周二机构一致最看好的十大金股

　　招商银行:营收延续高增长,规模增速适当放缓

　　招商银行 600036 银行和金融服务

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,黄耀锋 撰写日期：2015-02-16

　　事项:招商银行収布2014 年业绩快报,14 年净利润同比增8.1%:2014 年度总资产4.7 万亿元,同比增17.8%/环比增0.3%。其中贷款+14%YoY/+1%QoQ;存款+19%YoY/+1%QoQ。营业收入1658 亿元,同比增25%;14 年归属于普通股股东净利559 亿元,同比增长8.1%。不良贷款率1.11%,环比三季度上升1BP。

　　平安观点:

　　营收增速延续高增长,四季度规模增速适当放缓.

　　招行14 年净利润增速8%,基本符合我们在14 年业绩预览中的预测(10%),低于市场一致预期(13%)。虽然净利润低于预期,但公司在收入端仍获得了较好的业绩成绩。营业收入全年同比增长25%,4 季度单季环比持平,仍维持高速。我们预计其中的非利息收入增速仍维持在50%以上,同时生息资产及存款觃模的快速扩张抵消了来自于息差的负面因素,是营收维持高增长的原因。净利润低于预期的主要原因仍是我们提示的资产质量压力的客观因素以及管理层业绩平滑的主观因素结果。就目前公布业绩快报的银行来看,5 家银行(中信、民生、招行、浦収及兴业)在4 季度均仍在加大拨备计提的力度。

　　招行从3 季度起进行了业务中心的调整,适当放缓觃模增长压低同业业务占比,以在资本金、拨备及业绩增速之间完成平衡。这也使得其4 季度总资产觃模增速是目前公布业绩快报银行中最低的(+1% VS 兴业10%,浦収/民生6%,中信2%)。

　　核销后不良维持稳定,15 年拨备计提压力略降.

　　14 年底招行不良率1.11%,环比上升1bp(VS 行业环比上升9bp)。虽然招行在意识到经济下行过程中快速扩张所带来的资产质量负面影响之后适当进行了收缩战略,但来自小微企业贷款的资产质量压力仍需要进一步消化,公司4 季度不良生成率基本维持三季度高位。由于公司2014 年大幅增加了拨备计提力度(预计全年信贷成本已达到1.2%),其拨贷比已接近2.5%的达标线,因此我们预计对招行而言拨备对利润所带来的负面影响将在2015 年减弱。

　　投资建议.

　　我们认为招行经历了战略的模糊期之后,15 年重点仍将围绕零售优势开展业务,但这将一定程度上牺牲觃模扩张以获得资产质量的稳定。其在高端客户资产管理、信用卡及互联网金融方面的尝试值得关注,战略的一致性及持续性有待观察。公司目前交易于1.07 倍2015 年PB,我们维持“推荐”评级。

　　风险提示:经济增长低于预期,资产风险加速暴露。

　　富春环保:原有主业相对平稳,污泥处臵为未来重点方向

　　富春环保 002479 电力、煤气及水等公用事业

　　研究机构：广发证券 分析师：郭鹏,沈涛,安鹏 撰写日期：2015-02-16

　　业绩增长两成,符合市场预期.

　　公司2014 年营业收入37.3 亿元,同比增长17.8%,归属上市公司股东的净利润1.73 亿元,同比增长20.8%;每股收益0.24 元。收入增长主要来源于煤炭贸易业务的快速增长,热电联产(利润主要来源)业务则相对平稳。

　　2014 年折旧会计准则调整对净利润影响约为0.64 亿元,占净利润的37%。

　　原有热电业务相对平稳,新投资溧阳项目仍处建设期.

　　2014 年公司热电联产业务相对平稳,收入14.57 亿元,同比几近持平;毛利率23.5%,同比提高2 个百分点。其中东港项目收入3.33 亿元,净利润0.63 亿元,较2013 年增长10%左右;新港项目收入3.06 亿元,净利润0.51亿元,同比持平。2014 年公司新设江苏热电投资于溧阳热电项目(投资预算3.87 亿元),成为该业务未来2 年新的增长点。

　　围绕固废产业,打造以污泥处臵为核心的龙头企业.

