人民币连续暴跌考验央行 A股影响解读(附股)

　　人民币贬值压力考验央行

　　继23日人民币即期汇率大跌222个基点后，26日人民币对美元即期汇率收盘报6.2542，继续大幅贬值254个基点，创2014年6月来新低。盘中最低跌至6.2569，一度逼近中间价的最大波幅2%。

　　最近两个月以来美元指数走强、人民币下行，已经导致居民和企业持有美元意愿增强，购买美元增多。2014年12月，外汇占款明显回落。

　　人民币是否已经进入贬值通道？在全球非美元货币普遍贬值的情况下，人民币是否应该主动贬值寻求自保？

　　“市场一定会密切关注今日(1月27日)央行给出的中间价。如果央行再次下调中间价，会让市场认为央行有意让人民币贬值。这将增加资本流出压力并造成人民币进一步贬值，这样的恶性循环不是央行希望见到的。”招商银行总行金融市场部分析师刘东亮对记者分析称。

　　在刘东亮看来，预计央行会选择“维稳”或者上调中间价，因为目前人民币贬值条件并不成熟。

　　逼近跌停位

　　1月26日，人民币对美元即期汇率收盘价为6.2542，延续上一交易日(1月23日)下跌势头，并创下自2008年12月以来的最大两日跌幅。

　　此外，人民币对美元即期汇率下跌幅度已逼近中间价的最大波幅2%，最大跌幅达到1.95%，刷新历史纪录。

　　根据央行规定，自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。

　　昨日中国外汇交易中心公布的数据显示，人民币对美元汇率中间价报6.1384，较前一交易日(1月23日)的6.1342再度下调了42个基点。

　　值得注意的是，1月23日，人民银行已经大幅度下调人民币对美元汇率中间价95个基点，由6.1247下调至6.1342，连续两个交易日累计下跌137个基点，创2014年12月5日以来的最低水平。

　　央行会否“维稳”？

　　市场分析人士认为，中间价变化在很大程度上可以反映央行对于人民币汇率的态度。央行连续两个工作日下调人民币对美元中间价，意味着央行有意在扩大人民币的下跌幅度。

　　招商证券宏观研究主管谢亚轩对本报记者表示，人民币对美元中间价的调整释放出明显信号，即人民币中间价是对一篮子货币的客观体现，在欧美政策分化导致美元走强、欧元明显减弱的情况下，人民币所对应的一篮子货币情况也随之发生变化，这是中间价更为市场化的表现。

　　此外，谢亚轩等多名业内人士均对本报记者表示，昨日盘中并未见央行入市进行干预。

　　也有媒体报道称，某股份制银行交易员表示，并未见到明显的中资大行结汇打压美元价格。人民币大幅下跌后结汇盘增加，对冲人民币贬值压力，使人民币在6.2500上方持续波动。

　　市场分析人士称，中国央行近几个月来一直在“默许”人民币贬值。昨日人民币对美元逼近跌停位，央行并未出手干预，再加上连续两个工作日大幅下调人民币中间价，这些是否意味着央行有意为人民币贬值“开绿灯”？市场人士普遍认为尚有待观察。

　　“自上周欧洲央行推出QE(量化宽松政策)后，人民币贬值压力已经开始酝酿。26日中国央行继续下调中间价，使累积的贬值压力找到宣泄出口，但这并不意味着人民币将持续大幅贬值，关键看央行的态度。”刘东亮称，考虑到我国目前贸易顺差太大，央行预计不会轻易让人民币大幅贬值。

　　贬值时机尚不成熟

　　1月23日，中国央行副行长潘功胜表示，欧洲央行推出QE，加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。

　　尽管人民币对美元汇率近期持续贬值，但不容忽视的是，人民币在非美货币中仍表现相对强势，人民币实际有效汇率也一直延续升值势头。分析人士指出，人民币实际有效汇率过于坚挺将不利于国内经济复苏。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委预期今年人民币汇率最大贬值幅度将达5%左右。他认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估。

