易试验区，并扩展中国（上海）自由贸易试验区区域范围，将陆家嘴金融片区、金桥开发区片区和张江高科技片区纳入其中。

　　简大年说，今后浦东将存在三种状态，28.78平方公里的自贸区老区，新扩的近100平方公里的自贸区新区，还有近1100平方公里的自贸辐射区。

　　广州国资借产业调整推动国企改革

　　作为省会城市，广州成为广东省此轮国企改革的“领头兵”。在分类监管的基础上，广州市国资委为进一步优化格局对具体板块作出了相应调整。主要措施体现为加快国资金融产业发展、推进核心产业发展、推动劣势产业的升级退出、着力推进资本化以及上市公司的重组整合。

　　据广州市国资委党委副书记陈雄桥介绍：“2011年至2014年以来，为适应经济发展新形态，解决多头管理的问题，广州市国资委一直在践行实现统一监管的举措，通过整合资源，实现做强做大。”

　　据了解，目前广州国资旗下2家金融控股平台（越秀金控和广州金控）、3家银行（广州银行、广州农商行和创兴银行）和2家证券公司（广州证券和万联证券），成为广州市国资委推动金融产业发展的重点。越秀金控已通过广州友谊（000987）成功实现资本化，“232金融战略”有望通过资本平台持续发展壮大。

　　目前，广州市国资委控股的上市公司有21家，总市值2560亿。今年以来，已有5个上市公司陆续停牌，有望利用资本市场重组推进转型升级。

　　今年前11月，广州市国资委监管企业主营业务收入增长95.4%，利润总额增长23.2%。汽车、制药、地产、生物医药、装备制造、电子信息等产业成为广州市国资委重点发展的核心产业。与此同时，传统商贸业、酒店、家电、食品加工等则成为选择退出或升级的劣势产业。“比较典型的是广钢集团，我们在今年国家进行钢铁产业调整之前就已经全面退出钢铁产业。此外，我们还梳理了五类调整退出项目542项。”陈雄桥说。

 

　　【产经新闻】

　　石油特别收益金起征点上调长期利好国内油企

　　市场尚未来得及消化央行387号文的影响，财政部昨日又发布通知，宣布从2015年1月1日起，将石油特别收益金起征点从55美元/桶提高至65美元/桶。起征点提高后，石油特别收益金征收仍实行5级超额累进从价定率计征。

　　2014年半年度报告显示，中国石化、中国石油在营业税金及其附加中列明石油特别收益金，分别为124.48亿元、359.76亿元。同期，中国海油费用科目中，石油特别收益金为119.71亿元。

　　中信证券今年10月的一份研报认为，若特别收益金起征点提高5美元/桶，其他条件不变，或对中国石油、中国石化、中国海洋石油2013年的每股收益分别提升0.05元、0.03元、0.06元。

　　中石化集团新闻发言人吕大鹏告诉证券时报记者，目前国内开采石油成本高企，该政策的出台有利于鼓励国内石油开采。一不愿具名的石油行业分析人士也向记者表示，国内部分油田由于亏损，产量一直在收缩，在目前油价基础上，本次石油特别收益金起征点上调短期不会对油企业绩有影响，更多是出于保证国内石油开采稳产和增产的目的。

　　截至12月25日，布伦特原油价格为60.24美元/桶，WTI原油价格为55.84美元/桶。上述分析人士告诉记者，国内原油价格更多挂靠在布伦特原油体系下，其价格更具参考性。在当前国际原油价格大跌的背景下，起征点的提高短期内不会对中石油等企业的税收产生太大影响。不过，当国际原油价格回到70美元/桶以上的时候，“三桶油”的税负将显著降低。

　　浙江平湖新土改路径：整村流转 制度化操作

　　土地是农民的命根子，也是新一轮改革中难啃的硬骨头。但是近年来，每逢三农工作会议举办及“一号文件”出台期间，A股的“土改概念股”，习惯性地受到市场的热炒，然后又慢慢消退。从虚拟的资本市场，回到现实农村土改，厘清土地流转双方目前现状，也许能找到一些答案。