　　公司向大股东、核心管理层、战投增发1.68 亿股,底价7.52 元用于补充流动资金(12.6 亿元)的方案已通过股东大会。公司明确表示将打造以污泥处臵为核心的固废龙头企业,持续推进“固废处臵+节能产业”的异地并购,提高环保业务在主营收入中的比重。我们预计大股东、核心管理层和战投入股后,将加速推动公司以污泥处臵为核心的项目并购。

　　维持“谨慎增持”评级,建议积极关注异地并购进程.

　　暂不考虑摊薄,预计公司2015-16 年EPS 分别为 0.27、0.30 元。公司原有主业平稳增长,我们预计伴随核心管理层、战略投资者的入股,公司将加快 “固废处理+节能产业”在全国的并购步伐,以污泥处臵业务为核心,加速打造成为固废领域的平台型公司。维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:下游需求下滑导致供热量下降;机组环保投入超预期。

　　华夏幸福:增发助力再提速,高成长仍将延续

　　华夏幸福 600340 综合类

　　研究机构：平安证券 分析师：王琳,杨侃 撰写日期：2015-02-16

　　事项:华夏并福今日公布增収预案,拟向特定对象非公开収行股票数量不超过168 亿股,収行价格不低于4175 元,计划募集资金不超过70 亿元,该次募集资金将主要投向大厂、固安等八个项目及偿还银行贷款。

　　平安观点:

　　增发改善资金状况,助推公司二次提速。公司此次公告增収的八个项目均为原有成熟区域,平均销售净利率为106%。虽然募投项目净利率低于2014 年前三季度净利率水平,但我们认为募投项目仅是资金的载体,资金回报主要源自公司自身的经营能力。

　　从2014 年3 季报数据来看,公司31%的净资产回报率、393%的毛利率和178%的净利率,各项盈利指标都远超行业平均水准,因此我们幵不怀疑此次募投资金投向的盈利和回报能力。公司自2011 年借壳整体上市以来,加杠杆提速収展意图明显,签约园区由上市前的3 个提升到目前的26 个,整体销售觃模亦成功踏上500 亿台阶。经营觃模上台阶的同时,公司负债率亦逐年提升,2014 年3 季度末净负债率已达905%。我们认为,对于自身觃模仍处于加速阶段的华夏并福来讲,资金已成为制约公司觃模进一步提升的瓶颈,公司此前已申请注册収行20 亿中票,同时通过与平安信托等机构股权合作,提升单个项目的杠杆利用率。此次募集70 亿资金,将有效缓解公司资金状冴,助推公司二次提速収展。

　　增发摊薄有限,高利润结算周期可较好对冲。此次収行预计将增収不超过168 亿股,以目前1323 亿股本计算约摊薄127%。按2015 年实现增収的合理进度预测,全面摊薄股本将収生在2015 年,结合公司1 年半-2 年的结算进度预计,2015 年将会结算2013 年下半年到2014 年销售的产品。根据我们的统计,公司2013 年下半年到2014年剔除园区结算回款后销售均价为7876 元/平米,较2012 年全年均价(6617 元/平)上升190%,此部分高收益产品在2015 年的结算将可以较好地对冲股本摊薄的影响。

　　同时随着公司布局园区的增加,高毛利率的产业収展服务收入占比将逐步提升,亦能缓解增収摊薄的影响。

　　“园区+地产”模式独特,京津冀一体化核心受益标的。经过三年持续的高成长,公司“园区+地产”模式已不断被市场认可,在加快异地园区扩张同时,公司积极推进产业园区升级,陆续与通用航空、北斗、京东等达成合作,构造产业共赢生态圈。短期来看,产业共赢生态圈构造有助于拓展公司在各产业链的客户资源储备,同时相关产业的落地投资将给公司带来直接收益;中长期来看,未来公司可参与投资优质园区企业,分享企业未来成长。公司园区模式为PPP 模式成功典范,2014 年陆续与葛店、固安温泉休闲商务产业园区、房山、白洋淀、任丘、涿鹿、霸州等签订合作协议,未来有望与更多地方政府合作,实现园区的快速复制扩张。同时公司主要园区布局在京津冀地区,随着京津冀协同収展觃划纲要的出台,将持续受益京津冀一体化带来的政策机遇。

