“申万宏源”今日上市 参股标的提前起飞(附股)

　　券商旗舰变身金控公司 申万宏源今日上市

　　作为券商行业迄今为止最大的并购案例，由申银万国和宏源证券合并而成的申万宏源集团股份有限公司今日将登陆深交所，根据公司公告显示，申万宏源上市首日开盘参考价确定为14.88元/股，且股票上市首日不实行价格涨跌幅限制。

　　“申银万国和宏源证券作为行业龙头，合并后在规模扩张、业务创新方面会有出色的表现，从当前的市场形势来看，新股一直比较风光，但是新股应当经过沉淀，才能真正显露出价值，所以对于申万宏源的炒作还应当谨慎。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　根据中国证券业协会公布的2013年证券公司业绩情况，若把宏源证券和申银万国的业绩合并计算，营业收入排名将跃至第一位，净利润排名升至第三位，总资产排名升至第五位，净资产排名升至第四位，公司的资本实力和盈利能力均显著增强。

　　中信建投非银金融首席分析师魏涛表示，申银万国的优势在于经纪业务、资管业务、投资咨询业务，而宏源证券的优势业务有投行业务、固定收益产品的发行和交易。两家公司的业务整合势必带来强强联合的效应，助力存续公司跻身行业第一梯队。

　　1月16日，申银万国作为吸收合并宏源证券的存续公司，以其全部证券类资产负债出资，在上海设立了全资证券子公司申万宏源证券有限公司（以下简称“申万宏源证券”）。申万宏源证券设立后，承继和承接了申银万国和宏源证券的全部证券业务，同日，申银万国变更为申万宏源集团股份有限公司。申万宏源为控股型企业，主要通过全资子公司申万宏源证券开展证券业务。

　　华融证券金融行业研究员赵莎莎认为，合并完成后，申万宏源集团是以金控公司的身份在深交所上市，不持有券商牌照，在杠杆率、净资本等指标要求上不再受券商的指标限制，有效打开业务空间，提升盈利能力。申万和宏源的合并将引发券商的并购浪潮，券商集中度将进一步提升。

　　值得一提的是，大智慧日前发布公告称，公司拟以85亿元收购湘财证券100%的股权，此次并购将开创互联网垂直领域龙头与券商绑定的新模式。

　　“证券业的并购正是方兴未艾之时。”李大霄表示，互联网金融应该是券商行业的发展趋势，先行一步就会取得先机。（证券日报）

　　“申万宏源”今日登场 股价能任性多久？

　　1月26日，国内首家上市券商“宏源证券”将正式告别A股，公司股票终止上市并摘牌，取而代之的是在收购兼并完成后整装待发的“申万宏源”：2200亿元的市值更让其一举成为深市个股市值的老大。

　　“申万宏源”登场，最受市场关注的还是股价走势。在去年12月的停牌前，宏源证券仅用15个交易日就已实现了股价翻番。但近一个月来券商股的调整，也为证券股新军的首日表现增添不定数，市场预期也现争议。

　　然而，行业分析师认为，相比股价走势、市值规模以及短期业绩提升预期，此次重组更值得聚焦的还是方案设计的创新、合并后续发展规划等。首次尝试双层组织架构，申万宏源集团公司的综合金融平台进展也由此迎接检验。

　　2014年7月，宏源证券公布了申银万国将以换股吸收合并的方式完成对宏源的重大资产重组。12月10日，宏源证券开始连续停牌，直至终止上市。1月21日晚间的一纸公告，宣告了宏源证券告别A股的最终时间。26日，“申万宏源”将正式在深交所上市，证券代码为“000166”。

　　在这场历时半年之久的重组并购推进中，二级市场的情绪已有过多次体现。在去年7月首次公告重组方案并复牌后，宏源证券在5个交易日内股价涨幅达43%，随后进入震荡期。而至11月份，受券商板块整体行情的拉动，宏源证券在11月19日至12月9日的最后15个交易日内累计上涨了107%。

　　然而对于这只证券股新秀上市后的走势，市场却出现了分歧。

　　申银万国向宏源证券所有股东发行股份换其所持有的宏源证券股票;依据1∶2.049的换股比例，换股完成后的申万宏源总股本将为148.56亿。根据上市交易公告，申万宏源首日开盘价定为14.88元/股，首日不设价格涨跌幅限制，开盘集合竞价的有效竞价范围为14.88元/股的9倍以内。盘中成交价较当日开盘价上下浮动触及10%、换手率触及50%时都将临停1小时，成交价较开盘价上下浮动触及20%时，临停至当天14∶57。