　　人民币贬值时机是否成熟了呢？多位经济学家给出的答案是否定的。

　　据记者分析称，目前人民币不能贬值的最主要原因是我国贸易顺差过大，去年11月份，贸易顺差创历史纪录，12月份顺差额为历史第三高的水平，在这种情况下，人民币如果再贬值，就有点说不过去了。

　　而谢亚轩对人民币贬值最大的担忧是，市场会形成对人民币持续贬值的预期，降低市场对人民币的需求。

　　人民币脱钩美元可行性探讨

　　如何把美元升值对人民币的冲击降到最低呢？

　　人民币与美元脱钩似乎在业内渐成共识。民生证券研究院副院长管清友分析称，美国此轮复苏伴随贸易再平衡，不会直接带动中国的出口。相反，由于人民币盯住美元，人民币实际有效汇率将随着美元指数一起加速攀升，这将对出口造成更大的压力，将促使国内采取更多内生性微刺激措施，倒逼国内改革。

　　国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆在接受媒体采访时也表示，央行正在努力进一步扩大汇率浮动范围，人民币与美元脱钩需要经历两个中间状态，首先是央行减少干预、扩大汇率浮动范围，其次是央行尽量不干预，但不承诺不再干预，可以随时恢复干预。(第一财经日报)

　　人民币即期汇率创近八个月新低

　　昨日人民币兑美元即期汇率大幅低开，收盘报6.2542，大幅贬值254个基点，创去年6月以来新低。即期汇率盘中最低跌至6.2569，较人民币中间价折价达1.935%，逼近中间价的最大波幅2％。

　　自人民币兑美元交易价日内波幅扩大至2%以来，这是极其罕见的，也令人民币贬值预期升温。业内人士认为，人民币下行主要受欧洲央行敲定购债计划以及希腊大选结果影响，一方面欧元暴跌，“参考一篮子货币”的人民币会在一定程度反映其下跌趋势；另一方面美元指数行至高点，相对应的人民币肯定会贬值。

　　“近期人民币贬值是合理的。”一德期货首席经济学家郭士英认为，除了要对冲国内经济的下行压力以外，美元近期的快速升值，令市场上对美联储加息的预期升温。在我国经济增速放缓的情况下，市场存在降准、降息的预期，人民币已经很难再跟上美元的上涨步伐。

　　部分投资者认为，近期央行的政策具有不确定性，似乎在不断试探市场情况，前期市场预期的“一次降准”迟迟未能兑现。实际上，在日前举行的达沃斯论坛上，李克强总理已经提出，将继续实施稳健货币政策，不会因经济下行压力搞“大水漫灌”。央行行长周小川也称，央行无意向市场释放过多流动性。“至少上半年，央行政策将处在一个纠结的时期。”郭士英表示。

　　郭士英还提到，世界经济确实需要一个宽松的环境，在这种背景下，国内存在降准、降息预期。但是，假如说货币政策进一步宽松，人民币贬值压力将会进一步加大，假如人民币兑美元进一步贬值，那么市场信心将会严重不足。可是，从另一个层面考虑，如果不进行全面降准、降息的话，单纯依靠定向降准、定向投放来稳定实体经济，显然是不够的。“宽松幅度如何把握，从政策制定的角度来说，有较大难度。”郭士英分析。

　　至于人民币的未来走势，当前市场出现较大分歧。有观点认为，去年下半年，人民币有效汇率持续被高估，今年人民币兑美元将出现贬值，贬值幅度将大致与美元升值幅度相当，至少有5%的空间。而另一种观点则提出，从中期看，未来一个季度至半年间，欧版QE将令欧洲银行业增加对中国等新兴经济体的信贷和国债购买量，从而阶段性地推动资本流入中国，人民币反而会升值。

　　对此，郭士英表达了自己的看法。“短期之内，在欧洲量化宽松政策的影响下，人民币大幅升值难再现，由于市场分歧较大，从市场风险角度来说，操作难度也将加大，投资者需注意防范。同时在人民币大幅贬值的情况下，实体经济存在进一步下行压力，市场风险也在逐步累积。”他认为。（期货日报）

