明日具备涨停潜质股一览

　　小商品城：国家战略下的改革红利，创造B2R电商转型的历史机遇和最强驱动力

　　(1)“新常态”下，公司改革和转型具有必然性。

　　(A)资源配置方式从政府转向市场，应简政放权，实现存量市场的价值回归和变现，并依托现有基础，更加市场化地整合市场，服务客户；(B)经济结构调整和产业转移，有必要实体市场走出去，整合成熟的产业基地(靠近上游商户)和销地市场(靠近下游零售商)，构建以义乌母市场为主的市场体系，公司品牌、股权、管理、资金等都是重要资源；(C)创新驱动变革，应对电商竞争格局，公司结合实体市场向B2R电商转型，利于打破内贸分割，集聚商品和客户资源，形成正反馈；(D)外贸升级，需要更有效率的走出去，义乌凭强大的贸易辐射力，正崛起为新丝绸之路经济带上的新起点，而公司需要更开放、更有效率的承担国际贸易的市场组织功能。

　　(2)国家战略下的改革红利，创造转型的历史机遇和最强驱动力。

　　(A)过去三年，充分受益改革红利。2011年3月，义乌获国务院批准《国际贸易综合改革试点方案》，站在国家战略的制高点，义乌在过去三年尤其是2014年，迎来了改革政策红利的密集兑现，随着义乌港、保税物流中心等硬件设施建设并投入使用，以及市场采购贸易方式、通关商检、金融服务等一系列扩权放权改革实施，小商品城正充分受益改革红利；(B)新三年改革政策将继续落地。2014年11月18日，“义新欧”班列始发，义乌成为“一带一路”节点城市，11月20日，总理视察高度评价公司转型模式，未来三年义乌改革试点将更深入、再突破，迎来更多内外贸改革红利；(C)国企改革推进，驱动治理和激励改善，推进租金市场化，支持“走出去”实现转型升级。其中：设计形成更为市场化的租金确定方式可兑现存量市场价值，带来公司业绩的高弹性增长，最为值得期待。

　　(3)线上线下融合走出去，构建B2R的小商品交易大平台。

　　(A)战略构想：立足义乌，依托品牌优势，通过自建、加盟、收购、控股、委托管理等各种形式在国内建设分市场，并运用信息化手段连接起来，整合到“义乌购”B2R大平台，构建一个以义乌母市场为核心，“义乌购”平台为纽带，海量商户、商品和客户为支撑，线上线下融合的涵盖全国、全球的市场大平台；(B)战略本质：连接市场，缩短产业链，降低商品成本、提高效率，实现公司、终端市场及商户、消费者多方共赢；(C)支撑和优势：品牌资源、产业集聚和线下7万家商户、丰富而低价的商品、成熟的社会化物流体系和金融服务、政策支持等；(D)重要环节：实体市场走出去+义乌购的信息化连接。在全国及国外拓展网点，获取载体，同时义乌购对各地市场进行信息化连接。预计2015年公司将加速进行加盟市场谈判，既获取市场网点资源，提供义乌购辐射载体，同时能够增厚公司利润。

　　(4)从价值和成长两个维度看待公司估值。

　　中期而言，公司价值来源于两个方面：(A)价值维度：线下实体市场的租金回归市场化，业绩高弹性增长，价值提升。考虑到租金中长期成长空间打开，PE估值可能低估公司真实价值，我们更倾向于用重估价值和出租性房产价值的估值方法进行评判。按较谨慎测算，公司重估价值区间在1233亿元-1886亿元；测算出租性房产价值615亿元，每股价值22.6元。(B)成长维度：义乌购平台交易额的相对估值。参照可比估值及公司交易额成长预期，其电商平台2017年按1000亿元交易额的0.5倍PGMV估值，对应价值约500亿元，虽短期“义乌购”整体交易额尚不大，但显然提供了公司未来更大的成长空间和增量价值机会。

　　(5)维持盈利预测，上调一年目标价至22.6元。

　　预测2014-16年EPS为0.14元、0.26元和0.62元，同比增-46.9%、85.3%和140.3%，其中主业EPS为0.09元、0.18元和0.37元；地产EPS为0.05元、0.07元和0.25元；基于对公司改革和转型成长预期的增强，以NOI估值作为参考(暂不计入线上交易额估值)，上调一年目标价至22.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性。