　　然而已有市场观点指出，考虑宏源停牌前积累的涨幅、去年12月中旬以来证券股震荡调整的整体走势，首日或难出现新股上市的火爆场面。

　　兴业证券分析师曾素芬还测算称，在假设并未终止上市的前提下，对宏源停牌前股价30.5元进行倒推;由此测算的申万宏源股价为14.9元，对应市值为2200亿元。若是参考2015年申万宏源650亿的净资产、上市券商平均3倍左右的PB值估算，申万宏源合理市值在2000亿元，而对应的股价则为13.5元。

　　另外一种估值测算，是以财务指标和业务分析推断申万宏源的合理估值在1500亿至1900亿元，对应的股价区间则在10.1元至12.8元。按照该分析师上述测算的估值区间，申万宏源上市后的股价提升空间或已有限。

　　但基于近一年来发行的新股均实现首日顶格涨停，更多投资者仍看好申万宏源的短期走势，“上市后能封几个板”也一度成为热门讨论话题。针对后续发展，申万宏源方面则一直强调发展前景和整合预期，并认为存续公司将形成显著的客户和规模优势、品牌和业务优势、区位优势以及股东优势，“新公司将跻身证券行业第一梯队，其系统重要性都将明显提升”。

　　申万宏源方面还强调称，此次重组方案设计针对两家公司股东，特别是对中小股东利益方面维护做出安排，包括在宏源证券换股价格中给予20%溢价率、申万发行价格的公允性等，“股票的含金量更足”。（第一财经日报）

　　申万宏源“影子股”提前发力 大江股份、小商品城4天涨35%

　　并购、IPO大戏不断上演，券商“影子股”成为近期市场的一大亮点。今日，申万宏源终于与市场见面，而其背后的“影子股”小商品城(600415，收盘价14.69元）、大江股份（600695，收盘价9.36元）等却早已启动“暴走”程序，最近4个交易日累计涨幅甚至达到35%。此外，《每日经济新闻》记者注意到，无论是之前的国信证券（002736，收盘价23.6元）上市，还是湘财证券携手大智慧，又或者是排队等待的华安证券，每一家“星光闪耀”的券商股背后，都有一群“影子股”翩翩起舞。

　　参股申万宏源标的提前起飞

　　据1月21日深交所公告，申银万国证券和宏源证券合并后的申万宏源将于1月26日在深交所挂牌上市，证券简称为“申万宏源”，证券代码为“000166”。同时，宏源证券也发布摘牌公告，公司股票将自1月26日起终止上市。至此，这场中国证券行业史上最大的并购案例终于宣告完成，两家券商有望联手打造出深市第一市值的个股。

　　公告消息的第二日，申银万国H股午后涨幅一度近38%，公司应港交所要求合理查询后，公告称公司并不知悉导致股价及成交量波动的任何原因。最终，申银万国H股收盘大涨36.49%，报收8.08港元，市场多方理解为是受重组即将完成的利好刺激。

　　根据1月21日的公告，申万宏源上市首日开盘参考价(即时行情显示的前收盘价)确定为14.88元/股，股票上市首日不实行价格涨跌幅限制。以此价格乘以其148.6亿股总股本计算，其总市值约2211亿元，超过此前的深市第一市值股国信证券的1935.2亿元（截至1月23日）。

　　申万、宏源的并购是汇金系的“内婚”，申万宏源集团上市兼顾了各方利益，最终修成正果，一批参股重组标的的“影子股”也受益利好提前起飞。

　　根据公开信息显示，申万宏源的上市公司股东中，小商品城持有9290.91万股，占比1.38%，持股比例最高；紧随其后的是东方明珠(600832,收盘价15.23元)和陆家嘴(600663,收盘价36.70元)，分别持有6260万股和6076.45万股，占比为0.93%和0.9%；另外，大江股份的持股也不容小觑，持股5176万股，占比0.77%；上汽集团(600104，收盘价23.79元)子公司持有5571.16万股，占比0.83%。

　　在申万宏源上市消息公布前，1月20日、21日两个交易日，相关“影子股”均出现不同程度的上涨。消息公布后的22日，A股参股申万宏源的概念股高开高走，集体跳空大涨，截至22日午间，大江股份涨停报8.8元，小商品城也趋近13.94元的涨停价，陆家嘴涨5.96%报36.96元，东方明珠涨6.49%报15.28元。上周五（1月23日），上述四只个股延续上涨趋势，大江股份、小商品城、陆家嘴和东方明珠均高开，截至收盘涨幅分别为6.36%、5.38%、0.44%和0.07%。