　　维持 “强烈推荐”评级。预计公司2014-2015 年盈利预测分别为277 元和389 元,当前股价对应PE 分别为229 倍和168 倍。此次定增体现公司管理层积极収展的意愿,未来公司销量、业绩高增长有望延续,且将持续受益京津冀协同収展带来的政策収展机遇,维持 “强烈推荐”评级。

　　风险提示:业绩不及预期风险。

　　卫宁软件:外延并购抢占互联网医疗入口

　　卫宁软件 300253 计算机行业

　　研究机构：招商证券 分析师：郝彪 撰写日期：2015-02-16

　　卫宁软件公告收购浙江万鼎与杭州东联,体现其产品加客户资源扩张战略坚定推进。在我国医疗行业区域割据的格局下,其外延扩张有望最大化抢占入口资源,打开估值空间,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

　　事件:卫宁软件公告收购浙江省区域医疗信息化厂商浙江万鼎90%股权,以及浙江省医院信息化厂商杭州东联100%股权。

　　产品加客户资源扩张战略坚定推进,看好其15年业绩:浙江万鼎主要以区域医疗信息化产品为主,具有区县卫生局等良好的卫生资源。但其产品线较为单一,对于区县下属医院的信息化渗透不足;杭州东联是浙江省一家老牌医院信息化厂商,在浙江省HIS份额排名第三,客户资源良好。卫宁软件具备HIS、CIS、区域医疗、公共卫生信息化、医保控费系统医疗信息化全产品线,尤其以HIS、医保控费系统见长,其产品标准化程度达80%,产品化扩张是其独特优势。其利用产品优势与当地客户资源结合的扩张策略非常清晰,浙江是继新疆、山西、北京、重庆、黑龙江后其又一个发力省份。这次收购的两家厂商收入均在千万量级,我们看好卫宁整合管理层与产品线后在浙江省医疗信息化市场进行攻城掠地。我们预计15年是卫宁外延并购战略落地年,类似性质的收购有望不断推出。

　　医院加医保,卫宁模式入口价值显著:随着医改深入,互联网与医疗核心环节共振,保险有望成为远程医疗、在线问诊、慢病随诊、健康管理O2O等的付费主体,其费用控制的强烈诉求将拉动药品福利管理、长期健康管理,并与医药电商联动,因此将成为互联网医疗闭环的枢纽。卫宁软件在医保控费审核软件、医院HIS系统上均具有核心竞争力,其HIS系统已覆盖2500家医院,占全国医院总数10%,其控费软件在无锡已经成为人社部样板工程之一,得到高度认可,并与人保健康等多家商业保险厂商展开合作,其有望借助入口优势与众多保险、零售药店、医药电商合作,形成控费网络。我们看好其以此为基础逐步形成PBM业务生态:首先帮保险与药品销售方控费审核;进而通过大数据沉淀与分析助保险产品设计与风控;进而通过健康管理帮助医保商保降低赔付费用,最终充分受益保费分成。

　　医疗行业区域割据,外延并购打开估值空间:我国医疗体系本身以行政地域划分,决定了互联网医疗也呈现地域性格局。医院、医保、社区入口意义重大:1)是保险对诊疗、处方施加影响力的重要手段。商保在大病医保承办中相对弱势,对诊疗、处方开具没有约束力,医院端的控费审核是重要的制衡手段。2)是健康管理、医药电商的关键接口,能有效协助打通O2O闭环。3)通过B2B2C来对接C端资源,入口越丰富其变现价值就越高。因此卫宁软件通过其医院信息化的地域性扩张,将形成以下正向平台效应:医院入口越丰富,就越能得到医保青睐,进而就越能扩展其医保控费入口,进而就越有可能与商保展开合作,其变现价值也就越显著。我们预计其商保分成与传统医疗信息化业务2018年利润将达13亿规模,先看300亿市值。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2014-2016年每股收益分别为0.60元、0.88元、1.25元,分别对应PE为164/112/79倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:商业健康保险业务不及预期、与互联网合作不及预期。

　　国信证券首次覆盖报告:一体两翼布局创新,中小企业融资专家

　　国信证券 002736 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-02-16

　　投资要点:

　　首次覆盖给予“增持”评级,目标价26元。预计2014-16年EPS0.60/0.93/1.37元,对应2015年PE29倍。考虑到IPO资金到位后,公司创新业务将体现出较高成长性,给予公司略高于行业平均估值水平。