　　(海通证券 汪立亭,李宏科)

　　江粉磁材：跨界重组有望明显改善盈利

　　1. 公司主营磁性材料和电缆电机项目。公司是国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一，主营铁氧体永磁、铁氧体软磁、稀土永磁等电子元件材料以及电线电缆、电机项目。产品下游广泛运用于汽车、IT、办公设备、电动工具、家用电器中的微电机等领域，产品性能和质量优异，远销日本、香港、台湾及欧美国家。

　　2. 下游需求疲软，磁性材料产量及销量下滑。受下游需求疲软影响，公司 2013 年生产软磁体氧体 7411 吨，销售 7259吨，同比分别下滑 9.07%和 10.94%；生产稀土永磁 387 吨，销售 378 吨，同比分别下滑 34.39%和 35.67%。由于新线投产，公司 2013 年生产电线电缆 4799 吨，销售 4597 吨，同比分别提高 604.52%和 1370.80%。在不利形势下，公司于 2013 年下半年设立 ERP 项目部，全面推动公司本部实施 SAP-ERP 项目的建设，提升公司治理水平。

　　3. 扩建项目接近尾声，产能利用率将有效提升。 公司上市前永磁体氧体产能 30000 吨/年，软磁体氧体产能 9000 吨/年，上市募集的资金大部分用于永磁体氧体产能扩建项目，项目达产后，公司将新增永磁体氧体产能 23000 吨/年，极大提高公司规模优势和产品竞争力。目前主要项目投资建设接近尾声，不久将来产能利用率将得到有效提升。

　　4. 跨界重组，进军触摸屏行业。2014 年 12 月 29 日，公司对外发布重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式收购帝晶光电 100%股权，并募集配套资金。交易标的作价 15.5 亿，股份支付交易作价的 70%，现金支付 30%。交易支付股份拟发行约 8778 万股，价格 12.36 元/股；定向增发拟募集配套资金 38750 万元，占本次交易总额的 25%， 发行底价 11.59元/股，发行 3343 万股。交易完成后，公司控制人不发生实际变更。

　　帝晶光电主营液晶显示模组和触摸屏业务，2013 年营收 171102 万元、净利 6926 万元，2014 年前三季度营收 154288万元、净利 7666 万元，业务发展迅速， 盈利能力较强且持续增长。 重组完成后，公司将形成磁性材料和平板显示双主业，实现多元化战略，增强公司抗风险及盈利能力。

　　5. 盈利预测及评级。公司扩建项目接近尾声，产能利用率将有效提升；此次跨界重组标的业务发展迅速，盈利能力较强且持续增长，有望明显改善盈利。根据公司此次拟收购的标的资质及对价来看，此次收购定增成功可能性较大，假设定增顺利，按照定增后的主业来看，我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为 0.02、0.20 及 0.41 元。当前磁性材料行业平均TTM 大约在 50 倍左右，鉴于公司重组盈利预期改善，给予公司 2015 年 EPS60 倍市盈率，对应目标价 12 元，增持。

　　(海通证券 施毅,钟奇,刘博)

　　风帆股份：军工资产注入预期升温

　　上调评级至“增持”。 公司大股东中船重工承诺在科研院所改制细则颁布一年内启动相关注入工作， 近期事业单位养老金改革取得突破进展，科研院所改制加快推进， 对上市公司进行资产注入的市场预期提高。 根据公司业绩快报，我们下调公司 2014 年业绩预测至 0.27 元，维持 2015 年每股收益分别为 0.42 元的预测， 维持目标价 17.28 元，对应 2015 年 41 倍 PE。

　　我们认为， 事业单位养老金双轨制方案的出台 ， 是军工科研院所分类改革细则 出台 前的必备工作。 近期国务院出台机关事业养老保险制度，从顶层设计解决军工院所转制后面临的养老双轨制问题。

　　公司是传统汽车用蓄电池的龙头公司， 假如资产注入后将拓展至军工用能源供给和电子装备市场，盈利能力提升明显。 公司公告拟注入的武汉船用电子和淄博火炬能源主业为大型军船用 储能装备和军用电子装备， 我们预计该行业盈利能力显着高于目前主业。