　　12月23日闭幕的中央农村工作会议，重点讨论了农业现代化这一主题，并在土地制度改革方面提出，引导土地经营权有序流转、发展农业适度规模经营，用5年左右时间基本完成农村土地承包经营权确权登记颁证。

　　政策的定调，让资本市场对即将出台的2015年“一号文件”多了一份期待。那么，农村土地流转现状如何？近日，证券时报记者深入土改试验田——浙江省平湖市，调查当地开展土地流转的实际状况。

　　平湖市新埭镇姚浜村的文化墙上，陈列着著名经济学家厉以宁的一张考察照。虽然照片已显泛黄，但注脚的解释显示，这位有着“国师”之称的政府高参，曾于2012年11月底前往姚浜村，进行了为期数天的深入调研，寻找新一轮土地改革的答案。

　　土地承包大户4年务农经济账

　　农村土地制度改革，是新一轮改革的“攻坚战”。这场事关稳定大局的改革，能否得到顺利推进，取决于农户和承包大户两大主体的利益能否得到有效保护。

　　平湖市三丰果蔬专业合作社，是浙江平湖试点土改过程中，农民自发成立的一个普通经济组织。透过他们的经济账，或许可以看到这场改革的前景。

　　毛华良和王杏观，浙江平湖市新埭镇的普通农民，都到了知天命的年纪，但是，共同的“农业致富梦”，将这两位发小又一次紧紧捆在了一起。如今，他们是平湖市三丰果蔬专业合作社的合伙人。

　　三丰合作社2010年组建，当初只承包了620亩土地，但目前有1715亩，是当地名副其实的承包大户。这些土地分布在姚浜村及其隔壁的星光村，其中姚浜村620亩。水稻、蔬菜水果和水产养殖，是目前该合作社的三大产业。

　　上千亩的规模，4年的发展，记者原本以为他们应该赚了不少，但问及这个话题时，他们却显得难以启齿，在迟疑了片刻后，毛华良最终还是说了，“不如进厂打工。”

　　明年首季料迎PPP项目获批高峰

　　继财政部、发改委发布PPP（政府与社会资本合作）指导意见后，多个省份近日出台新规力推PPP。专家指出，明年地方融资需求将远超地方债发债规模，PPP有望成为满足地方融资需求的重要力量。在全国人大批准的地方发债规模下发之前，明年一季度有望成为PPP项目获批高峰，轨道交通、能源水利等基础设施和公共服务领域将成为热门。

　　河北、江苏、湖南等省份近日发布《关于推广政府和社会资本合作模式的实施意见》。其中，江苏省明确，省财政将统筹考虑项目成熟度、可示范性等因素，在全省范围内选择有一定付费基础的项目进行试点，对省级PPP试点项目从开展宣传、搭建平台、引入投资方和国内外金融资金、融资支持增信、前期开发费用补贴等方面进行支持，并筛选合适项目报送财政部列入国家示范项目，积极争取国家PPP融资支持基金的扶持。

　　财政部近日公布的首批30个PPP示范项目，其中新建项目8个，地方融资平台公司存量项目22个。专家指出，明年一季度有望成为PPP项目获批高峰。

　　海通证券认为，基建投资是明年稳增长的重要抓手，预计基建投资增速将维持在20%左右的高水平。根据基建投资与政府融资需求的关系，预计明年地方政府总融资需求约2.7万亿元。综合考虑GDP增速和财政赤字等因素后，预计明年新发行地方债7327亿元，其中到期1714亿元，实际新增5613亿元。由此可推算出，明年PPP模式下融资规模约2.1万亿元。

　　PPP助力盘活万亿水务市场

　　PPP项目将迎来大发展期。在水务领域，上万亿元水务资产有望被置换出来，部分项目将通过各种渠道进入二级市场，直接IPO或成为上市公司的并购对象，从而给水务领域带来可观的投资机会。

　　业内人士表示，目前地方政府和地方国企拥有大量水务资产，总规模上万亿元。桑德国际副总经理董智明认为，地方政府的考核标准调整后，原来政府主导的项目将推向市场，吸收社会资本，这给桑德这样的企业带来了机遇。