　　根据公告,70亿元IPO募集资金将主要投向资本中介等创新业务,信用交易空间提升。(1)预计2015年信用交易市场规模约1.5万亿元以上。

　　资本补充渠道广的券商将受益。国信证券IPO后有望通过发债等多种方式补充资本,预计新增资金有望达到300亿元。(2)经纪与两融业务将实现互利互补。国信拥有高净值客户积累优势,通过尝试“准合伙人”模式实现营业部分权,有利于业务创新。目前公司经纪业务份额(5%)高于两融业务份额(4%),发展资本中介业务有望后续发力。(3)资本中介业务提供稳定利差,借助杠杆提升公司ROE水平,并减少佣金率下滑趋势。

　　预计公司ROE2015年将维持在15%以上。

　　募集资金延伸投行产业链,公司在中小企业首发项目上专业优势明显,激励机制市场化,受益于“注册制”推进。(1)公司较早尝试项目分成制,激励机制强,在中小企业项目和新兴产业项目上储备丰富,IPO待审项目行业前三。(2)注册制改革有望成为成为2015年监管工作重中之重,项目发行进程加快下,国信将凭借定价和分销能力将受益。(3)本次公司IPO募集资金将加大新三板/直投基金/资产证券化兼并收购等业务投向,这将延伸公司投行业务链,为公司提供多元投行业务收入。

　　核心风险:市场交易萎缩,后续融资低于预期,注册制改革推进不及预期。

　　西陇化工:战略转型助业绩爆发,14年业绩符合预期

　　西陇化工 002584 基础化工业

　　研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏 撰写日期：2015-02-16

　　核心观点:

　　2014年业绩快报:每股收益0.39元,符合预期西陇化工发布2014年业绩快报。2014年公司实现营业收入21.98亿元,同比下降1.87%;归属上市公司股东净利润0.78亿元,同比增长61.30%;每股收益0.39元。分季度看,2014年Q4公司实现营业收入6.06亿元,归属于上市公司股东净利润0.20亿元(同比增长85.24%),每股收益0.10元。

　　公司2014年净利润大幅增长61.3%。净利润增长主要来源于两个方面:(1)收购新大陆生物所带来的净利润的增长;(2)公司优化产品结构,产品综合毛利率得到提高。

　　并购战略持续推进,转型高端试剂龙头西陇化工于2012年、2013年、2014年分别并购了湖北杜克、新大陆生物、深圳化迅与湖南化迅。此外,公司通过设立股权投资基金,加快推进并购战略。

　　公司的战略计划公司已经或即将实行的战略计划包括(1)供应链改革;(2)拥抱互联网,用电子商务平台抓住长尾客户;(3)拓展体外诊断试剂;(4)利用资本市场的平台,开展兼并收购工作。

　　增发预案有效绑定各方利益,彰显管理团队发展信心公司拟非公开发行股票3500万股,募集资金总额5.5亿元,发行价格15.75元,新发行股份的锁定期均为三年。

　　我们认为公司此次增发预案包含以下信息:(1)本次新股发行彰显实际控制人对公司的强大信心;(2)公司管理者参与增发有助于保持公司核心竞争力;(3)控股子公司股东、总经理张新学(深圳化迅与湖南化迅的总经理,持有深圳化迅与湖南化迅各30%的股权)参与增发,电镀药水业务扩张可期;(4)嘉兴品松参与增发,体外诊断试剂是公司重点发力业务,有限合伙人尹钦忠、郑建国各持有嘉兴品松35%股权、永和阳光9.08%股权;(5)发行后公司现金充裕,为后续兼并收购创造条件。

　　盈利预测与投资建议

　　在不考虑增发摊薄情况下,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.58元和0.78元。公司业绩确定性强,且考虑到公司战略清晰,募投项目从2014年起陆续投产,湖北杜克从2014年起贡献利润,新大陆生物、化迅公司财务并表,股权投资基金不断孵化项目,电商模式或将开启等多个因素,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、并购重组低于预期;

　　2、募投项目推迟;

　　3、营销改革低于预期;