　　催化剂： 军工科研院所改制细则出台 。

　　风险提示： 军工院所改制存在进度不及预期风险。

　　(国泰君安 王炎学,崔书田,孙柏蔚)

　　舒泰神：业绩略超预期 上半年仍会高增长

　　盈利能力恢复，标志公司营销改革成功

　　公司中报后我们判断经营拐点出现，三季报再次确认我们之前的判断， 年报业绩预告再次超预期，根据业绩预告按照平均数计算四季度单季度实现净利润 7365 万，而去年同期亏损 552 万，环比增长 17%，公司营销改革后，盈利能力逐渐恢复，标志公司营销改革成功。

　　全年业绩增长 65-95%%，非经常损益使得业绩超过预期

　　我们三季报预计全年业绩将增长 30%以上，年报预告全年业绩大幅增 65-95%，超过我们预期，主要是凝血因子 X 转让款因无法按期取得注册证带来 2565 万的非经常损益。我们三季报预计四季度单季度可能有4000 万 左右净利润，按照业绩预告计算四季度单季度实现净利润5722- 9009 万，扣除 2565 万凝血因子 X 激活剂转让款的影响，单季度净利润期间 3157-6444 万，基本符合我们的判断。

　　今年上半年业绩有可能在低基数基础上高增长

　　公司自 12 年三季度营销改革之后，以及股权激励费用摊销的影响，公司业绩出现波动，13 年业绩下滑 31%，今年上半年业绩下滑 37%，经过近两年的调整，今年三季度基本与去年持平，四季度业绩超预期，全年业绩大幅增长。由于去年二季度计提股权激励费用的影响，今年年业绩仍有望在低基数基础上高增长，我们预计上半年业绩近 40%增长。

　　神经修复市场空间巨大，苏肽生未来增速有望提升至 25%以上

　　2013 年神经修复药物市场规模目前 300 多亿，并保持近 30%的增长，鼠神经生长因子 2013 年市场规模 20 亿左右，在行业中市场份额仅有5-6%，未来发展空间巨大。

　　公司主导产品鼠神经生长因子市场占有率最高，适应症最广，09 年进入医保后经历了快速增长之后，由于医保控费、营销改革、竞争加剧等因素增速放缓，2014 年前三季度收入增长 22%，单季度收入增速 30%，四季度收入增速可能超过 30%，我们认为公司经过近两年的销售转型，对渠道的把控能力增强， 收入增速恢复到行业水平，盈利能力也逐渐增强，未来收入增速将提高到 25%以上，净利率将恢复到 20%以上，是大概率事件。

　　舒泰清未来几年高增长确定

　　舒泰清是聚乙二醇电解质散剂，也是同类中唯一具有清肠和治疗便秘两个适应症的产品，13 年销售 8452 万，基本实现盈亏平衡，今年公司加强了销售覆盖面，抢占市场，此外，网上售药和转向 OTC 双跨也是舒泰清快速增长的动力。我们预计未来几年舒泰清收入增速 40%左右，并逐渐开始盈利。

　　收购预期增强

　　公司上市以来仅收购了诺维康获得凝血因子 X 批件，手握近 8 亿现金，并且没有任何借款，预计公司未来会利用资本市场积极展开并购。

　　不考虑收购前提下，我们预计公司 2014 -2016 年 eps 分别为 0.79、 0.84 和 1.10元，同比增长 74%、6.3%和 31%，公司营销改革后，经过两年调整，收入和盈利能力逐渐恢复快速增长，公司业绩也由原来单产品驱动变为双产品驱动，目前 62 亿市值，我们认为公司被低估，给予推荐评级。

　　(国元证券 王广军)

　　中钨高新：湖南有色退市先决条件达成

　　湖南有色成功退市概率大。 自从湖南有色于上月 11 日公告拟退市以来，湖南有色的股价一直交易在邀约收购价的下方，似乎预示着 H 股投资者已经接受其邀约价格，据此我们认为湖南有色成功退市已经是大概率事件，现在所需要的只是等待，按部就班地完成退市所需流程和程序。

