*ST建机:地产新开工增速加速,年报临近,东风破

　　证券时报网消息 海通证券股份有限公司   分析师：熊哲颖

　　投资要点:

　　3月地产新开工数据加速回升。根据国家统计局最新数据,3月房屋新开工面积同比加速上升27%,2月新开工面积同比增速为14%,整个1季度同比增19%。3月中旬,分析师根据PPP项目的跟踪研究和货币及对财政政策的研判,在专题报告中预测从3月开始的基建数据可能出现回暖迹象。目前,从公布数据来看,3月水泥龙头企业的销量和价格均有不同程度的上涨,基建龙头中国建筑3月新签订单同比增97%,其中国内订单增30%,基本验证了分析师的逻辑。分析师再次重申,如果全年基建弱复苏,和存在库存压力的工程机械制造企业相比,工程机械租赁服务企业更具弹性,而*ST建机是首选标的。

　　客户结构决定直接利好。作为塔式起重机租赁服务提供商,公司下游客户画像包括居民住宅、商业地产、水利水电、桥梁基建、工业工厂,房地产占比相对较多,其中居民住宅占比估计不超过25%。2016年1季度集中开工的很多PPP项目和公司的客户画像重合度较高,加上地产新开工建设的回暖,从当前的情况分析,公司有超过6成的客户状况可能得到改善。

　　弹性要素向好,持续性仍待观察。作为工程机械租赁服务提供商,公司的业务模式可以直接理解为施工环节的外包。下游回暖的直接好处是可以马上开工,因此租赁使用率会提高。分析师认为,判断公司业绩运营模式的关键为租赁使用率、租金费用、财务费用三大要素。财务费用由于陕西建机国企和上市公司的背景,公司与竞争对手比较有优势。至于租金费用,这需要视公司的战略抉择而定。4月28日公司将公布2015年年报,分析师期待可以从年报中读出公司的战略抉择。

　　维持买入评级,目标价11.76元。目前公司的外部经营环境好于预期,但是宽财政的宏观背景能持续多久还存在不确定性。此外,公司年报披露在即,分析师维持分析师之前的预测,2015-17年摊薄EPS0.04元、0.29元、0.46元,审慎的给出目标价11.76元,对应16年40倍PE。

　　风险提示。宽财政政策和下游需求改善的持续时间具有不确定性,公司战略需要明晰。