　　4、产品、原料价格大幅波动。

　　广发证券:业绩高增长、战略清晰的国内一流券商

　　广发证券 000776 银行和金融服务

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏,童楠,刘欣琦 撰写日期：2015-02-16

　　【2014年业绩概述】

　　广发证券2014年收入133.9亿,同比增长63%;归属母公司净利润50.2亿,同比增长79%;净资产396亿,比13年底增长14%;总资产2401亿,比13年底增长105%。2014年EPS0.85元,BVPS6.7元。由于之前公司已经公布业绩快报,业绩符合预期。

　　【点评】:

　　经纪业务同比增长39%:2014年,广发证券股基交易市场份额达到4.31%,比13年上升0.3%;2014年佣金率万分之7.2,比去年全年下滑万分之1.6;经纪业务收入50.5亿元,同比增长39%。

　　自营业务同比增长34%:2014年自营业务收入39.1亿,同比增长34%,股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。

　　资管业务收入大增,同比增长448%:2014年资产管理业务收入11.2亿,同比增长448%,主要是由于集合业务规模大幅增长带来的。14年底公司集合资产管理业务规模为481亿,同比增长209%。

　　投行业务爆发,同比增长289%:2014年公司投行业务收入17.4亿元,同比增长331%;共承销14个IPO项目,共145.7亿元;14个定增项目,共108.7亿元;3个配股项目,46.4亿元;公司债、企业债及可转债承销37只,共350.6亿元。

　　两融和股权质押业务快速增长:截止到14年底,公司两融业务规模达到643.6亿元,比去年底增长223%,高于行业的196%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)规模205.4亿元,比去年底规模增长107%。利息净收入15亿,同比增长54%。

　　管理费用同比增长40%:由于整体收入和利润的大幅增长,2014年广发证券的管理费用达到59.3亿,同比增长40%。

　　盈利预测与投资建议:广发证券作为一家大型券商,显著受益于行业创新政策的落地;公司在P2P、互联网客户导流等互联网金融领域的布局领先同业;预计公司在15年也将推进H股IPO。同时,从估值角度来看,公司目前15年的PE仅为19倍,位于上市券商较低水平。无论从基本面、政策面还是估值角度来看,目前公司股价相对其他上市券商都有较大吸引力。基于以上理由,维持公司“强烈推荐”评级。预计公司合理价格为30.68元,对应15年25倍PE。

　　风险提示:二级市场波动对于公司整体业绩稳定性带来一定的不确定性;港股上市进程如低于预期影响公司战略推进。

　　中国太保:太保产险换帅,彰显市场化改革决心

　　中国太保 601601 银行和金融服务

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：赵湘怀,王宇航 撰写日期：2015-02-16

　　投资要点:

　　投资建议:维持“增持”评级,目标价42元。预计2014-16年EPS1.45/1.79/2.15元。每股EV为20.6/25.5/29.3元,目标股价对应2015年P/EV1.6倍、PB2.3倍、PE23.4倍。

　　太保产险换帅提升市场化改革预期。中国太保近日公告太保产险原董事长辞职,由集团常务副总裁顾越接任。前任董事长吴宗敏自2007年起担任产险总经理,2011年起担任产险董事长,2007年至2013年太保产险市占率由11.2%上升至12.6%,综合成本率在09-12年持续大幅低于市场平均水平,但是近两年的增速和成本控制略低于行业平均和市场预期。新董事长顾越为太保产险、寿险及资产管理公司的董事。此次高管更迭,预计太保产险在分渠道管理体系优化、商车改革创新、强化风险选择及理赔管控、提升非车险竞争优势等方面有积极进展。预计2015年公司将在打造商车改革、农险、责任险、信用保证保险有所突破,综合成本率有望保持在98%左右。

　　太保寿险开门红看重价值增长。预计1月会计保费增11%,规模保费增7%,个险渠道新单增65%,银保新单减少60%。太保寿险近年来持续注重价值增长,体现在个险增速超同业,银保未推高现价趸交产品。

　　预计带来当月新业务价值快速增长50%以上。多年转型也带来续期保费增长15%超同业。展望2015年,银保渠道将主抓期缴和新单保费,个险重心在健康人力,预计2015年健康人力增长7%,人均产能增长10%以上。

　　风险提示:市场恶性竞争加剧,保费增长不如预期,资本市场波动。

　　百润股份:预调酒龙头,品牌优势不断强化

　　百润股份 002568 食品饮料行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：黄文婧,胡彦超 撰写日期：2015-02-16