　　在与申万宏源上市相关的众多“影子股”中，大江股份、小商品城在股本及持有股份数方面最有优势，其涨幅也最为喜人。从盘面来看，大江股份1月19日以6.97收盘；20日开始发力，收盘价为7.27元，1月21日以7.20元开盘后就一路拉伸至8.00元收盘；1月22日以8.69元高开之后，一度涨停报8.8元；1月23日以9.36元收盘。也就是说，大江股份4天涨幅已逾34%。小商品城的表现也极为相似，以1月19日10.88元的收盘价计算，接下来四个交易日一路飙升，截至上周五收市，其以14.69元报收，4天涨幅达35.02%。

　　参股券商概念股“四面开花”

　　从国际经验看，市场化并购重组浪潮将是中国证券业发展到一定阶段的必然趋势。申万和宏源都是汇金控股的证券公司，此次公司提出探索混合所有制，或可以认为这是国有金融企业尝试所有制改革的先进平台，未来有望引领行业的标杆。不过，此次并购并非券商股行情的唯一亮点。

　　说到近期券商板块的亮点，不得不提的是国信证券的上市。国信证券于2014年12月29日上市，券商股正当“火爆”之时，借着“炒新”的东风，其连续10个多个交易日上演涨停好戏，一举成为深市市值“第一股”。据相关资料，北京城建（600266，收盘价19.20元）持有国信证券3.43亿股，其股价表现也是水涨船高，从国信证券11月6日上会消息出来后，第二日北京城建就跳空高开高走，开始了一波伴随国信证券IPO发行的大行情，不到两个月涨幅超过150%。

　　此外，凑热闹的还有湘财证券，其与大智慧（601519，收盘价6.58元）重组的明晰方案也在上周四(1月22日)晚间发布。大智慧上周四晚间公告称，拟以总价格85亿元收编湘财证券，这是继中纺投资收购安信证券、广州友谊控股广州证券后，证券行业发生的又一并购。上周五大智慧复牌，开盘便被大单封死涨停，截至收盘仍有逾3.70亿股买单挂在涨停价6.58元处等待成交。

　　《每日经济新闻》记者注意到，参股湘财证券的相关“影子股”也受到市场追捧，其中，新湖中宝（600208，收盘价8.37元）持有1.1亿股，占比3.44%；华升股份（600156，收盘价9.52元）持有0.73亿股，占比2.29%；电广传媒（000917，收盘价17.40元）持有0.36亿股，占比1.13%；长城信息（000748，收盘价42.18元）和金瑞科技（600390，收盘价12.45元）分别持股331万股和250万股。盘面上，如华升股份上周五开盘便封上涨停，截至收盘仍以涨停报收；新湖中宝近期已持续大涨，但上周五盘中仍一度大涨逾5%；金瑞科技、电广传媒等在盘中冲高后出现了回落，但湘财证券曲线上市对其股价的影响也表现明显。

　　值得一提的是，近期部分拟IPO券商“影子股”行情也“风生水起”，相比间接参股，直接参股对股价影响力更大。在这批IPO排队大军中，券商数量不少，因此对参股拟上市券商的“影子股”形成的利好效应自然比较明显，典型的如华安证券。

　　据相关资料显示，东方创业（600278，收盘价13.26元）是华安证券第三大股东，持股华安证券2.45亿股，占发行前总股本比例为8.68%。华安证券发行前每股净资产为1.54元，2013年实现营业收入9.94亿元，净利润为2.44亿元，拟登陆上证所。有业内人士曾估算，东方创业持股华安证券2.45亿股市值或可达7.55亿元，持股华安证券账面增值空间近5亿元。受此影响，东方创业近期股价表现也相当抢眼。

　　此外，东兴证券IPO过会的消息也受到市场关注。东兴证券上会审核通过，持有7000万股的泰禾集团（000732，收盘价18.72元）上周四复牌以涨停报收，东兴证券背后的“影子股”还有方正证券（601901，收盘价12.68元）、中国铝业（601600，收盘价5.79元）。有相关人士认为，目前新股上市后受到追捧已成为常态，东兴证券上市后涨幅情况可以参照国信证券。（每日经济新闻）

