商评|解读楼市新周期之三：房企明年过大关

　　【财新网】（记者 侯雯）两年前，房地产行业融资进入高潮期。开发商无需担保和抵押即可发行公司债，流动性大幅增强。这些债务将在2018年集中到期。据评级机构穆迪统计，在获得其评级的52家中国房企中，超过七成的企业将有债券于2018年到期或可回售。

　　目前全国楼市整体降温，热点一二线城市的成交面积已陆续转为下跌。三四线城市库存去化过半。以核心一二线城市外溢和棚改货币化为核心动力，三四线楼市后劲不足。这意味着房地产整体销售收入将转向疲软，而销售回款是房企最大的现金流来源。

　　追求规模跃进的房企并没有手软。7月19日，富力地产（02777.HK）闪电杀入今年业内最大交易，以200亿元接盘万达酒店资产包，其流动性备受关注。今年上半年，富力地产拿地金额超过300亿元。大举扩张后，富力地产前三季度借款余额达1309亿元，已经超过去年全年水平。而其前三季度的销售额仅为594亿元，位居第二梯队队尾。