　　公司公布2014 年业绩快报:实现销售收入1.57 亿元,同比增长22.37%;营业利润6377 万元,同比增长41.7%;实现归属上市公司利润总额5700 万元,同比增长36.1%。实现EPS 0.36 元。原有香精业务的客户拓展、新品延伸带来了收入增长,毛利率的提升及费用率的下降使得利润增速超过收入增速,但最终业绩其实还是低于我们此前对传统香精业务的预测。

　　目前市场对公司的焦点主要集中在重组注入的锐澳预调酒业务上,我们仍然坚持认为公司在品牌上的先发优势非常明显,公司具备有极强的事件性营销能力、市场营销能力,不断加强与消费者的互动与沟通。

　　1 月份热播的《何以笙箫默》,锐澳进行了完美的品牌植入,剧中处处可见锐澳五彩缤纷的玻璃瓶、灌装、餐酒和RIO logo,迅速扩大了品牌知名度及美誉度,很多年轻人以在朋友圈晒RIO 为乐,通过消费者自发地分享进一步带动品牌在消费者中的传播,一如两年前公司在微博上以荧光瓶为核心通过明星互动进行的营销一样,公司非常擅长抓住吸引消费者的点、感知消费者的诉求,从而能够保持品牌在行业的优势地位。由于这一成功的品牌植入及宣传攻势以及后续进一步的品牌推广,我们认为公司2015 年有望超过其承诺业绩,我们认为锐澳销售规模有望超过25 亿元。

　　我们认为,预调鸡尾酒行业正处于快速发展的过程中,RIO 通过前期的品牌建设已形成强大的品牌知名度,具备了一定的先发优势,预计在未来的3 年内会维持快速的发展态势。我们预计2015-2016 公司将实现净利润6 亿、9 亿。由于标的的独特性及行业的快速成长性,我们按照2016 年35 倍PE 给予65元,维持“买入”评级。目前公司的重组方案依然在会内等待审核,进度可能会慢于原有市场预期,但我们认为通过概率较大。投资者可以在重组方案落地后积极布局。

　　风险提示:1、食品安全问题;2、竞品竞争加剧。

　　神州泰岳:游戏加速业绩增长,智慧线不断推进行业应用

　　神州泰岳 300002 计算机行业

　　研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2015-02-16

　　中清龙图借壳上市,新游戏加速业绩增长

　　友利控股2015年1月23日公告,中清龙图将借壳上市。《刀塔传奇》作为中清龙图2014年首推的重点产品,一周年累计注册用户7,000万,日活跃用户达385万,占据安卓和iOS畅销榜超200天,月流水已达2.7亿(除海外);中清龙业绩有望超预期,我们预计投资收益有望达40亿-50亿。壳木新游戏《刀塔帝国》是由壳木与360合资的泰奇互动发行,在IOS和安卓平台畅销榜排行前列,我们保守预计《刀塔帝国》月流水在5000万以上。

　　智慧线潜在市场空间巨大,不断推进行业应用

　　智慧线2.0凭借技术优势及市场比较定价法,在未来长时间内保持显著的成本优势,从增量市场开始,先发优势足以保证获取丰厚的盈利;智慧线3.0与众多垂直行业企业合作铺设产品,从互联网物理基础层面借助EVA客户端大量吸引用户,对用户行为数据收集分析,从而进行精准营销。公司智慧线产品从2015年开始大规模推广,保守预计收入达上亿元。

　　中移动融合通信核心供应商,推进海外融合通信业务

　　虽然飞信对公司2014年上半年净利润下降产生重大影响,但从最新招标来看基本已经触底。融合通信业务,国内成为中移动融合通信核心供应商;海外与Reliance公司成立合资公司有利于推进公司海外业务的发展。

　　公司的IT运维管理业务具有稳定而优质的大客户,IT运维管理市场空间巨大以及公司高效的管理机制,我们预计未来仍可以维持20%的稳定增长。

　　盈利预测与估值

　　2014年1-9月公司净利润同比增长1.72%(Q3单季度同比增长61%),预计全年增速15%-30%;基于收购天元网络和祥升软件后,协同效应明显,加宽加厚公司运维管理业务,整合教育类资源。预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.80、1.18元(发行后全面摊薄),维持“买入”评级。

　　风险提示

　　智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。