复星首次回应举牌新华保险：看重业务协同机会

　　复星首次回应举牌新华保险：看重业务协同机会

　　证券时报记者 潘玉蓉

　　受到复星举牌的刺激，新华保险连续上涨三日，昨日股价出现回落。

　　对于为何会举牌新华保险这家纯寿险公司，复星集团相关部门人士昨日对证券时报记者表示，复星看好新华保险的发展，希望能促进双方的战略合作，把双方的产业深度和金融能力融合在一起，为消费者提供更多元化、个性化的健康产品和服务。

　　看重协同机会

　　昨日，复星集团相关部门人士对记者表示，复星的投资聚焦于“富足、健康、快乐”领域，而在健康领域，医疗、养老、婴童等产业和寿险、健康保险有很多协同的机会。

　　“复星看好新华保险的发展，秉持价值投资理念，希望能促进双方的战略合作，把双方的产业深度和金融能力融合在一起，为消费者提供更多元化、个性化的健康产品和服务。”上述人士表示。

　　已经拥有9家保险牌照的复星集团，对保险业务的了解和重视，使得它与其他投资者不可同日而语。

　　今年，复星集团董事长郭广昌屡次强调“富足、健康、快乐”三大理念，其中构建大健康生态产业链的大健康战略是其重要内容。

　　而履新新华保险董事长的万峰，也曾多次对外表示，新华保险不做保险集团，而是专注寿险主业。未来，养老、医疗、健康险、寿险、意外险这五大类产品将成为新华保险的主要业务。

　　不排除继续增持H股

　　8月10日，新华保险盘后公告称，公司获得复星系举牌。

　　敢于举牌一家A股老牌上市险企，复星此举到底是何目的？会不会进一步增持？

　　新华保险在提交的股东权益变动书中表示，复星增持新华保险股权，是由于看好其未来发展前景，且未来一年会根据股市整体情况、上市公司的发展以及股价等因素，决定何时进一步增持。

　　这个程序性的披露，虽然只是对市场疑问做出部分解答，但却点燃了投资者做多的热情。伴随着各种猜测，8月11日、12日以及15日，新华保险A股累计上涨16.37%，同期公司H股累计上涨14.13%。

　　15日，新华保险再次提交更新后的权益变动书，与前一版相比，复星增加披露“在未来12个月对新华保险A股无股份增减持计划”。昨日，新华保险A股收跌2.10%，H股收跌1.84%。

　　业内人士猜测，H股比A股折价空间大是复星在H股举牌新华保险的重要原因。经过一轮上涨后，新华保险昨日H/A股折价仍然达到60%。

　　海通证券分析称，四家老牌上市保险公司中，新华保险市值相对较小，股权相对分散，易于获得5%以上的较高持股比例。举牌前新华保险总市值低于1100亿元，显著低于内地其他三家上市保险公司。

　　瞄准当地市场龙头 谋求控股权收购

　　在复星集团总资产中，保险业务已占据三分之一，但复星集团在境内却只拥有几家小型保险公司。为何复星保险业务更多集中在境外？复星频繁出手“海淘”，秘籍是什么？

　　证券时报记者在调查采访中了解到，复星集团的业务板块中，保险板块的价值是获取低成本资金来源，但这一目标在国内保险业难以实现。

　　复星集团相关负责人表示，在其海外保险投资中，公司拥有五大收购标准，以保证集团的保险战略得以实现。

　　10家关联保险公司

　　6家在境外

　　上周，复星系举牌新华保险，使得与复星集团具有参股或控股关系的保险公司达到10家。

　　在举牌新华保险之前，保险业务就是复星集团的“双轮驱动”的轮子之一。截至2015年末，复星旗下保险板块总资产金额已达1806亿元，占集团总资产比例由2014年底的32.9%上升至44.6%。

　　尽管保险业务已经占到复星总资产的三分之一，但是复星在国内并不算是一个真正意义上的保险集团，旗下的复星保德信人寿、永安财险在各自领域的市场占有率并不高。

　　近年，被誉为“中国巴菲特”的复星集团在海外开启“买买买”模式，先后拿下葡萄牙最大保险公司Caixa Seguros旗下三大全资附属公司、美国劳工险公司MIG、以及美国保险公司Ironshore等多家海外保险公司，海外保险业务成为公司保险板块的主要组成部分。