　　个别上市公司已采取行动。巴安水务22日发布公告称，将联合贵州水投水务有限责任公司、贵州水业产业投资基金组建贵州水务股份有限公司。贵州水投控股股东是贵州省水利集团，实际控制人是贵州省水利厅，承担贵州省城市水务经营以及城镇污水处理设施的投资、建设、运营。在此次合作中，贵州水投作为水务资产输出方，以23个水务资产进行注入，同时联合项目资金主要输出方贵州水业产业投资基金、技术工程经验输出方巴安水务组建贵州水务股份有限公司，三者的股权比例分别为51%、39%、10%。

　　业内人士认为，传统的水务工程领域投资模式主要由政府主导，但随着政府债务压力增大，政府主动寻求社会资本进入。BT、BOT等企业垫资模式成为市政领域的主要解决方案，企业资金实力成为制约工程类企业发展速度的核心因素。

　　航运恶战打响 亟需“避险港湾” BDI“迷航”

　　大潮退去，方知谁在裸泳。国际航运价格一浪接一浪大幅波动，中国航运业似乎对“过山车行情”已习以为常，但连年亏损也着实令人着急。

　　今年以来，中国远洋股价接近翻倍，被视为反映国际贸易的先行指标——去年曾暴涨240%的波罗的海干散货指数（BDI），今年却跌逾65%，且近期鲜现“24连跌”。暴涨暴跌的运价，令中国航运几乎失去前行的“指南针”。

　　专家指出，尽管国际油价暴跌使得运价成本快速下降，但大宗商品“熊市”格局也令海运需求忧虑四起，国际船东巨头纷纷掀起“大船潮”，使得成本一降再降，通过“价格战”挤垮对手。因此于国内航运业来说，一方面要甩掉运力过剩包袱，另一方面，亟需加快航运衍生品市场建设，以作为“避险港湾”。

　　一年很快又要过去，年关将至，航运业“严寒”难耐。由波罗的海航交所发布的BDI指数在截至12月24日近一年中累计下降65.66%。从11月下旬以来，BDI快速回调，连续24个交易日下跌。

　　自从2009年7月1日起，波罗的海航运交易所把BDI的计算方式修改为：海岬型船（也称好望角型船）、巴拿马型船、超灵便型船和灵便型船四种船型定期租船租金的算术平均值。

　　多家房地产公司股权集中挂牌转让

　　中国证券报记者从北京产权交易所、上海联合产权交易所获悉，北京首开中拓房地产开发有限公司、北京昆泰嘉业房地产开发有限公司、宜昌华港置业有限公司、上海通联房地产有限公司等多个房地产项目正在挂牌转让。

　　而根据社科院《住房绿皮书：中国住房发展报告（2014-2015）》，目前开发商的产能存在很大过剩局面，大量开发商将转行或者退出房地产业。未来将会有更多房地产公司项目通过挂牌的方式寻找新的接盘方。

　　北京产权交易所挂牌信息显示，北京首开中拓房地产开发有限公司30.6%股权，挂牌价格为1530万元。中拓房地产成立于2011年，注册资本为5000万元。对于此次转让，持有中拓房地产69.4%股份的中拓凯捷房地产开发有限公司表示，不放弃行使优先购买权。不过，意向受让方成为最终受让方后，在本次股权转让工商变更登记手续完成之日起30个工作日内，将标的企业名称及注册地址进行变更，不再使用“首开”字号。

　　北京市朝阳区房屋管理公司持有的北京昆泰嘉业房地产开发有限公司5.03%股权也在北京产权交易所挂牌转让，挂牌价格为4517.76万元。昆泰嘉业成立于2001年，注册资本为2980万元。目前自然人仝曼者持有昆泰嘉业25.17%，为第一大股东；前十大股东中除北京市朝阳区房屋管理公司之外，均为自然人股东。

　　复星医药发布2020年创新规划

　　12月27日，复星医药在公司成立20周年庆典仪式上发布了创新研发战略“十三五”规划。根据规划，“十三五”期间，复星医药预计将拿出两倍于“十二五”期间的研发投入，努力成为具备全球化创新研发能力的制药企业。

　　发布仪式上，复星集团副董事长兼首席执行官梁信军表示，未来20年，中国的大健康产业将迎来爆发式增长，而其中非公医疗将扮演更加重要且积极的角色。复星医药有信心也有能力，继续引领非公医疗的发展。