　　人民币汇率贬值对A股公司影响几何

　　人民币汇率连续下跌为出口带来了几缕春风，但由于全球非美货币贬值幅度大，人民币相对于非美货币来说贬值速度并不够快，中国在除美国以外区域的出口竞争力正逐步下降。

　　出口压力难解

　　“人民币贬值从大范围出口来说必然是利好的，但全球非美货币对美元的贬值幅度很大，中国企业出口很头痛。”奥马电器副总裁姚友军表示。

　　奥马电器主要以出口冰箱等大家电为主，由于公司主要采取锁定汇率的方式，且每年订单大多在10月、11月已签订了半年或一年合约，公司并没有享受到人民币近期贬值的福利。姚友军说：“人民币贬值短期对业务没有帮助，但若贬值趋势可以持续，下一期的订单无疑很值得期待。”

　　目前中国出口的三大区域主要为欧盟、美国和东亚。除了对美国的出口压力有所好转外，欧盟和日本等主要市场持续受阻。由于欧元和日元的持续贬值，姚友军认为，站在全球市场上，人民币对欧元和日元是升值的，未来必须走持续贬值的道路，从而减轻轻工业产品的压力。

　　在轻工业产品出口中，家电行业和纺织服装是重头戏。据证券时报记者统计，在2014年中报公布海外收入的公司中，家电行业海外收入占总营收的比例为25.11%，纺织服装行业则高达32.36%。

　　姚友军称，家电行业中，小家电出口的市场集中在发展中国家，出口压力很大，而大家电的制造和消费中心相对集中在国内，压力相对较小。

　　“人民币汇率下降对出口订单影响并不大，主要因为近期人力成本和财务成本上升很快，这部分成本给公司带来不小的压力，人民币贬值带来的利好并不足以抵消这部分压力。”TCL集团一位负责海外业务的高管分析。

　　纺织服装行业则相对有所利好，近期出口退税率升至17%，且棉价受政策利好下跌，人民币贬值可谓锦上添花。

　　“公司近期业绩增长比较大，出口退税和人民币贬值添了一臂之力。”鹿港科技的一位高管在接受证券时报记者采访时表示。

　　不过，由于鹿港科技海外市场主要在欧洲，受制于欧洲市场的经济大势和欧元贬值，欧洲出口并不好做。据鹿港科技上述高管介绍，目前出口订单受到结构性影响，中高端产品影响较大，低端产品则影响较小。

　　毛巾领域的龙头孚日股份也有这一压力。该公司一位高管透露，美洲以外的市场出口压力大，所幸孚日股份的海外市场份额中美洲占据了50%左右，因此此次人民币贬值对于公司来说很幸运。但由于人民币相对于非美货币仍在升值，公司在其他国家只能采取不断拓展市场、扩大增量的方式缓解出口压力。

　　应对汇率波动

　　从前几年人民币的持续升值到近期的贬值，人民币汇率的波动幅度正逐步加大，从人民币升值冲击中活下来的出口型企业应对汇率波动也有了自己的一套“防身术”。

　　在前些年人民币升值潮中，孚日股份上述高管介绍，由于公司在毛巾领域有一定的定价权，因此可以相对消化升值的不利。他说：“面对这波贬值潮，我们想的是如何利用人民币贬值赚得更多。”

　　在人民币升值期，孚日股份主要通过三招对冲汇率。第一招是通过大量进口原材料抵消出口不利的影响，通过一进一出抵消部分成本；第二招则是做美元贷款，从而减少人民币升值的不利；第三招是在公司内部通过节省人力成本等方式降低成本。

　　孚日股份的海外业务占整体业务的六成以上，在近几年人民币升值中吃了不少苦。上述高管说：“这些出口业务按美元结算的金额都是增长的，但换算成人民币这几年海外收入却没什么增长。”财务数据显示，2011年、2012年、2013年以来，孚日股份的海外收入分别为29.23亿元、28.78亿元、29.71亿元，变动不大。

　　对于近期纺织服装行业多项利好，上述高管表示，更期待人民币贬值的利好，出口退税对于企业来说是个定数，而波动的汇率则有望带来不少好处。“公司会减少进口，这样对外支付的美元少了，结汇的人民币就相对更多了。”