　　【个股解析】

　　小商品城:公司长期增长空间逐步打开

　　研究机构：浙商证券   撰写日期：2014-12-31

　　投资要点

　　公司盈利有望持续提升

　　一方面四区、五区和篁园市场降租以及一至三区租金调整已告一段落,租金继续下调可能性不大;另一方面,未来公司财务费用水平有望降低。因此,2014年是业绩低点。

　　考虑到2015年下半年一区东扩市场有望迎来招商,伴随着公司逐步推进市场化招租,公司盈利有望持续回升。

　　沐浴政策春风,实现国内市场快速扩张

　　“义乌中国小商品城”商标正式被国家工商总局认定为驰名商标,这是全国商品交易市场中首个获得国家工商总局驰名商标认定的市场。据悉,全国各地冠名义乌的市场总计170多家。我们认为拿到驰名商标称号后,将更有利于公司通过自建、加盟、收购、控股和委托管理方式对国内实体市场扩张。目前公司已有合作自建项目有海城西柳市场,公司持股95%,该项目总建筑面积可达到139万平方米。另外,目前正值省、市领导换届,作为区域经济的风向标,小商品城有望继续得到重视和支持。

　　通过授权加盟方式使外延式扩张取得突破

　　公司先后与佛山明福公司签订《佛山义乌小商品城市场招商及运营管理委托合同》,与山西锦东房地产开发有限责任公司签订《市场合作协议》。其中,与佛山明福公司签订合同,合作期限5年,支付品牌使用费1,000万元。另外,公司每年按项目年租金收入(仅为商铺租赁收入,不包括商铺销售、仓库销售招商等收入)的10%收取委托管理费,若年租金收入的10%低于300万元,则按300万元收取。佛山明福公司将其投资建设的佛山义乌小商品城项目中商业用房全权委托公司代理招商及经营管理。该项目位于广东省佛山市禅城区五峰路南侧、雾岗路东侧,占地面积27,855.29平方米(约41.76亩),规划建筑面积104,869.23平方米。公司代表佛山明福公司开展市场招商工作,确保市场顺利开业;并代表佛山明福公司对市场商位(户)进行统一经营管理,促进市场繁荣稳定。公司与山西锦东公司签订的合同,合作期限5年,锦东公司向公司支付品牌使用费1,000万元。公司授权锦东公司市场作为义乌中国小商品城在山西省太原市行政区域内分市场,使用公司品牌。双方的合作市场为:锦东中环城4#楼、5#楼、6#楼,总建筑面积58,297平方米。

　　公司通过授权品牌的使用权积极参与国内外优质市场项目的经营,实现管理输出,有利于公司“走出去”战略探索和实现。利用品牌效应,轻资产扩张形成义乌系市场网络。

　　电商平台激励到位,公司转型值得期待义乌购为公司2012年10月上线的B2B电商网站。电商公司于2014年9月成立,从股权结构上来看,公司旗下义乌中国小商品城信息技术有限公司、王建军和伊厦成都国际商贸城股份有限公司分别持有51%、25%和24%。其中王建军所持有的25%股权中20%为个人激励,另外5%为高管股权。另外,伊厦成都国际商贸城股份有限公司成立于2007年5月,主要以市场开发和经营为主。目前,该公司项目总占地面积2090亩,整个地块属于北部新城---城市副中心的一部分。该项目总建筑面积245万平米(规模相当于现有荷花池市场群的6倍),拥有商铺约6万个,包含48个行业,1900多个大类,43万多个商品品种,为中西部最大的、辐射力最强的、综合的现代化商贸平台之一。

　　目前义乌购日访问量客流量为18-20万人次,网页浏览量在250万左右,预计2014年在线交易量可达到8亿元,2015年有望达到20亿元以上。未来公司将继续依托实体市场进行线上和线下融合,推进B2R建设,年内国内网点总数达到30余家,海外也将布局20多家。

　　另外,在技术储备方面,义乌购与中科院计算所签订战略合作协议,双方共同建立“义乌购研究院”,双方协同开展新一代电子商务平台的研发、运维和市场推广。

　　我们认为,义乌购平台B2B业务依托实体市场,且对管理层激励到位,未来有望成为公司向电商转型的增长亮点。

　　义乌国际物流大通道取得重大突破有望推动市场繁荣

　　日前,首趟义新欧”(义乌-马德里)铁路班列开通,目的地为西班牙马德里。

　　该条铁路国际货运班列正式开行,标志着义乌国际物流大通道建设取得重大突破。“义新欧”班列是义乌市乃至浙江省融入“丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路”国家战略建设的重要平台。“义新欧”中欧班列(义乌-马德里)货运具有辐射范围广、货源支撑强劲、综合运输成本较低等优势和特点,未来发展潜力巨大。小商品城商户经营繁荣将有望间接拉动业绩增长。