　　复星医药董事长陈启宇则称，在上海建设绿色创新城市的规划中，生物医药产业是“创新驱动、转型发展”的战略性新型产业和支柱产业之一。复星医药未来要在研发上有更高的起点，要加大创新领域布局，致力于成为最有价值的医药健康企业。他说，大健康是最有希望和潜力成为中国下一个超越互联网的新产业机会，复星医药的梦想就是抓住这个机遇，首先在商业模式、产品、和创新能力上超越对手；其次要立足中国，实现全球化创新，这是复星医药实现梦想的工具。

　　仪式上，复星医药副总裁兼研发中心主任邵颖博士发布了“复星医药2020年研发创新规划”。据邵颖介绍，“十二五”期间，复星医药共投入超过20亿元进行创新研发体系建设。公司建立了独具特色的“4+1”研发平台，以高难度仿制药、小分子化学创新药、大分子生物药、特色制剂为研发主攻方向，并积极跟进全球医药行业前沿技术。在“十三五”期间，复星医药预计将拿出两倍于“十二五”期间的研发投入，并建立以上海为中心的全球创新研发体系，努力成为具备全球化创新研发能力的制药企业。

　　证券行业加快转型打开成长空间

　　年底时分，券商板块延续着火热的市场行情，良好的业绩表现为板块持续上涨奠定了基础。从上市券商前十一个月的经营情况看，营业收入及净利润均出现大幅提升，全年业绩有望实现翻番。业内人士认为，随着市场空间打开，在业务模式创新驱动下，证券行业将进入高成长阶段，有望迎来盈利、估值的双轮驱动。

　　今年前11月，上市券商实现高额盈利，券商板块也成为两市中表现最抢眼的板块之一。业内人士预计，2014年全年，上市券商业绩有望实现翻倍。

　　根据19家上市券商发布的11月经营数据统计，1-11月，19家上市券商共实现营业收入约879.2亿元、净利润约360.3亿元，可比券商的整体营业收入、净利润分别同比上升51%、80%。其中，19家券商11月单月实现营业收入122.8亿元，净利润50亿元，同比分别增长171%、345%。

　　市场活跃的成交量成为带动券商业绩提升的因素之一。统计显示，11月份日均股票成交额为4424亿元，较10月份增长22%，市场交易活跃度环比大幅提升。

　　根据首创证券的统计，前11月太平洋证券业绩同比增速高达517%，西南证券业绩大幅增长138%，东吴证券业绩上升131%，处于全行业业绩普涨的态势。大券商中，中信证券净利润总额为上市券商最高，并且累计净利润同比增长高达98%，增速为大券商之首。

　　刘尚希：规范地方债要打破风险“大锅饭”

　　财政部财政科学研究所所长刘尚希在接受中国证券报记者专访时表示，解决地方债问题必须划清风险责任，对举债主体要明确风险自担。对于省级政府发行地方债不能满足融资需求的部分，可调整政府与市场边界，由PPP（政府与社会资本合作）和企业债予以补充。养老金等追求低风险、对收益要求不高、较有稳定性的长期资金比较适合参与PPP项目，但政府应提供稳定可预期的政策环境，才能使PPP对社会资本产生更大吸引力。

　　中国证券报：今年国家出台多项政策管理和规范地方债，接下来需注意哪些问题？

　　刘尚希：地方政府债务和地方政府性债务是两个不同的概念。地方政府性债务通常包括四个方面，即确定的债务、不确定的债务、法定的债务和道义上的债务。一旦出现公共风险有可能引发公共危机时，政府就负有道义上的债务。地方政府性债务涵盖道义上的债务，政府要加强财政风险管理，但目前责任主体的界定不清楚。

　　当前利益“大锅饭”已不存在，但仍存在风险“大锅饭”。企业的风险可以转嫁给银行，银行的风险可以转嫁给政府，下一级政府的风险可以转嫁给上一级政府，上一届政府的风险可以转嫁给下一届政府。风险“大锅饭”涉及体制改革，需要划清风险责任。在任何主体借债时，均要明确风险自担。

 