　　湖南有色旗下钨资产规模庞大、质地优良。 湖南有色旗下的钨矿山质地较好，从钨储量上看，约占五矿集团旗下所有储量的四分之三；从开采配额上看，约占五矿集团旗下所有配额的五分之二，无疑是最优质的资产。湖南有色退市如果能顺利进行，将为中钨高新未来的资产注入打开更大的想象空间。

　　可能其他资产先行注入。 公司实际控制人中国五矿对中钨高新有三年承诺之期，2015 年将面临兑现承诺的时间节点。 按湖南有色的退市进程判断， 履行完退市程序可能要到三季度， 这对于中钨高新来说资产注入的时间上可能是不够的， 因此，我们判断中国五矿可能会先选择其他资产注入。

　　业绩预测与估值： 我们预测中钨高新 2014 和 201 5 年 EPS 分别为 0.02 元和-0.07 元。维持“买入” 评级。

　　风险提示： 资产注入进程不及预期等。

　　(西南证券 兰可)

　　亨通光电：由生产制造向系统解决方案和信息服务业务转型

　　公司拟以 8.34 亿元的对价收购电信国脉 41%股权和挖金客信息 100%股权，并计划发行股份募集 2 亿元配套资金。本次收购完成后，公司与标的公司的业务可实现优势互补，有利于公司由生产制造企业向系统解决方案和信息服务业转型，推动公司海外业务发展。按照标的公司业绩承诺，可增加上市公司 15-17 年净利润 6860 万元、8616 万元和 10799 万元。2015 年完成收购后净利润有望达到 4.94 亿元，YOY+37%，全面摊薄后的每股收益 1.08 元，较收购前可增厚约 5%。

　　按 2015 年完成收购并表计算，预计公司2014-2015 年实现净利润 3.60亿元和 4.94 亿元，YOY+24%和 YOY+37%，按发行后股本摊薄计算，2015 年 EPS为 1.08 元，P/E 为 18 倍，给予“买入＂评级，目标价 27 元(15 年 25 倍)。

　　8.34 亿对价收购电信国脉 41%股权和掘金客信息 100%股权：公司拟通过发行股份和支付现金的方式，收购电信国脉 41%股权和挖金客信息 100%股权，收购对价分别为 40180 万元和 43200 万元，合计 83380 万元。公司针对两项收购案将以 18.38 元的价格合计发行股份 3083.55 万股，并支付 26704 万元现金对价。按照两家公司 2014 年的业绩承诺，本次收购PE 分别为 16.75 倍和 20.57 倍。

　　发行股份募集配套资金 2 亿元：同时公司拟以 16.55 元的价格向不超过10 名特定投资者发行 1208.46 万股股份，募集不超过 2 亿元的配套资金，用于支付收购项目的现金对价。完成收购和配套募资后，公司总股本将由 41375.64 万股最高增至 45667.65 万股，增厚 10.3%。

　　业绩承诺：电信国脉原有股东承诺 2014-2017 年实现净利润分别不低于5850 万元、8000 万元、9600万元和 11500 万元；挖金客信息原有股东承诺 2014-2017 年实现净利润分别不低于 2100 万元、3600 万元、4680万元和 6084 万元。完成收购后，可增加上市公司 2014-2017 年净利润4499 万元、6860 万元、8616 万元和 10799 万元。按我们之前预测的 2015年净利润计算可增厚约 16.2%。

　　电信国脉：公司拥有通信网络工程总承包壹级和通信信息网络系统集成甲级资质，主要业务是通信网络工程设计、施工维护和网络优化。公司与三大电信运营商和华为、中兴、诺西等设备制造商有着良好的合作关系，并曾在海外多个国家承接项目。

　　挖金客信息：公司提供移动互联网内容和产品的分销渠道、媒体营销与运营的综合服务提供商，主要为移动互联娱乐产品提供开发、发行、推广和计费服务。通过自有的斑马网和手机 APP 为游戏等移动应用提供营销服务，获得广告收入。公司与电信运营商下属内容基地和计费平台合作，通过小额支付的方式由运营商计量和代收后，按一定的分成比例实现收入分成。