　　给予买入评级

　　预计,下半年公司房地产在建项目逐步进入销售期,随着资金的逐步回笼公司财务压力会略有降价。2014-2016年EPS为0.16元、0.27元和0.50元。

　　我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。

　　考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,其有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,再加上支持义乌贸易繁荣以及公司转型条件逐步成熟,我们维持买入评级。

　　陆家嘴:持有量提升 区位新机遇

　　研究机构：中信建投  撰写日期：2014-11-03

　　陆家嘴发布三季报,前三季营业收入为33亿元,同比增长32.9%;归属于母公司所有者的净利润为9.9亿元,同比下降9.5%,EPS0.53元。

　　持有物业小高峰来临,销售尚需努力:公司前三季度增收不增利,主要因基数效应,投资收益项同比有逾60%的下滑。前三季度结算收入约12亿,租赁业务收入达11.84亿,同比增速约16%。三季度世纪金融广场项目剩余三个办公楼已经入市,持有物业的第一波小高峰来临,从目前招租情况来看十分理想,但其业绩贡献因免租期影响未能在三季度体现,预计四季度会给租赁收入带来明显增长。受环境影响,销售方面前三季度回款17亿,同比去年下降约26%,三季度红醍半岛别墅产品面世,预计随着上海市场率先回暖,同时产品颇具价格优势,有望在四季度加速去化。

　　前滩即将启动,迪斯尼、临港再添新机遇:公司在建体量推升工程投入,而前滩中心业已完成前期设计即将开工,将进一步提升公司的资金需求,公司中票发行的50亿两期全部到位,匹配公司接下来连续三四年的持续高投入。我们曾提示,上海在自贸区、迪斯尼、临港开发等诸多方面都体现着区域机会,公司作为上海浦东金融板块运营经验最为丰富的企业,期待能够得以进一步发展。根据规划,迪士尼将于明年年中开园,目前配套进展顺利,陆家嘴集团作为上海迪斯尼中方公司控股股东,承建相关建设渐行渐近。10月集团公司加大了对于新辰公司的投资,公司也以2.4亿认购其20%股份,我们认为这是集团启动临港建设的信号,预计下个月将会有更为具体的动向。

　　投资评级与盈利预测:我们认为陆家嘴是A股中具备条件做持有物业运营商并兼具成长空间的唯一标的,加之自贸区以及国企改革的催热效应,凸显公司禀赋优势。预计公司14-15年EPS分别为0.80、0.96元,维持“增持”评级。

　　大江股份

　　公司是国内最大的农牧企业集团之一，是上海重要的饲料生产基地、良种繁育基地、食品加工基地和农副产品出口创汇基地。公司为中外合资的上市公司，是上海市“菜篮子工程”和“厨房工程”的定点单位。公司以资产联结为主要方式组建成企业集团，现有直属企业和关联企业80余家，公司实行饲料生产、良种繁育、畜禽饲养、食品加工、内外销售“一条龙”连贯作业，从事的是将植物蛋白转化为动物蛋白的系统工程。经过多年的持续经营与发展，公司成为上海市农业产业化龙头企业，“大江”牌及其食品产品成为妇孺皆知的“上海市著名商标”和“上海名牌产品”。大江食品业务通过了HACCP和ISO9001:2000质量认证。大江集团荣获“全国食品安全示范单位”、“上海市食用农产品流通安全示范单位”等荣誉称号。

　　东方明珠

　　公司是中国第一家文化类上市公司，“东方明珠”被国家工商管理总局认定为中国驰名商标。公司所属东方明珠广播电视塔是上海市标志性建筑。公司控股的上海国际会议中心先后成功承办了APEC会议等重大国际性会议。东方明珠传输公司承担着整个上海地区无线广播和电视发射以及数据传输等任务，保持了在全国同行业的先进水平。公司还率先在中国推出了移动数字电视这一全新媒体，创下了中国第一、全球第二的记录，开通了上海公共视频信息平台，并成为全国首家手机电视运营商。2007年9月公司公开增发筹资10.7亿元左右，收购东方有线网络有限公司10%的股权；收购太原有线电视网络有限公司50%的股权；参与上海地铁电视开发项目等六个项目。