　　【国际新闻】

　　全球股市下半年惊心动魄 新兴市场分化

　　2014年即将逝去，又到了盘点全球股市的时刻。经过上半年的“寂静”，多国股市在下半年上演了惊心动魄的行情。

　　38和52，这是美国股市道指和标普500指数截至目前创下的新高次数。虽然没有2013年那样的涨幅，但美国股市在2014年经过剧烈震荡，新高不断。截至12月26日，道指、标普500指数和纳斯达克综合指数收报18053.71点、2088.77点和4806.86点，累计涨幅分别为8.91%、13.01%和15.09%。

　　美股市场在2014年牛气十足，离不开美国经济的强劲支持，也让美股无惧美联储退出的威胁。美国商务部日前发布的报告显示，美国第三季度实际国内生产总值按年率计算增长5%，高于经济学家普遍预测的4.3%，为2003年第三季度以来的最强增长。瑞银集团认为，美国2015年的经济增速将达到2.9%，这意味着在明年全球复苏成果中来自美国的贡献将超过一半以上。

　　板块方面，今年以来美股板块领涨的为公共事业板块，涨幅达到21.9%，而最弱板块则为基础材料，小盘股表现也较为疲软。有分析人士表示，与美国国债收益相比，公共事业板块能够获得更高收益，承担相对较低风险，相对保守的美股投资者更偏好此类板块。安联集团首席经济顾问埃利安表示，2014年的美股表现不凡，而且在突然下跌后总能够很快反弹。不过，随着美国经济进一步改善，牛市能否继续，有赖于央行决策和市场闲散资金的配置取向。

　　安倍再推3.5万亿日元经济刺激政策

　　当地时间27日，日本政府通过总额约3.5万亿日元（约合290亿美元）的一揽子经济刺激措施，以拯救接连两个季度陷入萎缩的日本经济。

　　据悉，在该一揽子经济刺激措施中，1.2万亿日元将用于支持消费者及企业，6000亿日元用于地区经济复苏，其余1.7万亿日元用于灾害预防及重建。根据该项措施，日本政府将在本土小型企业增加薪资，地方政府应对经济增长停滞等方面进行扶持。与此同时，日本政府还将继续扩大公共支出，提振经济增长。

　　日本财务大臣麻生太郎表示，上述经济刺激措施将于2015年1月9日开始施行。日本经济财政大臣甘利明表示，新的经济刺激措施所需资金并不依赖新债券的发行，而是来自以往的预算盈余以及消费税上调之后的新增税收。日本内阁表示，预计经济刺激措施将提升日本实际国内生产总值（GDP）0.7个百分点。

　　日本内阁府日前发布今年第三季度GDP第二次修正值，经通货膨胀调整后，当季日本GDP从%此前的环比下滑0.4%下修至下滑0.5%，换算成年率计算萎缩1.9％，初值为萎缩1.6%。由于第二季度日本经济已大幅下滑7.3%，连续两个季度负增长，日本经济出现技术性衰退。

　　美国年底购物季 销售额同比增长5.5% 

　　据海外媒体报道，美国万事达卡咨询公司公布的数据显示，从“黑色星期五”(11月28日)至圣诞夜，美国零售额同比增长5.5%，符合公司早先预期。

　　美国零售业协会则指出，预计美国11月和12月的零售额同比增长4.1%，这一增速将创下2011年同期以来的最高纪录，这主要得益于汽油价格下降和美国宏观经济状况良好。此外，在今年的美国年底购物季，美国电商继续夺取传统零售业的市场份额。IBM估计，年底购物季的网络销售额将同比增长8.3%。

　　标普分析报告显示，当前美国就业岗位增加和汽油价格下跌表明美国消费环境正不断改善，随着网络购物的飞速发展，电商将是2014年购物季期间的最大赢家，整体销售额增幅将在9%至10%之间。美国全国零售商联合会的调查显示，今年44%的交易将通过网购完成，比例为历来最高。与此同时，今年的美国年底购物季销售额将创近三年以来新高。

　　在美国，11月和12月通常被称为年底购物季，销售额可占到美国零售商年销售业绩的20%至40%。研究机构eMarketer估计，今年全球范围内的零售额将增长6.1%至22.5万亿美元，而明年将增长6.4%至23.9万亿美元。

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