　　完成收购后 2015 年业绩增速将明显提升：国内公司是国内规模最大、产业链最为完整的综合性线缆生产企业之一，光纤光缆业务排名前三。在巩固原有业务和国内市场的同时，积极实施国际化战略，并通过外延式扩张积极布局新兴战略产业。本次收购完成后，公司与标的公司的业务可实现优势互补，公司由生产制造企业向系统解决方案和信息服务业转型，并于推动公司海外业务发展。我们预计公司 2014 年全年净利润为3.6 亿元，YOY+24%。2015 年完成收购后净利润有望达到 4.94 亿元，YOY+37%，每股收益 1.08 元，较收购前可增厚约 5%。

　　盈利预测：我们预计公司 2014-2015 年实现净利润 3.60 亿元和 4.94 亿元，YOY+24%和 YOY+37%，按发行后股本摊薄计算，2015 年 EPS 为 1.08元，P/E 为 18 倍。

　　(群益证券)

　　搜于特：推出潮品牌及微商城，多品牌全渠道布局日趋完善

　　投资建议

　　主业方面，新开店逐步放开且订货会情况较为良好，预期公司业绩今年拐点确立，未来将逐步改善；互联化平台方面，公司去年下半年以来投资动作频繁，通过并购完成中高端品牌、淘品牌布局，参与投资千里及和微店网为发展自身O2O 模式奠定基础，公司互联网化决心坚定，预计未来将继续利用资金优势，参与投资并购与公司有一定协同效应的标的，继续强势打造互联网化大平台。预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元和0.57 元，对应PE 分别为71.0X、57.8X 和37.5X，第一阶段目标价25 元，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　推出十个服饰潮品牌及微商城，多品牌全渠道布局日趋完善：公司公告，为满足消费者对服饰个性化、差异化的需求，增强未来快速发展动力，计划从2015 年起，陆续向市场推出10 个服饰潮品牌，其中，2015 年将推出3-5 个品牌，其他在2015 年之后推出。此外，公司将全面推出“潮流前线微商城”，实现线下线上同价销售，消费者既可在微商城购物，亦可将自己的微店分享给好友购买，获得推广佣金。

　　短期业绩贡献较少，提前布局实为重拾增长埋下铺垫：受电商冲击、国外品牌入侵、消费需求变化等因素的影响，服装行业这两年处于深度调整期，公司一直积极寻求新的发展方向，去年已通过并购高端女装品牌ELLE、投资淘品牌渗透高端商场、购物中心、电商渠道等新兴渠道，此次计划推出10 个服饰潮品牌更是进一步贯彻“多品牌、全渠道、平台化”的发展战略。潮品牌未来将以加盟为主、直营为辅的方式开设大、中型多品牌集合店和小型单品牌专卖店，虽然短期内对业绩贡献较少，但多品牌多元化的提前布局将为日后重拾高增长埋下铺垫。

　　全面打通加盟商利益，为有效导入线上流量：消费者可以通过搜索“潮流前线微商城”公众号，成为会员；也可以在门店扫二维码成为该门店会员，既可在微商城购物，亦可将自己的微店分享给好友购买，获得推广佣金。门店可自行上架操作，设定销售价格和佣金额度，实现线下线上同价；如果门店缺货，将由公司发货，按出货折扣与门店结算。公司的新式O2O 模式将全面打通公司与加盟商利益，为客户提供“全方位、全天候、全品类”的销售渠道，将线下客户有效导入线上渠道，实现公司与加盟商双赢。

　　主业反转兼具平台化战略，维持强烈推荐评级：主业方面，公司去年开始专注对品牌形象进行梳理，预计今年将初步见到效果，同时新开店亦会逐步放开，春、夏、秋三季订货会情况均较为良好，加上ELLE 品牌今年开始并表贡献，预期公司业绩今年拐点确立，未来将逐步改善；互联化平台方面，公司去年下半年以来投资动作频繁，通过并购完成中高端品牌、淘品牌布局，参与投资千里及和微店网为发展自身O2O 模式奠定基础，大股东在公司体外参与投资母婴用品垂直电商特卖平台，可见公司互联网化决心坚定及项目资源丰富，目前公司现金充裕，预计未来将继续利用资金优势，参与投资并购与公司有一定协同效应的标的，继续强势打造互联网化大平台。

