中铝弃购南戈壁

中铝转型难

　　对于中铝来说，弃购南戈壁虽可视为审时度势的理性之举，但仍重创了其“蒙古战略”。几乎与收购南戈壁同步，中铝还于4月23日宣布拟有条件收购永晖焦煤股份有限公司（01733.HK，下称永晖焦煤）29.9%的股份，收购金额达23.92亿港元。永晖焦煤的主要业务是蒙古焦煤的中国进口和物流业务，与南戈壁在产业链上衔接紧密。

　　“弃购南戈壁对中铝的蒙古布局肯定有影响。收购南戈壁在前，永晖焦煤在后。现在很容易让人联想后一桩交易能不能成。”一位接近永晖焦煤的人士向财新记者表示。

　　中铝可谓陷入一个内忧外患的局面。最近交出的半年报亦十分难看，归属于上市公司股东的净亏损达到32.53亿元人民币。截至6月30日，集团的资产负债率高达69.54%。

　　如此财务状况的中铝是否适合大举进行上游收购？市场对中铝的发展方向也看法矛盾。铝价徘徊在成本线附近，铝板块面临严峻挑战，如果想要让业务多元化、上游化，向煤、铁矿发展，则需要大量资金，也承担巨大的财务风险。有资深投资人士向财新记者表示，以中铝现在的情况，不宜继续寻求海外资源收购；但只靠原先的主业，中铝也很难扭转颓势。

　　“海外资源收购还是得一步一步做吧，做得好当然好。但（南戈壁这桩交易）如果做成了反而是坏事，不如不做。”一位中铝内部人士如此认为。他将中铝定位为资源类公司，认为比起成本控制，更关键的是资产质量。

　　中铝前任总经理肖亚庆在任上提出了“多金属国际化”发展战略转型思路，而熊维平近年来强调最多的是煤炭板块和铁矿石板块的发展。中铝的上游转型思路清晰，实践之路却跌跌撞撞。

　　不过也许下一轮机会就要来临。随着资源商品价格的下跌和全球经济前景的持续不明朗，矿业资产的估值也在走低。有矿业界人士向财新记者分析，目前是进行资产收购的合适时机，但他同时认为，大部分中国公司不会在现在出手，原因是受制于自身财务状况。

　　对于中铝来说，在自己并不熟悉的上游领域，国际市场上可供投资收购的资产十分有限。在国际矿业巨头必和必拓、力拓等多年精心耕耘过的地盘里，中国后来者要想获得价廉物美的资产的可能性几乎为零。南戈壁的收购即是一例，其资产难称优良，当初除了中铝之外，鲜有感兴趣的买家。此外，对收购时机以及收购标的的政治经济风险进行综合考量并做出正确判断，这是完成一桩成功收购的关键能力。