　　鹿港科技的出口订单主要以现行汇率结算。据了解，公司远期结汇效果不太好，汇率波动大不好把握。鹿港科技对于汇率波动的应对措施则是一般情况下尽量不去兑换美元，进出口业务皆使用美元操作，以此来降低汇率的影响。

　　不过，对于上市公司来说，汇率仅是谈判订单的因素之一，主要考虑的因素还是产品的价值。

　　TCL集团上述高管表示，公司海外业务主要以现行汇率的方式谈判，考虑汇率的因素很少，如果谈判时与交货时汇率变化大，这个苦只能自己咽下。另外，在人民币汇率下跌大趋势下，海外客户有时也会称汇率压力大，要求降低产品价格，这就取决于各个公司的谈判技巧了。（证券时报）

　　人民币贬值：QDII、出口型企业或受益

　　人民币的贬值正在引发连锁反应。

　　1月26日，央行下调当日的美元兑人民币汇率中间价至6.1384，加之上周五的下跌，两日累计下跌达137个BP。当日盘中，人民币即期汇率大幅低开并进一步震荡走低，一度跌达6.2572，较中间价贴水近2%，创下历史最大记录。

　　此轮下跌已成为人民币2014年2月以来所遭遇的又一次连续贬值。分析人士认为，2015年内人民币贬值预期仍然强烈，但受制于人民币国际化等因素影响，其出现大幅贬值的可能性仍然较低。

　　而在业内人士看来，随着人民币贬值预期的升温，QDII、出口类企业等投资机会也开始浮现。

　　贬值周期将至？

　　事实上，对于当下人民币即期汇率的连续走低，部分业内人士此前已有所预估。

　　“2015年人民币汇率将进入一轮贬值周期，贬值幅度3%-5%，区间在6.2-6.5。汇率双边波动风险进一步加大，套利资金撤出，货币政策面临内外目标两难平衡。”国泰君安证券分析师徐寒飞认为，过去7年中，相对于全球尤其其他新兴市场货币，人民币实际有效汇率大幅升值，积累了一定内生贬值压力。

　　亦有分析人士认为，汇率的大跌这与此前市场对人民币的高估有关。兴业银行首席经济学家鲁政委就认为，当前人民币有效汇率并不均衡，而是被持续高估，而这种现象造成了国内经济复苏的延后。

　　“如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上的增速”，鲁政委预测，“(人民币)全年至少贬值5%一点都不过分，而只是保守的应对。”

　　值得一提的是，在就人民币贬值幅度的问题上，业内观点也有所分歧，而亦有分析人士认为，欧洲等其他市场央行的宽松货币政策也将为人民币贬值压力带来缓解。

　　1月22日，欧洲央行宣布推出欧版量化宽松政策， 计划从今年3月起每月采购600亿欧元资产，持续到2016年9月，总额度超过1万亿欧元，而华融证券分析师郝大明对此认为，欧洲央行缓解通缩压力的QE政策有望对人民币贬值压力构成缓解。

　　“欧元区QE 有利于国际资本流向中国，支持人民币汇率，有利于缓解人民币对美元的贬值压力。”华融证券分析师郝大明。

　　“人民币的阶段性贬值带有主动成分，不会出现大幅贬值的主观和客观动因；人民币对美元小幅贬值，对其他主要货币升值较多，总体仍为强势货币。”来自中信建投证券的研究报告亦认为。

　　而平安证券此前亦发布首席经济学家钟伟署名研报指出，年内的人民币汇率的确存在贬值压力，但人民币在国际化的重要关口，其出现明显贬值也“相当困难”。

　　QDII、出口型企业或受益

　　事实上，人民币贬值周期的到来也在制造新的投资机会。

　　例如随着美国等海外经济体的复苏，QDII等投向境外市场的基金也有望从中受益并得到市场关注。

　　事实上，部分QDII产品近期业绩已出现向好。同花顺iFinD数据显示，截至1月23日，在112只QDII中，58.2%的产品在近一个月以内获得了正收益，而在此前一个月(2014年11月26日至12月26日)，能够保持月度收益为正的QDII仅有30只。