　　风险提示：公司多品牌整合不达预期，休闲服饰行业复苏低于预期。

　　(长城证券 黄淑妍)

　　中电环保：经营稳健，核电、污泥订单有望超预期

　　公司立足于电力行业水处理，自上市以来不断向环保其他领域拓展，目前在多个环保细分领域已取得实质突破。公司经营稳健，大量在手订单能够有效对冲未来火电投资下滑导致火电水处理市场萎缩的影响，同时充沛的新增订单，特别是核电、市政、烟气等领域的新增订单将为公司未来业绩增长提供足够的保障，业绩有望平稳增长。

　　财政部近期发布《污水处理费征收使用管理办法》，将污泥处臵费纳入污水处理成本，资金来源问题将得到解决，行业有望史上快车道。未来具备技术储备、在商业模式上有所探索的企业将迎来实质利好。公司子公司国能环保在污泥处臵方面积累多年，具备较高的竞争优势，同时在商业模式的探索上，南京污泥项目具备较高的示范意义，随着污泥市场逐渐打开，公司在污泥处臵业务上有望复制南京项目的成功经验，实现江苏省内乃至全国范围内的扩张。

　　核电重启为大势所趋，国内核电即将迎来新一轮景气周期，同时核电装备企业跟随国内核电巨头走出去，获得国外核电订单亦值得期待。根据《能源发展战略行动计划(2014-2020)》核电装机目标，我们预计2015-2020 年核电水处理市场容量达到24-30 亿元，保守估计公司将占据三分之一的市场份额，2015-2020 年潜在订单规模将达到8-10 亿。随着核电在国家能源战略中地位的提升，“十三五”核电建设规模有望进一步提高，为公司带来超预期的订单。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2014-16 公司将实现EPS 分别为0.54元、0.67 元和0.78 元；我们认为，公司在工业水处理领域将继续保持优势，核电重启有望带来超预期的订单，在污泥处臵领域有望受益行业商业模式的成熟，我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素：火电订单下滑超预期；新业务开拓低于预期等。

　　(东北证券 马斌博,解文杰)

　　千方科技：收购警安公司70%股权 交通运营业务加速突破

　　维持 40 元的目标价，维持增持评级。维持公司 2014-15 年 EPS 为0.50/0.68 元的盈利预测。 考虑到公司交通运营业务加速拓展，数据运营新商业模式逐步确立，给予其 2015 年 59 倍 PE， 维持 40 元的目标价，维持增持评级。

　　收购警安公司 70%股权，切入河南综合交通信息服务市场。 1 月 20日晚，公司公告称子公司掌城传媒 5670 万元增资并收购郑州警安公司 70%的股权。 警安公司 拥有 20 年的郑州和洛阳现有出租车(郑州10607 辆、洛阳 4000 辆) 及将来新增出租车的出租车 LED 信息、车内多媒体屏信息、出租车车内刊物信息的经营权及车载数字电视发布业务的经营权。 公司 收购警安公司股权可多处获益： 1) 通过出租车智能车载终端设备获取郑州和洛阳的实时交通数据，丰富公司实时交通信息数据源，增加公司实时交通信息服务城市。 2)获取高回报率的出租车媒体广告运营权。 3)借警安公司资源，拓展郑州及河南其他城市公交电子站牌等交通运营类业务。

　　交通运营业务加速突破，数据运营新商业模式逐步确立。 2014 年以来，公司大力拓展交通运营业务，先后拓展了 阜阳和秦皇岛公交电子站牌业务，而出租车多媒体运营业务则从呼和浩特和乌鲁木齐拓展到秦皇岛和河南。 我们预计公司有望在其他城市继续复制公交电子站牌、 出租车多媒体运营等业务，确立交通大数据运营变现的商业模式。

　　风险提示：非公开发行失败风险； 数据运营业务进展低于预期。

　　(国泰君安 范国华,袁煜明,刘泽晶)