　　为什么复星保险业务更多集中在海外而非国内？一位关注复星模式的保险公司高管表示，国内财富管理市场竞争激烈，保险资金的获取成本并不低，无法像巴菲特获取长期低价的“浮存金”，因此，巴菲特模式在中国保险市场无法实现。在海外寻找更便宜的保险资金，是复星集团走出去的重要原因之一。

　　海外收购看重五大标准

　　在复星国际的海外收购中，对葡萄牙忠诚保险的收购是经典战役。

　　2014年1月10日，复星国际以10亿欧元收购葡萄牙最大保险控股公司CSS的3家全资附属公司80%股权及投票权，3家公司分别是Fidelidade、Multicare、Cares，占有葡萄牙保险市场30%的份额。

　　截至2015年末，复星葡萄牙保险板块净利润3.01亿欧元，可投资资产共计138.65亿欧元，总投资收益率为4.7%。

　　收购葡萄牙保险公司之后，复星一方面大力发展当地华人业务，另一方面积极借道葡萄牙保险公司进入当地医疗领域，寻找新的投资标的。

　　复星集团频频出手“海淘”，大手笔收购保险公司的秘籍是什么？复星集团相关负责人以收购葡萄牙保险为例，对记者阐述了复星在海外保险公司的投资标准，“第一，标的公司须是当地数一数二的、领先的企业；第二，复星会谋求收购公司的控股权；第三，不要求这家海外公司的规模很大，但是需要对于新进入者有一个比较安全的市场规模；第四，收购的价格与负债端的成本要低；第五，被收购公司的资产端收益有上升空间。”

　　为投资嫁接低成本资金

　　复星集团董事长郭广昌曾多次提起，复星秉持“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”双轮驱动，致力于获得长期低成本的资金来源，嫁接价值投资能力。

　　2015年末，复星集团保险可投资资产1600亿元，较2014年末增加536.1亿元；保险板块归属于母公司股东的利润为21亿元，同比增长88.4%。

　　虽然保险业务增长迅速，但为了能持续地获取低成本资金，复星集团高度重视对保险业务的成本控制能力。

　　复星披露的保险业务成本数据显示，在非寿险业务上，复星旗下Ironshore、永安财险及复星葡萄牙保险的综合成本率均分别为96.7%、98%和98.4%，低于100%的盈亏平衡线；在寿险业务中，复星葡萄牙保险的现有储蓄型寿险业务平均保证利率为2.2%,新储蓄型寿险业务平均保证利率仅为1.8%；复星保德信人寿相关产品的平均保证利率为2.7%。

　　数据显示，复星集团保险子公司的业务成本较低，实现承保盈利的压力小，使得保险资金能更好地为母公司贡献收益。同时，相比海外保险公司，国内财险和寿险业务的成本优势并不明显，这也再次印证了为何复星要在海外收购保险公司的原因。

　　复星境外布局全景扫描

　　见习记者 裴晨汐

　　“在融资方面，我们一直推崇向巴菲特学习，通过投资保险、银行，获得更低的融资成本。” 复星集团董事长郭广昌如是说。

　　2013年起，复星集团频频出手布局全球保险公司，从香港、美国、葡萄牙至加勒比地区，复星保险版图的扩张脚步从未停止。

　　香港：鼎睿再保险

　　2013年1月9日，鼎睿再保险有限公司在香港揭牌。鼎睿再保险由复星国际与国际金融公司（IFC）共同参与建立，其中，复星国际投资4.68亿美元，持有85.1%股权；IFC投资8195万美元，持有14.9%股权。鼎睿再保险成为亚太地区内少数能同时承保寿险与非寿险的再保险公司之一。

　　复星国际年报显示，截至2015年末，鼎睿再保险的毛保费收入为5.83亿美元，净利润为0.59亿美元；综合成本率为96.8%，偿付能力充足率为754%；可投资资产为9.13亿美元；总投资收益率6.4%。