　　其中，汇添富黄金及贵金属、汇添富恒生指数分级B以及泰达宏利全球新格局基金的一个月内回报超过了10%。

　　近期业绩并不理想的QDII的投资方向则多为油气等处于下跌周期的大宗商品，例如截至12月22日，华宝油气、银华抗通胀主题、信诚全球商品主题的月内回报率分别为-9.13%、-8.49%和-6.39%。它们投资的品种跌幅远超人民币的跌幅。

　　中基协1月26日公布的证券投资基金市场数据显示，截至去年12月底，QDII受托资产净值规模为486.75亿元，环比缩水达6.31%，不过在业内人士看来，随着以美国为主的西方国家经济复苏预期的提升，未来QDII的业绩和规模有望再度提高。

　　“市场普遍预计美国的经济增长率将达到3%，如果这一数据达成，将会进一步刺激美元回流，同时也会促使国内资本向外投资的规模进一步扩张”， 一家国有大行金融市场部外汇交易员认为，“流动性利好下，美元资产的预期收益有望再度走高。”

　　此外，市场份额偏向海外类的出口企业也有望因人民币贬值而获益。如东莞证券分析师姚畅就认为，隶属于机械行业上市公司豪迈科技(002595.SZ)有望受益于人民币贬值。

　　“目前公司海外收入已占总营收的40%左右，且我们认为这一比例仍将持续提升，在机械行业企业中出口收入占比较高。” 姚畅认为，“因此近期人民币贬值有望提升公司产品的海外竞争力。”

　　不过，在人民币贬值的两日(1月23日和1月26日)内，豪迈科技的股价并未明显抬升反而出现下挫；数据显示，两个交易日内该公司股价累计下跌达2.49%。

　　另有北京一家中型券商宏观分析师认为，“在资本外流下，不排除监管层再度实施降准或和降准量级相当的宽松政策，而宽松预期将对非银金融、有色、地产等板块带来利好”。(21世纪经济报道)

　　人民币汇率暴跌 利好服装家电玩具行业

　　昨日，人民币对美元即期汇率开盘便出现暴跌，在跌破6.250后一度接近跌近2%，这也是官方允许单日浮动下限，创历史最大纪录。

　　全球货币战争已经开启

　　今年以来，欧元区万亿量化宽松超预期推出，丹麦一周内两次降息，此外瑞士、印度、秘鲁、埃及、土耳其和加拿大等国纷纷加入降息队伍。对此，业内专家认为，全球货币战争已经开启。

　　还有不少专家表示，在全球流动性泛滥、国内经济增速下行压力下，今年人民币贬值压力较大，但不会出现大幅贬值。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前人民币持续高估，这也是中国经济迟迟无法复苏的根本原因。如果人民币高估被修正，也就是通过汇率贬值，则中国经济将轻松回到7.5%以上增速。他甚至大胆预计，2015年人民币汇率最大贬值幅度将达5%左右。

　　利好服装家电玩具行业

　　业内指出，分行业来看，A股市场以外贸出口为导向的行业受益人民币贬值。其中，纺织服装、玩具鞋帽等是最大受益者。

　　纺织服装行业由于对出口的依存度较高。一方面，人民币贬值有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单。具体而言，人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%~6%。另一方面，人民币贬值意味着外国货币购买力增强，进一步刺激消费，有利于玩具行业出口，如高乐股份等。

　　我国外贸型行业中，家电行业也占据重要位置。随着人民币贬值，伊立浦、美的集团等也收获一定利好。

　　利空金融民航房地产业

　　瑞银证券指出，人民币近期贬值，A股市场可能承压。海外经验表明，新兴市场每一轮本币贬值都伴随着资本流出和股市回调。就行业板块而言，金融和不动产行业可能受创最深。

　　另外，人民币贬值对上市公司资产负债表和损益表造成影响，民航和房地产行业板块可能受到最大负面影响。(重庆晚报)