　　世联行：四季度代理销售额如期增长，全年共实现代理销售额3218亿元

　　公司作为房地产服务行业龙头，在 2013年基数较高、2014 年市场环境偏弱的条件下，代理业务依然实现了正增长，同时公司的小额贷款业务目前仍在加速发展中，未来将会成为公司新的盈利增长点；随着祥云计画以及与搜房网合作的逐步深入，公司各业务的带动效应将会更加明显，效率将会的到极大的提升。继续给予“买入＂的投资建议。

　　四季度代理销售额如期快速增长：公司 2014 年第四季度共实现代理销售金额 1160 亿元，同比增长 19.96%。其中 2014 年 10 月、11 月、12 月分别实现代理销售金额 403 亿元(YOY+24%)、352 亿元(YOY+13.5%)、405亿元(YOY+22%)。全年来看，公司 2014 年 1-12 月份公司累计实现代理销售金额 3218 亿元，同比增长 1.35%，与我们之前 3200 亿的预期一致。公司代理销售金额超过百亿的地区公司共有 13 家，与 2013 年持平。同时，公司的市占率也由 2013 年底的 3.9%稳步提升至 4.2%。

　　收购兼并扩张，市占率提升有望加速：公司在 2014 年先后收购四川嘉联24.5%的股权、厦门立丹行 51%股权、青岛荣置地 51%股权，以上收购标的均为当地代理销售龙头，代理销售额均在百亿以上。通过兼并收购，公司全国布局更加完善，代理销售规模也实现了快速提升。由于公司公布的 2014 年代理销售额中并未包含厦门立丹行、青岛荣置地的代理销售部分，而在 2015 年代理销售额将会并入，并且基于目前房地产市场销售不断恢复的情况，我们预计公司 2015 年的代理销售将有望快速增长 15%，市占率也将会提升至 4.5%左右。

　　金融服务业务加速发展：得益于家圆云贷业务的增长，公司金融服务业务前三季度实现收入 1.6 亿元，同比增长 209%，同时营收占比也从 2013年底的 2.7%迅速增长至三季报的 7.2%。相继与招商致远、华润元大、平安大华汇通等金融机构签署协议，转让小额贷款基础资产。我们认为公司通过小贷业务资产证券化，将会利于公司突破自有资金限制，小贷业务规模有望持续高速增长。

　　盈利预测与投资建议：基于 2015 年房地产销售逐步恢复，公司新并购公司合并报表以及公司小贷业务快速发展的预期，我们小幅上调 2015 年的盈利预测，我们预计公司 2014/2015 年实现净利润 3.54/4.82 亿元，YOY分别+11%/36%，对应 PE 分别为 32 倍/24 倍，估值合理，给予买入的投资建议。

　　(群益证券)

　　东土科技：打造工业互联网数据采集交换控制的龙头

　　首次覆盖给予“增持”评级, 目标价 26.55 元： 我们看好东土科技的交换机业务在组建工业互联网中的重要性， 且公司产业链有望延生至数据采集和数据控制。预测 2014-2017 年的 EPS 分别为 0.18/0.59/0.71/0.88 元，参考专网领域行业公司估值， 给予东土科技 15 年 45 倍估值， 对应 26.55元的目标价，给予“增持”评级。

　　以交换机业务做工业互联网基石，凭核心技术开启工控解决方案商模式：市场此前认为工业互联网重点是机器人和流程自动化， 但我们认为东土科技将成为工业互联网的最主要受益标的。①市场忽略了我国工厂自动化都不及格的事实直奔智能化，我们认为我国信息化程度弱，不打好基础工业互联网的发展将是纸上谈兵，而交换机是建立工业互联网的重要基石；②市场认为国外交换机技术完善，国内企业发展市场空间窄，我们认为安全无小事，工业交换机应用于电力、交通、军工等国家基础核心领域，国家将力推有实力的民企替代进口厂商，公司将受益于国产化趋势。③市场认为公司收购拓明科技仅是拓展横向通讯行业，而我们认为公司除此之外，更是在为实现工业控制的整体网络解决方案铺垫数据采集及优化技术。

　　获得拓明数据技术， 巩固工业交换机业务①拓明科技的信令分析在工控中可用来预警工业设备故障，提高安全性。②可增强数据质量、加深数据挖掘， 从而提高公司工业交换机产品的数据采集能力 ， 打开相关产品线。