　　2015年7月，鼎睿再保险宣布收购加勒比保险集团NAGICO Holdings Limited 50%的股权。NAGICO拥有超过33年的经营历史，主要为使用荷兰语、法语以及多数使用英语的加勒比海人提供个人和商业财产和意外险产品。

　　欧洲：CSS3家子公司

　　2014年1月10日，复星国际高调宣布，以10亿欧元(折合人民币约82.71亿元)收购葡萄牙最大保险控股公司CSS的3家全资附属公司80%股权及投票权。3家公司分别是Fidelidade、Multicare、Cares，占有葡萄牙保险市场30%的份额。复星国际通过此次收购控制了CSS的核心资产Fidelidade，医疗保险公司Multicare以及旅游和交通保险公司Cares。

　　复星国际年报显示，截至2015年末，复星葡萄牙保险实现毛保费收入39.71亿欧元，非寿险业务的综合成本率98.4%，偿付能力充足率215.7%，净利润3.01亿欧元。可投资资产共计138.65亿欧元，总投资收益率4.7%。 复星葡萄牙保险国际业务的直接承保业务保费收入为2.02亿欧元，较2014年增长13.7%。

　　美国：MIG

　　2014年12月，复星以4.39亿美元的价格将美国劳工险公司MIG 100%的股权纳入囊中。复星在美国财险市场建立起重要据点。

　　总部位于密歇根州的MIG是一家专注细分市场的财险及保险管理服务公司。专门为代理商、专业及贸易组织以及中小型受保人提供特殊风险管理解决方案。MIG包括多家代理商、索偿及防止损失组织、自理保险管理机构、以及6家财险承保公司，在美国有28个经营点。

　　复星国际年报显示，截至2015年末，MIG毛保费为7.27亿美元；综合成本率100.3%；偿付能力充足率200.3%；可投资资产为15.71亿美元；总投资收益率2.9%。

　　美国：Ironshore

　　在刚过去的2015年，复星集团斥资超25亿美元分两次将美国保险公司Ironshore全资收入麾下。这是复星集团迄今最大的一笔海外收购，也是中资针对海外保险资产的最大一宗并购交易。

　　2015年2月12日，复星花费4.64亿美元间接收购了Ironshore20%的股权。5月4日，双方达成协议，由复星收购其尚未持有的Ironshore剩余权益。

　　Ironshore是一家注册地在英属开曼群岛，以经营特种险为主的保险公司，其主要市场集中于美国、百慕大等地区。复星国际年报显示，截至2015年末，Ironshore毛保费收入为21.64亿美元，净利润0.58亿美元；综合成本率96.7%，偿付能力充率166.0%。可投资资产总额为51.03亿美元，总投资收益率为1.3%。

　　今年4月7日，继2013年Ironshore对Lexon初始投资并持有其20%股权后，Ironshore宣布收购其剩余的80%股权，交割后Lexon将成为Ironshore全资子公司。总部设在美国田纳西州纳什维尔市的Lexon是一家私有保险控股公司，Lexon每年有约1.35亿美元的保费收入。复星保险版图持续扩张。

　　然而，由于复星集团出现现金流困境和债务高企的问题，复兴国际于今年3月份决定将Ironshore分拆后于纽交所或者纳斯达克上市。此时，距离复星完成对Ironshore的收购仅半年。

　　以色列：“夭折”的  Phoenix Holdings

　　在复星频繁布局全球险企的进程中，也不乏“夭折”的收购。去年6月，复星国际公告称拟收购以色列上市公司Phoenix Holdings 52.31%的股权。而今年2月，复星又公告称，将终止有关Phoenix Holdings的收购行动。PhoenixHoldings为以色列一家提供寿险、非寿险、健康保险及长期存款的保险公司。对于放弃收购，复星集团董事长郭广昌表示：“鉴于以色列市场近期的变化，我们决定终止此项收购，有利于集中精力在全球范围内寻找更合适的投资机会。我们仍然看好以色列市场，并且已经拥有多项投资，会继续寻找其他的投资机会。”