　　催化剂： 我国颁布工业 4.0 方案、国产化继续推进、 并购后推出新产品

　　投资风险： 4.0 落地未达预期、相关领域国产化进程落后、并购受阻

　　(国泰君安 宋嘉吉,周明)

　　洋河股份：管理体系调整 打开洋河未来成长空间

　　洋河公告新一届董事会换届

　　洋河股份公告新一届董事会换届，原公司董事长张雨柏并未出现在董事会候选名单中，但仍担任苏酒集团董事会主席，整体公司管理层级并未发生重大变化，张雨柏仍然是洋河股份管理营销团队的最核心人物。

　　管理体系调整 打开洋河未来成长空间

　　我们认为，本次董事会换届是洋河重新梳理治理结构，未来获得高增长的一个重要催化因素： 1 )张雨柏仍然是洋河的管理销售团队的最核心人员，本次调整以后，张雨柏将有更多精力主抓销售； 2)苏酒集团是洋河和双沟的合体，上市公司以外并无资产； 3)本次调整以后，我们预计公司新业务(葡萄酒、预调酒、洋河 1 号等)将与老业务(白酒)分开，老业务未来增长将略超行业增长水平，新业务将重新组建新的团队运作，公司收入增长空间被进一步打开。

　　估值有望进一步提升

　　我们认为，洋河是白酒行业中渠道调整最到位的公司(渠道库存较小，渠道利润维持在 10%左右)。经过 13-14 年渠道调整以后，公司白酒业务未来环比增速向上，新业务的推进可能带来业绩不断超预期，估值水平有望进一步提升。

　　估值：维持“买入”，目标价 94 元

　　我们基于瑞银 VCAM 现金流贴现模型( WACC 假设为 9.3%)得出目标价 94元，对应 14/15/16 年 PE 为 21/20/18 倍，维持“买入”评级。

　　(瑞银证券 赵琳)

　　格力电器：Q4营收和利润增长28%、30%，助全年业绩再超预期

　　Q4 营收和业绩分别同比增长 28%、30%，超预期。 2014 年四季度，公司实现营业收入 399.86 亿元，同比增长 27.82%，环比前三季度 12.69%的营收增速显着提高，完成了全年 1400 亿元的营收目标； 四季度实现归属母公司股东净利润 42.87亿元，同比增长 30.23%，季度净利润率 10.72%，创历史新高。

　　根据产业在线数据，2014 年格力空调的国内销量同比增长 10.34%，保持较快增长，尤其四季度公司采取积极的销售策略，在高基数背景下，内销仍实现 6.94%的较快增长，显着好于空调行业 1.76%增速。出口市场，由于发展自主品牌，缩减 ODM 规模，以及受前期小家电召回事件影响等，2014 年出口量同比下滑 16.64%。2015 年，预计在基数效应下，国内市场空调销量增速或将有所放缓，出口市场将不断好转。

　　原材料价格下降有助于提升毛利率水平。受原油价格下降、美元升值等影响，近期铜、铝、钢和塑料等原材料价格明显下降，2015 年以来，铜、铝、钢、塑料的均价较 2014 年均价下降约 8%、5%、8%和 13%，假设 2015 全年铜、铝、钢、塑料的均价与 1 月份相同，则预计可使空调成本下降约 5%；若假设 2015 全年铜、铝、钢、塑料的均价在 1 月基础上再下降 5%，则可使空调成本下降约 8%。原材料价格下降有助于降低空调生产成本，提升毛利率水平。

　　盈利预测和投资建议。四季度公司通过积极销售策略，营收和净利润均实现快速增长，超市场预期。预计 2015 年在高基数影响下，空调销量增速或有所放缓， 而原材料价格下降将有助于毛利率提升，也为实施积极价格策略提供空间。 我们预计公司 2014-16 年 EPS 分别为 4.69 元、5.60 元、6.63 元，分别同比增长 29.74%、19.40%、18.48%，最新收盘价对应公司 2015 年动态估值 7 倍，给予公司 2015 年 10 倍估值，目标价 56.00 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期。

　　(海通证券 陈子仪,宋伟)